>> 光大證券-2023年6月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：如何看待財(cái)政支出增速轉(zhuǎn)負(fù)？-230719
| 上傳日期： |
2023/7/19 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高瑞東,楊康 |
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事件：
2023年6月，全國(guó)一般公共預(yù)算收入同比增速為5.6%，一般公共預(yù)算支出同比增速為-2.5%。6月，政府性基金預(yù)算收入同比增速為-19.5%，政府性基金預(yù)算支出同比增速為-42.7%。
核心觀點(diǎn)：
6月財(cái)政收入仍然偏弱，稅收分項(xiàng)中企業(yè)所得稅、關(guān)稅等核心稅種收入均同比大幅回落，與當(dāng)前工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下降、進(jìn)出口持續(xù)走弱的現(xiàn)狀形成印證。財(cái)政收入疲弱繼續(xù)對(duì)財(cái)政支出形成掣肘，6月財(cái)政支出同比增速轉(zhuǎn)負(fù)，相比5月回落4.1個(gè)百分點(diǎn)，從支出節(jié)奏看，也明顯低于近五年同期水平。
展望來看，伴隨一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落地，財(cái)政收支有望改善。一方面，6月降息的效果已在逐步顯現(xiàn)，企業(yè)信貸出現(xiàn)明顯回穩(wěn)信號(hào)，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能也在邊際回升；另一方面，專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏有望加快，7-8月或迎來專項(xiàng)債發(fā)行高峰，以發(fā)揮對(duì)有效投資的拉動(dòng)作用。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注專項(xiàng)債加速發(fā)行、7月政治局會(huì)議對(duì)下半年財(cái)政穩(wěn)增長(zhǎng)的部署以及近期一系列促消費(fèi)政策的逐步落實(shí)。
收入端：收入節(jié)奏仍然偏慢，主要受企業(yè)所得稅、關(guān)稅等稅種拖累
受低基數(shù)效應(yīng)逐步退散影響，6月財(cái)政收入同比增速顯著回落至5.6%，從兩年復(fù)合平均視角看，6月財(cái)政收入增速為-2.8%，其中地方財(cái)政收入增速-1.3%，仍然偏弱。從收入節(jié)奏來看，6月一般公共預(yù)算收入占年初預(yù)算的比重為9.0%，顯著低于過去五年（2018-2022年，下同）同期均值的9.7%，收入節(jié)奏仍偏緩。
拆分來看，6月非稅收入兩年復(fù)合平均增速為7.1%，相較5月已有所改善；稅收收入雖在低基數(shù)下繼續(xù)同比高增，但兩年復(fù)合增速仍偏弱。從分稅種兩年復(fù)合增速來看，企業(yè)所得稅、關(guān)稅、車輛購(gòu)置稅均拖累較多，地產(chǎn)相關(guān)稅收有所回升。企業(yè)所得稅主要受企業(yè)盈利下滑的拖累，關(guān)稅則受到進(jìn)口持續(xù)走弱的影響。
支出端：發(fā)力節(jié)奏繼續(xù)放緩，向教育、社保、科技等傳統(tǒng)剛性領(lǐng)域傾斜較多
6月支出節(jié)奏持續(xù)放緩，一般公共預(yù)算支出同比增速為-2.5%，相比5月回落4.1個(gè)百分點(diǎn)。從支出節(jié)奏來看，6月一般公共預(yù)算支出占年初預(yù)算的比重為10.6%，低于過去五年同期均值的11.9%，再次印證財(cái)政發(fā)力的放緩。
從支出結(jié)構(gòu)來看，6月財(cái)政支出繼續(xù)向教育、科學(xué)技術(shù)、社保就業(yè)、衛(wèi)生健康等傳統(tǒng)相對(duì)剛性的領(lǐng)域支出傾斜較多，兩年復(fù)合增速持續(xù)高于財(cái)政整體支出增速；基建類支出增速雖有所回升，但仍然偏弱；債務(wù)付息支出增速有所緩和。
政府性基金：受土地市場(chǎng)持續(xù)低迷影響，收支同比增速繼續(xù)處于負(fù)區(qū)間
收入端，6月政府性基金預(yù)算收入同比增速為-19.5%，相比5月回落12.0個(gè)百分點(diǎn)，主要受土地市場(chǎng)持續(xù)低迷的影響。支出端，6月政府性基金支出同比增速為-42.7%，較5月回落24.5個(gè)百分點(diǎn)。一方面主要與土地市場(chǎng)低迷下，土地相關(guān)支出下滑較多有關(guān)；另一方面，與專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏放緩有關(guān)。5月以來地方政府新增專項(xiàng)債發(fā)行顯著放緩，今年1-6月新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模為2.3萬億元，相比2022年同期的3.4萬億元大幅較少1.1萬億元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期。
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