>> 光大證券-2023年6月美國零售數(shù)據(jù)點評：零售邊際減速，加息周期進入尾聲-230719
| 上傳日期： |
2023/7/19 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東 |
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事件：
美國商務(wù)部發(fā)布6月美國零售額數(shù)據(jù)，零售銷售環(huán)比增0.2%，預(yù)期升0.5%，前值由升0.3%上修至增0.5%；核心零售銷售（不含汽車和汽油）環(huán)比增0.2%，預(yù)期增0.3%，前值由升0.1%上修至升0.3%。數(shù)據(jù)公布后，美股三大指數(shù)大漲，10年期美債收益率下行1個bp。
核心觀點：
6月美國零售數(shù)據(jù)溫和回落，低于市場預(yù)期。6月美國零售數(shù)據(jù)未延續(xù)4月、5月的反彈趨勢，環(huán)比增速下行，低于市場預(yù)期。其中，非耐用品與服務(wù)型消費回落，零售業(yè)與家用耐用品是6月零售數(shù)據(jù)的主要支撐項。
零售數(shù)據(jù)回落指向當(dāng)前美國消費處在溫和的降溫通道中。6月零售數(shù)據(jù)的小幅回落，表明美國消費需求有所降溫，且6月的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)也進一步驗證了當(dāng)前美國通脹韌性開始松動。但鑒于通脹同比將在下半年步入平臺期，預(yù)計下半年美聯(lián)儲仍將維持謹慎，消費降溫并不會改變美聯(lián)儲7月加息的預(yù)期，但后續(xù)加息概率下降。
6月美國零售數(shù)據(jù)溫和回落，零售業(yè)、家用耐用品是主要支撐項。
季調(diào)環(huán)比看，雜貨店（+2.0%）、無店鋪零售業(yè)（+1.9%）以及家具和家用裝飾（+1.4%）、電子和家用電器（+1.1%）等家用耐用品是6月美國零售數(shù)據(jù)的主要支撐項。同時，非耐用品消費較5月明顯回落，加油站（-1.4%）、運動音樂等休閑愛好（-1.0%）是主要拖累項，代表服務(wù)消費的餐館和酒吧消費降至+0.1%（前值+1.2%）。
整體來看，6月美國零售數(shù)據(jù)指向當(dāng)前美國消費處于溫和降溫的通道之中。
6月零售數(shù)據(jù)溫和回落，低于市場預(yù)期，指向美國通脹韌性有所松動。美國零售消費在2-3月份出現(xiàn)下探之后，4-5月略有反彈，但力度不強，6月再度回落，指向當(dāng)前美國消費處在降溫通道中。同時，6月餐館和酒吧消費環(huán)比增速為+0.1%，遠低于前值+1.2%，表明美國服務(wù)消費韌性有所松動，驅(qū)動就業(yè)市場需求端降溫，有助于打破薪資黏性，利于通脹下行。
另一方面，仍不可忽視美國消費具有的韌性。一則，美國居民持有的超額儲蓄尚未完全消耗，截至2023年5月仍有近1萬億美元超額儲蓄；二則美國就業(yè)市場降溫偏慢，職位空缺率始終高于疫情之前，時薪增速仍然較高，6月薪資環(huán)比增速與4月、5月持平，對居民的服務(wù)消費構(gòu)成支撐。
消費降溫并不會改變美聯(lián)儲7月加息的預(yù)期，進入降息周期仍需時間。
短期來看，6月零售數(shù)據(jù)回落，指向美國經(jīng)濟需求側(cè)降溫，但考慮到基數(shù)效應(yīng)走弱、能源價格存在上行風(fēng)險，美國通脹三季度或?qū)⒊霈F(xiàn)小幅回升，美聯(lián)儲7月加息的預(yù)期不會改變。
長期來看，鑒于通脹同比將在下半年步入平臺期，預(yù)計年內(nèi)通脹難以回落至2%目標(biāo)區(qū)間，下半年美聯(lián)儲仍將維持謹慎，將利率保持在相對高位，降息周期開啟仍需要時間，但后續(xù)加息概率下降。據(jù)CME工具觀察，市場預(yù)期7月加息概率超9成，年內(nèi)再次加息概率不足3成。
風(fēng)險提示：全球大宗商品價格出現(xiàn)波動，中小銀行流動性風(fēng)險事件持續(xù)發(fā)酵。
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