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23Q2安踏主品牌流水增長穩(wěn)健，F(xiàn)ILA流水增長回暖，其中通過新興電商平臺推廣實現(xiàn)渠道下沉線上流水保持高增長，戶外品牌延續(xù)高增長態(tài)勢。公司仍保持全年安踏主品牌及FILA流水雙位數(shù)增長。預計23-25年公司凈利潤92.02億元、108.34億元、126.25億元，同比增速為21%、18%、17%，當前市值對應23PE23X、24PE19X，維持強烈推薦評級。
　　安踏體育發(fā)布2023Q2經(jīng)營情況。
　　1）2023Q2：a）安踏主品牌：零售額同比增長高單位數(shù)，庫銷比小于5X，零售折扣環(huán)比略有改善（較去年同期持平）。安踏大貨和兒童同比均高單位數(shù)增長，線上同比中單位數(shù)增長。安踏主品牌零售額較19Q2增長35%，年復合增長率達高單位數(shù)。b）FILA：零售額同比增長10%-20%高段，庫銷比小于5X，零售折扣環(huán)比略有改善（較去年同期改善）。FILA大貨同比20%增長，F(xiàn)ILA fusion同比低雙增長，F(xiàn)ILA兒童同比中雙增長，線上增長60%-65%。FILA零售額對比19Q2增長65%，年復合增長率達中雙位數(shù)。c）其他品牌：零售額同比增長70-75%?？陕≡鲩L100%，迪桑特增長60%+。
　　2）2023H1：安踏主品牌零售額同比增長中單位數(shù)，F(xiàn)ILA品牌零售額同比增長10%-20%中段，其他品牌零售額同比增長70-75%
　　安踏主品牌推進品牌向上。聘請優(yōu)勢設計團隊進行產(chǎn)品開發(fā)，新產(chǎn)品將于23Q4逐步推出；并不斷入駐優(yōu)質購物中心及商場（如萬象城）。預計23H2會提前開啟巴黎奧運營銷，同時發(fā)力歐文系列產(chǎn)品營銷，助力終端產(chǎn)品銷售。
　　 FILA發(fā)力新興電商平臺，助力渠道下沉。23Q2FILA線上零售額同比增長60%-65%。主要是FILA通過抖音等新興電商平臺，不斷強化品牌和產(chǎn)品的推廣，實現(xiàn)FILA品牌的渠道下沉，持續(xù)獲得流水增量。
　　盈利預測及投資建議。安踏體育不斷強化產(chǎn)品開發(fā)、渠道優(yōu)化、營銷創(chuàng)新。23Q2安踏主品牌流水增長穩(wěn)健，F(xiàn)ILA線上表現(xiàn)亮眼，戶外品牌保持高增長。公司仍保持全年安踏主品牌及FILA流水雙位數(shù)增長。預計2023-2025年公司實現(xiàn)營收623.76億元、717.40億元、819.63億元，同比增速為16%、15%、14%；凈利潤92.02億元、108.34億元、126.25億元，同比增速為21%、18%、17%，23PE23X、24PE19X，維持強烈推薦評級。
　　風險提示：線下客流恢復不及預期風險、庫存消化不及預期風險、直營門店銷售不及預期但運營費用較高導致利潤承壓風險。