>> 浙商證券-內(nèi)蒙一機(600967)點評報告：簽鐵路貨車采購合同；陸裝龍頭迎新一輪增長期-230718
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 931KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君,劉村陽 |
| 下載權限： |
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事件：公司發(fā)布關于全資子公司簽訂日常生產(chǎn)經(jīng)營合同的公告
民品有助增厚業(yè)績：鐵路貨車合同履行有望對業(yè)績產(chǎn)生積極作用
近日，中國國家鐵路集團有限公司向公司子公司北創(chuàng)公司采購了C70E型通用敞車和X70型鐵路貨車，合同總金額63,238.50萬元，占公司2022年總營業(yè)收入的4%。2023年北創(chuàng)公司已公告新簽鐵路貨車合同金額8.7億元。
內(nèi)需：現(xiàn)代戰(zhàn)爭對陸軍提出新挑戰(zhàn)，我國新一代坦克等裝備具持續(xù)換裝需求
1）中國作為陸權大國，接壤鄰國眾多、陸上邊境漫長，復雜周邊局勢下仍需要保持強大的陸軍威懾力量。
2）現(xiàn)代戰(zhàn)爭對陸軍的防空、體系作戰(zhàn)能力提出了新要求。以99式為代表的我國第三代主戰(zhàn)坦克，自20世紀90年代研發(fā)至今已超過20年，期間無人機等新技術層出不窮，未來我國新一代主戰(zhàn)坦克、步兵戰(zhàn)車等新裝備具備持續(xù)換裝需求。
外貿(mào)：我國坦克出口創(chuàng)下新里程碑，有望持續(xù)受益俄烏沖突、一帶一路
1）根據(jù)SIPRI數(shù)據(jù)，2019-2022年我國來自巴基斯坦的VT-4坦克訂單數(shù)量達679輛。參考2016年我國VT-4坦克首次出口泰國，58輛坦克及其配套設備對應合同金額3億美元，中巴VT-4項目已創(chuàng)下我國坦克出口數(shù)量及金額的新里程碑。
2）參考巴基斯坦、泰國VT-4訂貨占其坦克保有量的1/5到1/10，我們保守預計埃及、摩洛哥、阿爾及利亞、沙特等潛在客戶坦克需求有望達600億人民幣。
3）俄羅斯與烏克蘭均為陸軍裝備重要出口國，俄烏沖突背景下雙方產(chǎn)能優(yōu)先自給，全球軍貿(mào)市場供給出現(xiàn)空缺。我國推出陸軍軍貿(mào)合成旅，為客戶提供整套陸軍裝備體系化解決方案，“一帶一路”戰(zhàn)略推進下中東、北非有望迎來新機遇。
2023年預計關聯(lián)交易銷售額大幅提升，股權激勵要求業(yè)績穩(wěn)健增長
1）受外貿(mào)新增訂貨等因素影響，公司2023年預計關聯(lián)銷售額達85億元，相比2022年預計關聯(lián)銷售額增長55%，相比2022年實際關聯(lián)銷售額增長371%。
2）此前公司限制性股票解鎖的業(yè)績考核條件明確提出：以2019年為基數(shù)，2021/2022/2023年凈利潤CAGR不低于10%，且不低于同行業(yè)均值。
低估值、安全邊際高：PE估值最低的國防主機廠之一，持續(xù)受益“中特估”
安全邊際高：賬上大量現(xiàn)金，估值水平顯著低于國防整機企業(yè)。公司PE估值為4大國防整機廠（航發(fā)動力、中航西飛、中航沈飛、洪都航空）的1/4左右。
內(nèi)蒙一機：預計2023-2025年歸母凈利復合增速16%，持續(xù)推薦
預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為9.39、11.11、12.72億元，同比增長14%、18%、14%，CAGR=16%，對應PE為18、16、14倍，維持“買入”評級。
風險提示：1）軍貿(mào)交付節(jié)奏低于預期；2）現(xiàn)有內(nèi)需型號訂貨低于預期。
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