>> 東海證券-商貿(mào)零售行業(yè)6月社零報告專題：消費意愿回升，穩(wěn)健上升，方向不變-230719
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
大?。?/td>
| 2085KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
豐毅,任曉帆 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
受基數(shù)效應(yīng)影響，6月社零環(huán)比回落明顯且低于預期。但對比2019CAGR且在2019年6月高基數(shù)的情況下，多數(shù)品類存在環(huán)比提升，且實現(xiàn)恢復加速狀態(tài)，其中可選彈性好于必選，但必選恢復同樣不弱，渠道層面線上線下對比2019年環(huán)比表現(xiàn)均健康，故總體恢復趨勢不變。動因方面，收入及支出增速顯著上升，剪刀差減弱證明消費意愿正在回升，此外人口失業(yè)率存在一定壓力但高齡、外地人口失業(yè)率有所緩解。因此消費復蘇方向未變，弱復蘇持續(xù)，且未來空間仍然較大。
6月社零同比增長3.1%，溫和向上。①本月社零同比低于預期。2023年6月社零同比增速為3.1%（環(huán)比-9.6pct），環(huán)比下滑顯著主要由于去年疫情政策短期優(yōu)化后基數(shù)變化（去年5、6月當月社零同比增速分別達-6.7%、3.1%），但低于市場預期3.5%。②本月社零實際實現(xiàn)環(huán)比改善，且質(zhì)量較高。去除掉基數(shù)因素，2023年6月較2019年同期CAGR達4.0%，較上月上升0.5pct，且環(huán)比提速（上月環(huán)比持平），同時考慮到2019年及以前6月份往往高基數(shù)（如2019年5、6、7月社零同比8.6%、9.8%、7.6%），以及社零當月值增長穩(wěn)定（2023年4、5、6月社零當月值分別達34910、37803、39951億元）。③城鎮(zhèn)鄉(xiāng)村增速均環(huán)比回落，對比2019CAGR，6月繼續(xù)復蘇明確，鄉(xiāng)村復蘇優(yōu)于城鎮(zhèn)。2023年6月城鎮(zhèn)社零同比增速為3.0%，較上月環(huán)比下降9.7pct；對比2019CAGR達3.9%，較上月3.5%提升0.4pct。2023年6月鄉(xiāng)村社零同比增速達4.2%，較上月環(huán)比下降8.6pct；對比2019CAGR達4.4%，較上月3.7%環(huán)比提升0.7pct。④線上線下維持復蘇，繼續(xù)向上。2023年6月網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額累計同比達13.1%，較上月下降0.7pct，測算6月線上商品及服務(wù)當月值達1.47萬億，近五年來除了雙11外所在的12月外，首次超過1.4萬億也明顯好于4、5月份的1.12萬億及1.28萬億。故本月線上雖然增速放緩，但實際表現(xiàn)較好。2023年6月線下社零當月同比為-0.4%，較上月環(huán)比下降10.9pct，對比2019CAGR達0.89%（+0.64pct）。
餐飲消費維持同比高增長，去掉基數(shù)后餐飲、商品零售環(huán)比均提速。①餐飲消費迎來連續(xù)5個月同比正增長，6月環(huán)比提速。2023年6月社零餐飲服務(wù)總額當月同比上漲16.1%，較上月環(huán)比回落19.0pct，主因高基數(shù)，但依舊增長較快。對比2019CAGR為3.2%，增速環(huán)比上升0.9pct（高于上月環(huán)比回落的0.6pct），高于2022年各月對2019CAGR的最高值1.5%。此外，餐飲零售當月值自4月下降后，連續(xù)兩月環(huán)比提升300億左右至6月的4371億。
餐飲消費復蘇需求依舊旺盛。②去除基數(shù)因素，環(huán)比明顯提速。從去除疫情影響角度，對比2019CAGR達4.1%，較上月提升0.4pct（環(huán)比上月0.2pct明顯提速），高于2022各月對2019CAGR的平均值3.0%，低于2022各月對2019CAGR的最高值4.9%。此外，商品零售也自4月環(huán)比零售額絕對值下降后，連續(xù)兩月環(huán)比增長2000億左右，至6月的35581億，恢復較強。③分品類看，去除疫情影響，四大品類維持全面復蘇態(tài)勢。2023年6月必選、可選、地產(chǎn)后周期、其他類零售額同比增長分別達3.96%、6.70%、-0.18%、-0.2%。去除疫情影響后，2023年6月必選、可選、地產(chǎn)后周期、其他類對比2019CAGR分別為10.10%、7.21%、2.82%和6.79%，增速分別較上月環(huán)比上升1.57pct、3.02pct、0.11pct和1.59pct，各大類維持復蘇態(tài)勢。
CPI維持低位徘徊、PPI持續(xù)回落。①食品價格同比上升環(huán)比下降，非食品價格同比、環(huán)比均下降。食品、非食品CPI分別同比+2.3%（環(huán)比+1.3pct）、-0.6%(環(huán)比-0.6pct)。消費品CPI同比、服務(wù)CPI同比分別達-0.5%（環(huán)比-0.2pct）、+0.7%（環(huán)比-0.2pct）。②PPI-CPI剪刀差絕對值擴大：PPI-CPI剪刀差為-5.4pct(環(huán)比-0.6pct)，有利于消費下游企業(yè)減輕壓力提升收益。③分品類：畜肉類同比下降，其余食品均同比上升，其中鮮菜、鮮果數(shù)據(jù)亮眼。6月豬肉價格同比下降7.2%，環(huán)比下降4.0pct，豬肉價格仍處于低位。6月畜肉類CPI同比增速較上月環(huán)比下降2.3pct，同比為-3.3%，牛肉同比為-3.4%，羊肉同比為-1.7%；由于天氣轉(zhuǎn)暖供給充足，大部分鮮活食品價格仍偏低但增速環(huán)比有所改善，鮮菜價格CPI增速環(huán)比提升12.5pct，同比為+10.8%。居住增速環(huán)比提升0.2pct。交通和通信、生活用品及服務(wù)、教育文化和娛樂增速環(huán)比下降2.6pct、0.4pct、0.2pct，醫(yī)療保健、衣著與上月持平。
失業(yè)率環(huán)比持平，2023年上半年居民人均收入同比增長6.5%。①就業(yè)：6月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.2%，環(huán)比持平。大城市失業(yè)率相比去年高點回落，大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%，較上月環(huán)比持平。②收入和支出：2023年上半年居民人均收入同比達6.5%，較上期累計環(huán)比提升1.4pct。2023年上半年全國居民實際消費支出累計同比達7.6%，較上期提升3.6pct。收入增速-支出增速為-1.9%，消費意愿恢復態(tài)勢明顯。
投資建議：整體消費仍處在弱復蘇區(qū)間，且方向不變，持倉比較高的白酒短期迎邊際改善，馬太效應(yīng)強，但地產(chǎn)酒尤其是徽酒、西北區(qū)域酒機會較多。其次，實際上細分板塊差異性顯著，制造型零食龍頭表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)秀；速凍預制菜板
|
|
