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核心結(jié)論
　　Q2流水質(zhì)量佳，經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)向好。（1）安踏主品牌：23Q2安踏主品牌流水同比實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)增長(zhǎng)，環(huán)比增速提升。分渠道看，1）線下：安踏大貨流水同比實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)正增長(zhǎng)，安踏兒童流水同比實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)正增長(zhǎng)。2）線上：電商環(huán)比轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)中單位數(shù)正增長(zhǎng)。23H1安踏主品牌流水實(shí)現(xiàn)中單位數(shù)正增長(zhǎng)。庫(kù)存及折扣表現(xiàn)持續(xù)恢復(fù)。（2）FILA品牌：23Q2 FILA品牌流水同比實(shí)現(xiàn)10-20%高段正增長(zhǎng)，重回高質(zhì)量增長(zhǎng)。分渠道看，1）線下：23Q2 FILA大貨流水同比增長(zhǎng)20%，F(xiàn)ILA兒童流水同比增長(zhǎng)10-20%中段，F(xiàn)ILA潮牌流水同比增長(zhǎng)10-20%低段；2）線上：23Q2電商流水同比實(shí)現(xiàn)60-65%的高速增長(zhǎng)。23H1 FILA流水同比+10-20%中段。庫(kù)存及折扣持續(xù)修復(fù)。（3）其他品牌（不含Amer）：23Q2其他品牌（不含Amer）流水實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)70-75%。分品牌增速，1）可隆增長(zhǎng)優(yōu)于迪桑特，可隆Q2同比增長(zhǎng)接近一倍；2）迪桑特同比增長(zhǎng)超60%。23H1其他品牌（不含Amer）流水同比增長(zhǎng)70-75%。從折扣表現(xiàn)看，迪桑特和可隆多數(shù)產(chǎn)品維持正價(jià)打折較少。
　　展望：整理再出發(fā)，下半年業(yè)績(jī)值得期待。展望三季度，安踏主品牌折扣率有望改善且?guī)齑娉掷m(xù)向好；FILA品牌有望延續(xù)雙位數(shù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。展望下半年，安踏主品牌將發(fā)布新產(chǎn)品、加大營(yíng)銷活動(dòng)投發(fā)力度；FILA品牌將進(jìn)一步發(fā)力電商渠道及高爾夫等品類布局，打開業(yè)績(jī)?cè)隽靠臻g。
　　我們的觀點(diǎn)：短期看，公司仍然維持全年指引不變，下半年有望抓住銷售旺季實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)。長(zhǎng)期看，安踏集團(tuán)坐擁專業(yè)運(yùn)動(dòng)、時(shí)尚運(yùn)動(dòng)及戶外運(yùn)動(dòng)三條成長(zhǎng)曲線呈現(xiàn)較強(qiáng)韌性。我們維持公司2023-2025年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)收分別為629.5億元/720.3億元/819.2億元，同比+17.3%/+14.4%/+13.7%；歸母凈利潤(rùn)分別為94.2億元/113.5億元/132.9億元，同比+24.0%/+20.6%/+17.1%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：品牌推廣不及預(yù)期，DTC推廣不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)影響