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美國頭部制造業(yè)企業(yè)股價(jià)短期新高，工業(yè)品需求景氣度或繼續(xù)超市場預(yù)期。近期美國頭部制造業(yè)企業(yè)如卡特彼勒（工程機(jī)械及礦山設(shè)備）、特雷克斯（高空平臺）、帕卡（重卡）、聯(lián)合租賃（工業(yè)品租賃商）等股價(jià)短期表現(xiàn)均創(chuàng)新高。我們認(rèn)為美國市場整體工業(yè)品的需求景氣度持續(xù)向上，這或許與美國本土制造業(yè)回流的大背景相關(guān)，疊加基建法案對基礎(chǔ)設(shè)施的拉動(dòng)，看好本輪美國工業(yè)品的需求韌性和持續(xù)性。
　　微觀視角下的制造業(yè)回流：本土龍頭呈逆加息周期下的大力度資本開支。我們選取卡特彼勒、特雷克斯、聯(lián)合租賃的經(jīng)營數(shù)據(jù)，來印證工業(yè)品微觀景氣度。（1）從卡特彼勒的季度銷售數(shù)據(jù)看：根據(jù)卡特彼勒財(cái)報(bào)，礦山設(shè)備22Q4銷量同比增長61%，23Q1銷量同比增長56%，連續(xù)兩個(gè)季度同比增速超過50%，一定程度印證美國礦山開采端高景氣。（2）從聯(lián)合租賃的設(shè)備保有量和金額看：根據(jù)聯(lián)合租賃財(cái)報(bào)，聯(lián)合租賃22年進(jìn)一步加大了設(shè)備保有量，22年公司設(shè)備原值已達(dá)196億美元，較21年同比增長24.2%；設(shè)備保有量達(dá)102萬臺，較21年同比增長30.8%。設(shè)備保有量和原值的增速甚至達(dá)到了近十年的增速峰值，聯(lián)合租賃因保有設(shè)備分布仍然均勻，逆加息周期大幅增加資本開支可以說明美國工業(yè)需求韌性向上提振。（3）從Terex的在手訂單積壓情況看：根據(jù)特雷克斯財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，特雷克斯在20Q4開始積壓訂單持續(xù)上行，在經(jīng)歷22Q2和22Q3的絕對量邊際下行后，23Q1再次實(shí)現(xiàn)積壓訂單邊際上行，甚至超越了22Q1的高點(diǎn)，達(dá)29.75億美元。特雷克斯的訂單積壓，反映了美國高機(jī)市場的供需錯(cuò)配，也反映了需求端的景氣程度較高，對國內(nèi)企業(yè)的出口是利好。
　　考慮需求的延續(xù)性和粘性，對北美市場保持樂觀。根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會數(shù)據(jù)，23Q1工程機(jī)械出口金額增速為20.6%，23M1-5出口金額累計(jì)增速為30.4%，背后反映的實(shí)質(zhì)情況是23Q2工程機(jī)械出口在加速。從增速看，美國市場在較高基數(shù)的情況下，仍然實(shí)現(xiàn)了12.7%的金額增長；從結(jié)構(gòu)看，美國市場占比為9.0%排在第二位。
　　投資建議。在北美工業(yè)企業(yè)的需求強(qiáng)韌性下，建議關(guān)注國內(nèi)工業(yè)品如挖機(jī)、高空平臺等的出海，中國工業(yè)品的產(chǎn)品力增長，成本優(yōu)勢仍在，預(yù)計(jì)將持續(xù)受益于海外市占率提升，建議關(guān)注三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、恒立液壓、浙江鼎力、杭叉集團(tuán)、安徽合力等。對于海外占比已經(jīng)較高的部分消費(fèi)品出口公司，密切關(guān)注需求的復(fù)蘇力度和盈利能力提升，關(guān)注巨星科技、浩洋股份、格力博等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。國內(nèi)企業(yè)海外布局進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，海外企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，海外消費(fèi)品需求提振不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)