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投資摘要
　　事件概述
　　7月14日，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預告，預計23H1實現(xiàn)歸母凈利潤0.94億元~1.4億元，同比增加228.78%~291.79%；預計扣非歸母凈利潤0.54億元~0.8億元，同比增加168.33%~201.23%，公司歸母與扣非利潤均實現(xiàn)扭虧為盈。
　　分析與判斷
　　新簽訂單需求呈現(xiàn)回暖，持續(xù)關(guān)注收入確認情況。收入和新簽均取決于項目本身，若單項目確認金額較大，可能會產(chǎn)生收入波動，應(yīng)拉長周期觀察收入確認情況。根據(jù)我們跟蹤的公開公示的中標信息訂單（不完全統(tǒng)計），2023年3月以來的月新簽訂單同比均有大幅增長。上半年新簽訂單增速明顯提升，其中Q1超過1億中標金額的訂單項目包括鄒城市高精新醫(yī)藥孵化中心智慧展廳布展建設(shè)項目（1.2億元），Q2超過1億中標金額的訂單包括老電廠工業(yè)博物館項目工程總承包（二次）（1.8億元）。隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢整體趨穩(wěn)，市場逐漸回歸常態(tài)，23H1新簽訂單符合需求回暖趨勢，項目交付穩(wěn)步增加，全年有望實現(xiàn)業(yè)績的恢復性增長。
　　疫情復蘇邏輯疊加國家文化數(shù)字化戰(zhàn)略，線下體驗經(jīng)濟明顯復蘇，文化旅游和消費需求迅速釋放，公司積極把握城市更新、數(shù)字文旅和展覽內(nèi)容市場的發(fā)展機遇，推動公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健提升。公司于7月初聯(lián)合中標黃河懸河文化展示園展陳工程大型項目，該項目投資估算約2.4億元。公司依托中華傳統(tǒng)文化，利用數(shù)字藝術(shù)、沉浸式體驗和元宇宙前沿技術(shù)拓展的新型文化數(shù)字化體驗空間。項目簽訂正式合同并順利實施后，將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響。我們認為公司存在較大認知差，應(yīng)定位為內(nèi)容及技術(shù)型公司，非工程建筑類公司：
　　內(nèi)容：公司主營場景化的沉浸式體驗空間（城市形象、傳統(tǒng)文化、文旅景區(qū)等），內(nèi)容能力可低成本復用于C端VR內(nèi)容生產(chǎn)（視頻為主），是國內(nèi)VR內(nèi)容平臺Veer股東。
　　技術(shù)：AIGC大幅提升場景化內(nèi)容和C端內(nèi)容的生產(chǎn)效率，公司積極擁抱AI，有望明顯提升主營業(yè)務(wù)生產(chǎn)效率及效果。2023年2月，公司宣布與百度戰(zhàn)略合作并接入文心一言；4月，公司投資企業(yè)星圖比特成為阿里云“通義千問”首批企業(yè)級生態(tài)合作伙伴；6月，公司與手機天貓App達成戰(zhàn)略合作，雙方將在手機天貓App15.0版本內(nèi)就3D數(shù)字內(nèi)容、數(shù)字文旅資產(chǎn)、文創(chuàng)展覽等領(lǐng)域全面共建，在建筑設(shè)計、藝術(shù)家生態(tài)、潮流IP等方向深度合作，探索AIGC在數(shù)字文旅、文創(chuàng)、泛文娛場景的三維體驗和商業(yè)轉(zhuǎn)化；下半年公司還將借杭州亞運會之機打造標桿項目。我們認為基于AI技術(shù)方面的探索，公司有望拓展數(shù)字文旅和城市更新場景應(yīng)用，以及VR/AR/MR等數(shù)字內(nèi)容場景應(yīng)用，培育業(yè)務(wù)增長第二曲線。
　　投資建議
　　受疫情影響，22年公司收入確認節(jié)奏（在手訂單轉(zhuǎn)化）及新簽訂單進度均受到明顯影響；23年3月以來公司中標訂單金額快速恢復，基于對公司基本面和未來G端元宇宙項目需求的看好，我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為4.54億元、5.89億元、7.11億元，分別同增578.2%、29.8%、20.7%，對應(yīng)估值分別為18倍、14倍、11倍，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　元宇宙行業(yè)發(fā)展不及預期、政策支持力度不及預期、文化新基建需求不及預期、行業(yè)競爭烈度加劇、疫情影響持續(xù)時間超預期、公司新簽訂單不及預期、公司回款不及預期并產(chǎn)生超預期的壞賬損失、統(tǒng)計訂單金額和實際訂單金額存在差異導致分析結(jié)論失真等風險。