>> 國海證券-安踏體育(02020.HK)點評報告：Q2流水環(huán)比改善明顯，看好下半年增長-230719
| 上傳日期： |
2023/7/19 |
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| 314KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊仁文,馬川琪 |
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事件:
安踏體育7月18日公告二季度及上半年營運表現(xiàn)：2023年，安踏品牌零售額（后簡稱“流水”）Q2同比增長高單位數(shù)，H1流水同比增長中單位數(shù)，F(xiàn)ILA品牌流水Q2同比增長10-20%高段，H1流水同比增長10-20%中段，迪桑特、可隆等所有其他品牌流水Q2同比增長70-75%，H1流水同比增長70-75%。
投資要點:
FILA表現(xiàn)好于安踏品牌，預(yù)計2023H1收入同比增長低雙位數(shù)。1）流水方面：2023H1，安踏品牌流水同比增長中單位數(shù)，F(xiàn)ILA品牌流水同比增長10-20%中段，迪桑特、可隆等所有其他品牌流水同比增長70-75%，F(xiàn)ILA表現(xiàn)好于安踏品牌。2）收入利潤方面：結(jié)合上半年整體流水表現(xiàn)，我們預(yù)計2023H1安踏體育收入同比增長低雙位數(shù)，較去年同期整體毛利率將維持穩(wěn)定，經(jīng)營利潤率將有所改善，其中，安踏品牌收入增長中單位數(shù)，F(xiàn)ILA品牌收入增長中雙位數(shù)。展望2023H2表現(xiàn)，我們認(rèn)為公司加強費用管控和渠道優(yōu)化下利潤率將較去年同期有所改善，Amer下半年表現(xiàn)也將優(yōu)于上半年，零售折扣將持續(xù)改善。2023年全年，我們預(yù)計公司收入增長中雙位數(shù)，利潤或?qū)⒖煊谑杖朐鲩L，凈利率將小幅改善，看好公司下半年營銷端優(yōu)化與產(chǎn)品端的創(chuàng)新發(fā)展。
簽約球星歐文，助力籃球品類發(fā)展。2023年7月12日，安踏宣布簽約NBA球星凱里.歐文，歐文將以首席創(chuàng)意官身份參與其個人新產(chǎn)品線的LOGO及產(chǎn)品設(shè)計，還將邀請潮流文化設(shè)計師等專業(yè)人士在個人產(chǎn)品線上衍生出支線產(chǎn)品。安踏也將集合全球資源賦能設(shè)計和生產(chǎn)，并在全球范圍內(nèi)發(fā)售這一系列產(chǎn)品，歐文首款專屬場上簽名鞋及運動文化鞋將于2024Q1發(fā)布。據(jù)KIXSTATS數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上賽季全聯(lián)盟穿歐文簽名鞋的球員占比達(dá)到6.3%，僅次于Kobe系列，幾乎與阿迪達(dá)斯整體占比相當(dāng)。雙方合作有利于安踏體育的全球化發(fā)展，同時歐文帶來的球星效應(yīng)也能夠推動安踏籃球品類的快速成長，并吸引更多的消費群體，實現(xiàn)品牌勢能的提升。
科技加碼運動裝備，打造產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。2023年4月7日，東華大學(xué)與安踏合作的聯(lián)合創(chuàng)新研究院宣布啟動“呼吸膜科技”新型防水透濕材料科技第二階段研發(fā)工作，有望打破國外技術(shù)在高性能防水透濕材料領(lǐng)域的技術(shù)及價格壁壘，目前此科技已批量應(yīng)用于安踏產(chǎn)品。4月10日，安踏鞋面“弦科技”跟隨新款“三分雨”籃球鞋推出，蠶絲仿生結(jié)構(gòu)可使鞋面較普通材質(zhì)強度翻倍重量減半。安踏通過科技加碼運動裝備，提升其產(chǎn)品專業(yè)度，為其品牌向上及產(chǎn)品競爭力打造基石。
盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)收入619.3/730.9/842.5億元人民幣，同比+15%/18%/15%；歸母凈利潤91.2/110.2/133.4億元人民幣，同比+20%/21%/21%；2023年7月18日收盤價84.5港元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E估值為24/20/16X。長期看好公司主品牌渠道變革獲得成功、產(chǎn)品研發(fā)推動銷售增長、布局新品牌成長貢獻(xiàn)業(yè)績收入，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動引致的風(fēng)險；行業(yè)競爭風(fēng)險；消費者偏好變化風(fēng)險；產(chǎn)品推出不及預(yù)期風(fēng)險；供應(yīng)鏈風(fēng)險；新品牌增長不及預(yù)期風(fēng)險；其他風(fēng)險等。
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