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事件：公司發(fā)布2023H1運(yùn)營(yíng)情況，安踏、FILA、其他品牌零售額同比分別實(shí)現(xiàn)中單位數(shù)的正增長(zhǎng)、10-20%中段正增長(zhǎng)、70-75%的正增長(zhǎng)。其中23Q2安踏、FILA、其他品牌零售額同比分別實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)正增長(zhǎng)、10-20%高段的正增長(zhǎng)、70-75%的正增長(zhǎng)。公司品牌影響力強(qiáng)，在短期國(guó)內(nèi)消費(fèi)偏弱的背景下，呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　安踏零售額穩(wěn)健增長(zhǎng)，品牌影響力提升。23Q2安踏品牌整體流水同比增長(zhǎng)高單位數(shù)。分拆來(lái)看，23Q2安踏大貨、兒童均呈現(xiàn)高單位數(shù)增長(zhǎng)。2023H1安踏庫(kù)銷(xiāo)比小于5，零售折扣逐季改善。2023H1公司持續(xù)推進(jìn)安踏品牌渠道轉(zhuǎn)型，逐步進(jìn)入主流消費(fèi)城市、購(gòu)物中心。同時(shí)公司通過(guò)豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升產(chǎn)品力、優(yōu)化店鋪形象等舉措，助力品牌持續(xù)向上。
　　新興電商平臺(tái)持續(xù)發(fā)力，F(xiàn)ILA線上渠道增長(zhǎng)強(qiáng)勁。FILA方面，2023Q2FILA整體流水實(shí)現(xiàn)10-20%高段的正增長(zhǎng)。分拆來(lái)看，2023Q2FILA大貨、兒童、潮牌分別呈20%、中雙位數(shù)、低雙位數(shù)同比增長(zhǎng)。得益于公司在線上渠道拓展、發(fā)力，提升抖音渠道與FILA品牌契合度，以及下沉市場(chǎng)增長(zhǎng)紅利持續(xù)，2023Q2FILA線上、線下均回歸到較優(yōu)狀態(tài)，線上零售額達(dá)到60%-65%的同比增長(zhǎng)。FILA品牌整體表現(xiàn)出較強(qiáng)的回暖態(tài)勢(shì)，庫(kù)銷(xiāo)比小于5，零售折扣同比、環(huán)比均有所改善。
　　其他品牌保持快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品力優(yōu)異。2023Q2可隆、迪桑特同比增長(zhǎng)分別約100%、超60%。公司可隆、迪桑特品牌產(chǎn)品力較強(qiáng)、折扣率處于較低水平。
　　全年增長(zhǎng)指引不變，期待下半年各品牌優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)。5月以來(lái)整體消費(fèi)環(huán)境相對(duì)較弱的環(huán)境下，安踏品牌銷(xiāo)售韌性凸顯、FILA品牌表現(xiàn)相對(duì)亮眼。展望2023H2，安踏品牌改革持續(xù)推進(jìn)，積極布局2023H2奧運(yùn)會(huì)、歐文相關(guān)營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，同時(shí)加強(qiáng)IP產(chǎn)品的迭代，以提升品牌價(jià)值，實(shí)現(xiàn)從銷(xiāo)售驅(qū)動(dòng)到品牌驅(qū)動(dòng)。此外公司將持續(xù)重視地區(qū)分級(jí)調(diào)整，制定全國(guó)店鋪分級(jí)策略，加快整體渠道結(jié)構(gòu)的升級(jí)。FILA品牌在品類(lèi)結(jié)構(gòu)方面仍有進(jìn)一步優(yōu)化空間，高爾夫、兒童系列零售額增速有望提升，其他品牌規(guī)模效應(yīng)有待凸顯，全年安踏和FILA雙位數(shù)流水增長(zhǎng)的增長(zhǎng)目標(biāo)指引不變。
　　投資建議：公司對(duì)國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)鞋服賽道長(zhǎng)期樂(lè)觀，近年來(lái)品牌競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，公司市場(chǎng)份額保持領(lǐng)先，我們維持2023-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為93.44/111.42/126.11億元，目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)23年23.01倍PE，未來(lái)公司強(qiáng)化多品牌布局，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)，建議重點(diǎn)關(guān)注，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、終端庫(kù)存積壓等。