>> 華泰證券-海信家電(000921)Q2凈利表現(xiàn)超預(yù)期，經(jīng)營持續(xù)好轉(zhuǎn)-230717
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林寰宇,王森泉,周衍峰 |
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1H2023歸母凈利+110%~+140%，凈利增長超預(yù)期
公司披露2023年中報業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計1H23歸母凈利同比+110%~+140%，好于我們此前預(yù)期，且2Q23歸母凈利同比+94%~+147%。考慮到公司積極的利潤表現(xiàn)，我們調(diào)整23-25年預(yù)測EPS為1.50、1.66、1.77元（23-25年前值1.26、1.52、1.67元），采用分部估值法，中央空調(diào)與家電業(yè)務(wù)/汽零業(yè)務(wù)Wind可比公司23年P(guān)E均值分別為14x/34x，考慮公司中央空調(diào)龍頭屬性、股權(quán)激勵目標(biāo)積極，經(jīng)營改善帶動凈利潤積極表現(xiàn)，給予中央空調(diào)與家電業(yè)務(wù)23年20xPE，對應(yīng)398億市值，汽零業(yè)務(wù)緩慢恢復(fù)，給予汽零業(yè)務(wù)23年35xPE，對應(yīng)31億市值，整體對應(yīng)A股目標(biāo)價30.93元（前值26.11元），并參考過去3年H/A股價=63%，對應(yīng)H股目標(biāo)價港幣21.33元（前值港幣18.67元），維持“增持”評級。
預(yù)計1H23公司中央空調(diào)及家用空調(diào)業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)更為積極
我們預(yù)計公司2Q23收入穩(wěn)步增長，主要受益于內(nèi)銷市場的需求回暖，出口或繼續(xù)面臨需求壓力。1）中央空調(diào)：產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示1-5月行業(yè)內(nèi)銷/出口額分別同比+14.5%/+30.7%，公司子公司海信日立為央空龍頭之一，我們預(yù)計公司中央空調(diào)業(yè)務(wù)收入或?qū)崿F(xiàn)雙位數(shù)增長。2）家用空調(diào)：根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，1H23公司海信品牌內(nèi)外銷量分別同比+39.1%/-7.5%，而考慮到國內(nèi)拉動力及熱夏空調(diào)均價穩(wěn)定，我們預(yù)計公司家空收入或?qū)崿F(xiàn)雙位數(shù)增長。3）冰洗：根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，23M1-M5公司內(nèi)外銷量分別同比+11.8%/-4.1%，我們預(yù)計公司冰洗業(yè)務(wù)收入小幅增長。4）三電：公司穩(wěn)步拓展汽車零部件業(yè)務(wù)，我們預(yù)計三電業(yè)務(wù)收入較為穩(wěn)定。
結(jié)構(gòu)優(yōu)化及對內(nèi)提效帶動利潤水平繼續(xù)提升
根據(jù)公司公告，23年上半年公司不斷優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，對內(nèi)降本增效、重視精細化管理，且上半年原材料成本同比表現(xiàn)仍較為有力，預(yù)計帶動公司毛利率提升，且我們預(yù)計費用率也有一定程度好轉(zhuǎn)。
看好整體盈利繼續(xù)優(yōu)化，空調(diào)賽道競爭優(yōu)勢繼續(xù)強化
公司多元化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，且成本紅利疊加空調(diào)高熱度下，公司整體盈利表現(xiàn)積極，同時我們持續(xù)看好空調(diào)賽道，公司在中央空調(diào)及家用空調(diào)的優(yōu)勢能力有望不斷強化，有望受益于下游需求的提升。
風(fēng)險提示：原材料價格大升；地產(chǎn)回暖偏弱；家裝零售遇冷
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