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業(yè)績(jī)延續(xù)翻倍高增趨勢(shì)，盈利能力明顯提升。海信家電發(fā)布半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年上半年實(shí)現(xiàn)歸母利潤(rùn)13.03-14.91億元，同比增長(zhǎng)110%-140%；扣非歸母利潤(rùn)歸母利潤(rùn)10.93-13.19億元，同比增長(zhǎng)155%-208%。經(jīng)折算，預(yù)計(jì)2023Q2實(shí)現(xiàn)歸母利潤(rùn)6.9-8.8億元，同比增長(zhǎng)94%-147%；扣非歸母利潤(rùn)5.7-8.0億元，同比增長(zhǎng)136%-230%。公司優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、降本增效，毛利率及凈利率實(shí)現(xiàn)快速提升。
　　Q2白電內(nèi)外銷高景氣，預(yù)計(jì)公司營(yíng)收增長(zhǎng)環(huán)比Q1提速。Q2白電銷售加速內(nèi)暖，內(nèi)外銷景氣度均有提升。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2023年4-5月中央空調(diào)內(nèi)外銷出貨額同比增長(zhǎng)20%至263億；空調(diào)出貨量同比+17%，其中內(nèi)外銷分別為+29%/持平；冰箱出貨量同比+18%，其中內(nèi)外銷分別+18%/+19%；洗衣機(jī)出貨量同比+22%，其中內(nèi)外銷分別+7%/+44%，白電品類4-5月增速表現(xiàn)環(huán)比Q1均有明顯改善。預(yù)計(jì)在行業(yè)需求表現(xiàn)較為高景氣的背景下，公司Q2各業(yè)務(wù)增長(zhǎng)環(huán)比Q1均實(shí)現(xiàn)加速。
　　內(nèi)部變革提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，盈利能力持續(xù)改善。Q2公司主要原材料如銅、鋁等依然處于同比下降的有利位置，Q2銅（LME銅）平均日成交價(jià)同比下降10.9%，鋁（LME鋁）平均日成交價(jià)同比下降21.3%，冷軋板（1mm現(xiàn)貨）平均周成交價(jià)同比下降15.8%，成本同比降幅與Q1接近。疊加渠道結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預(yù)計(jì)公司毛利率同比延續(xù)Q1改善趨勢(shì)（Q1毛利率提升2.6pct）。費(fèi)用方面，公司加強(qiáng)精細(xì)化管理，持續(xù)降本增效，疊加人民幣貶值帶來的匯率收益，預(yù)計(jì)費(fèi)用率有所下降。假設(shè)公司Q2營(yíng)收增長(zhǎng)15%，利潤(rùn)以中樞計(jì)算，2023Q2歸母凈利率達(dá)到3.4%，同比提升1.6pct。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：白電盈利能力改善不及預(yù)期、三電整合及扭虧進(jìn)度不及預(yù)期。
　　投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　考慮到Q2白電行業(yè)內(nèi)外銷需求表現(xiàn)均較為強(qiáng)勁和公司上半年受益于原材料成本下降、內(nèi)部降本增效等帶來盈利能力的較好改善，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)22.7/25.8/28.9億元（前值為15.8/18.8/22.3億），同比+58%/+14%/+12%，對(duì)應(yīng)PE=15/13/12x，維持“買入”評(píng)級(jí)