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核心觀點(diǎn)：
　　金融期權(quán)市場(chǎng)表現(xiàn)
　　7月12日至18日，期權(quán)標(biāo)的總體呈震蕩走勢(shì)，漲跌幅在-2%至0.5%之間，其中，上證50ETF漲幅居前，科創(chuàng)50ETF跌幅居前。
　　成交方面，期權(quán)成交活躍度小幅回升，日均總成交額為26.62億元，較前周減少11.16%，其中上證50期權(quán)日均成交額總和為6.33億元，滬深300期權(quán)日均成交額總和為9.25億元，中證1000期權(quán)日均成交額為3.82億元，中證500期權(quán)日均成交額總和為3.55億元，創(chuàng)業(yè)板指期權(quán)日均成交額為2.39億元，深證100期權(quán)日均成交額為0.26億元，科創(chuàng)50期權(quán)日均成交額總和為1.02億元。綜合成交和持倉(cāng)信息來(lái)看，投資者對(duì)標(biāo)的指數(shù)的情緒整體仍是較為中性。
　　波動(dòng)率方面，目前上證50、滬深300波動(dòng)率指數(shù)在14-15之間，相對(duì)前周變化不大，但仍處于近三年低點(diǎn)附近，中證500、中證1000波動(dòng)率指數(shù)在15附近，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50波動(dòng)率指數(shù)在18-23之間，同樣處于歷史較低水平；偏度方面，各標(biāo)的偏度指數(shù)稍有下降，處于歷史中等水平?？傮w而言，投資者對(duì)標(biāo)的指數(shù)后市的波動(dòng)預(yù)期偏低，尾部風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期中等。
　　從品種間波動(dòng)率指數(shù)差值來(lái)看，滬深300與上證50的差值為-0.5，目前處于近一年中等水平；中證1000與中證500的差值為-0.6，處于近一年較低水平，二者均處于合理區(qū)間范圍內(nèi)。
　　策略推薦
　　長(zhǎng)期來(lái)看，仍然可以持有備兌策略，結(jié)合目前的市場(chǎng)趨勢(shì)和隱含波動(dòng)率水平，可以選擇賣出虛值期權(quán)，歷史上備兌策略相對(duì)于標(biāo)的指數(shù)可以取得更好的收益風(fēng)險(xiǎn)比；也可以逢低利用牛市價(jià)差組合、對(duì)角價(jià)差組合等策略來(lái)做多指數(shù)。
　　中短期來(lái)看，可以以中等倉(cāng)位持有做多波動(dòng)率的策略。目前各標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)率均處于近一年的低點(diǎn)附近，由于市場(chǎng)的振幅收窄，使得波動(dòng)率被壓制到較低的位置，相對(duì)而言，做多波動(dòng)率的收益風(fēng)險(xiǎn)比會(huì)更高一些。從歷史上看，僅有極低波動(dòng)的2017年波動(dòng)率指數(shù)會(huì)在18下方停留較長(zhǎng)的時(shí)間，其余年份均有快速?zèng)_高的過(guò)程，從波動(dòng)率日歷效應(yīng)上來(lái)看，7月波動(dòng)率通常會(huì)出現(xiàn)一定的提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：模型根據(jù)歷史數(shù)據(jù)總結(jié)，未來(lái)存在失效的風(fēng)險(xiǎn)；突發(fā)事件造成市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。