>> 華泰證券-煤炭行業(yè)：1H23海外煤炭供需顯著寬松化-230719
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
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| 1105KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王帥 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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1H23海外煤炭供需顯著寬松驅動煤價下行
年初至今國內煤價下行的一個主要驅動力是煤炭進口量的大幅增加以及海外煤炭價格大幅下降對國內煤價的下拖，反映了海外煤炭供需的顯著寬松化。1H23中國煤炭進口量同比增加約93%至2.22億噸，這和2022年印尼出口禁令和俄烏沖突導致的全球煤炭供應緊張從而使得中國煤炭進口量大幅降低形成明顯對比。我們認為海外煤炭供需顯著寬松化的主要原因有：1）2021年流動性寬松共振退潮之后海外經濟疲軟導致的用電量負增長2）能源安全訴求以及新能源發(fā)電成本降低驅動的新能源裝機的強勁增長3）暖冬和經濟影響下天然氣供求未出現緊張并導致的天然氣價格大幅下跌。
電力總需求疲弱疊加產量小幅增加驅動供需寬松化
疫情所驅動的全球流動性寬松共振直接導致了2021年全球電力需求的異常增長（1.4萬億度vs過去十年平均6,000億度），并且2022年全球北半球的極端高溫干旱也推升了電力總需求并結構性利好煤電（核電和水電發(fā)電受到負面影響）。而2023年經濟疲弱導致絕大多數海外發(fā)達經濟體總發(fā)電量負增長，據Ember數據，美國/歐洲1-5月，日本1-4月發(fā)電量分別同比下降3.6%/6.3%/5.9%。同時，主要產煤國煤炭產量1-5月份繼續(xù)增長，印度/印尼/美國/俄羅斯產量增長8.6%/12.0%/0.7%/1.1%。供需錯配下，海外煤價從高位顯著下跌并通過出口鏈條拖累國內煤價下行。
強勁的新能源裝機增加擠壓煤電空間
發(fā)電量負增長的背景下，發(fā)電結構變化也不利于海外煤電。在俄烏沖突驅動的能源安全意識提升以及新能源發(fā)電成本持續(xù)下行的背景下，全球可再生能源發(fā)電量從2020年起出現快速增長。據BP數據，2022年全球除中國外風電/光伏/生物質發(fā)電新增發(fā)電量達3,214億度電，相比2020/2021年的2,366/2,278億度新增發(fā)電量大幅增長，已經能夠完全滿足過去十年全球除中國外年均約2,300億度年新增電力需求量，而且還沒有考慮潛在的水電和核電的發(fā)電量增量。我們預計全球除中國外光伏和風電裝機的持續(xù)增長將進一步擠壓煤電發(fā)電量，除非未來年度新增發(fā)電需求遠超歷史平均值。
海外經濟復蘇力度以及新能源裝機量是決定煤炭2H23供需的核心變量
展望2H23,我們認為海外煤炭供需除了受傳統的需求季節(jié)性影響外，趨勢性變化將取決于海外經濟的復蘇力度以及新能源裝機的增長幅度。我們認為海外新能源裝機量或受安裝工人短缺、政府審批速度以及并網較慢等因素的影響，但在追求能源安全和降低碳排放的驅動下，新能源裝機將保持較強的增長，除非出現嚴重的并網消納瓶頸。海外經濟所驅動的電力需求增長以及非電用煤需求增長將是影響煤炭供需的最核心變量，但我們預計短期內海外經濟或很難出現強勁的復蘇，2H23海外煤炭供需大概率仍將維持寬松，中國的煤炭進口也將持續(xù)保持在高位。
風險提示：煤炭供給擾動強于預期或者產能釋放低于預期；中國地產以及海外經濟表現強于預期。
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