>> 中誠信國際-上半年宏觀數(shù)據(jù)點評：二季度經(jīng)濟修復不及預期，后續(xù)亟待“政策加持”-230718
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
張文宇,袁海霞,張林 |
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二季度GDP增速總體低于預期，經(jīng)濟環(huán)比走弱修復力度放緩。上半年GDP同比增長5.5%，其中二季度同比增長6.3%，低于市場預期的6.8%。二季度實際GDP季調(diào)環(huán)比0.8%，較一季度環(huán)比2.2%的增速明顯回落，從兩年復合增速來看，一季度復合增長4.6%，二季度復合增長3.3%，環(huán)比與復合增速皆表明二季度修復力度有所放緩，經(jīng)濟自發(fā)動能依然不足?？傮w上看，今年上半年產(chǎn)出缺口相較去年四季度有所收窄，但相較常態(tài)增長趨勢線仍有距離，上半年兩年復合增速4%，低于2020年至2022年同期三年復合增速0.4個百分點。與全球主要其他經(jīng)濟體相比，預計美國二季度2.1%，歐元區(qū)經(jīng)濟增速將低于1%，中國經(jīng)濟增長依然高于主要發(fā)達經(jīng)濟體，但可能會低于印度、越南等新興經(jīng)濟體。
工業(yè)生產(chǎn)保持韌性，接觸型、聚集型行業(yè)回暖帶動服務業(yè)恢復性增長。上半年工業(yè)增加值累計同比3.8%，其中，5月份工業(yè)增加值出現(xiàn)一定回調(diào)，而6月份工業(yè)增加值在基數(shù)走高的背景下回升至4.4%，二季度制造業(yè)增加值同比4.9%，體現(xiàn)出生產(chǎn)端特別是制造業(yè)的韌性。此外，從產(chǎn)能利用率來看，二季度工業(yè)產(chǎn)能利用率為74.5%，較一季度回升0.2個百分點。在太陽能電池、新能源汽車、工業(yè)控制設備制造等行業(yè)拉動下，上半年裝備制造業(yè)增加值增長6.5%，比規(guī)模以上工業(yè)增加值增長快2.7個百分點。但應當注意到上半年規(guī)上私營工業(yè)企業(yè)增加值僅有1.9%，二季度各月制造業(yè)PMI仍處于榮枯線以下，制造業(yè)修復整體偏弱。接觸型、聚集型行業(yè)回暖帶動服務業(yè)實現(xiàn)恢復性增長。上半年服務業(yè)增加值同比增長6.4%，二季度當季同比增長7.4%，較一季度環(huán)比回升1個百分點，服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長8.7%，顯著高于上年同期-0.4%的增速水平，但較1-5月回落0.4個百分點。服務業(yè)中接觸型聚集型服務業(yè)明顯改善，住宿餐飲、批發(fā)零售等行業(yè)的消費場景限制解除，實現(xiàn)了恢復性回暖。
房地產(chǎn)投資和出口是主要拖累，基建、服務消費和汽車消費是主要支撐。上半年房地產(chǎn)投資同比下降7.9%，二季度以來房地產(chǎn)投資降幅呈逐月擴大之勢，對投資和經(jīng)濟修復的拖累不減。從新開工面積和待售面積等指標走勢來看，新開工面積下滑幅度加大，仍會制約后續(xù)房地產(chǎn)開發(fā)投資改善。出口上半年累計下降3.2%，其中5月當月出口增速由正轉(zhuǎn)負，6月降幅進一步擴大至-12.4%，也是二季度經(jīng)濟修復放緩的主要拖累項之一，從出口國家來看，二季度對歐美等經(jīng)濟體出口波動回落，對東盟以及“一帶一路”沿線國家出口均有所放緩，同時也應該看到電動載人汽車、鋰電池、太陽能電池“新三樣”出口增速亮眼，上半年增速為61.6%，對俄羅斯出口增速也持續(xù)保持高位?；ㄍ顿Y依然發(fā)揮穩(wěn)增長作用，上半年增長7.2%，二季度以來增速雖有所放緩，但仍保持在7%以上的較高增速水平，支撐固定資產(chǎn)投資實現(xiàn)3.8%的增速水平。消費明強實弱的特征依然突出，上半年兩年復合增速僅為3.7%，低于前值（一季度兩年復合增速為4.5%），特別是6月當月社零額較5月大幅回落9.6個百分點至3.1%。從具體消費產(chǎn)品來看，服務消費和汽車消費表現(xiàn)相對突出，但其他工業(yè)消費品依然面臨需求不足的制約，特別是房地產(chǎn)持續(xù)低迷之下，今年以來家電和建筑裝潢等消費品整體處于負增長區(qū)間，家具消費考慮到基數(shù)影響后也處于負增長區(qū)間。
通縮壓力有所加大，企業(yè)周轉(zhuǎn)流通速度放緩，企業(yè)利潤水平受到制約。隨著需求不足的問題進一步凸顯，上半年價格數(shù)據(jù)持續(xù)低迷。上半年CPI同比0.7%，較上年同期回落1個百分點，二季度當月同比增速持續(xù)在0%-0.2%的低位區(qū)間，1-6月剔除食品及能源的核心CPI始終在1%以下的低位區(qū)間波動，上半年P(guān)PI同比下降3.1%，降幅逐月走擴，6月PPI同比-5.4%為2016年以來的新低。價格低迷之下企業(yè)的利潤修復受到制約。此外，當前工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品去化緩慢，產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2022年末的17.6天上升至今年5月的20.7天，應收賬款回收速度也較慢，截至5月平均回收天數(shù)為63.6天，處于近5年來的次高值。上述多重因素制約下，1-5月工業(yè)企業(yè)利潤累計同比下滑18.8%，比去年同期低19.8個百分點，制約了企業(yè)的信心與預期。通脹持續(xù)低迷之下，需要警惕價格低迷態(tài)勢向資產(chǎn)領域進一步傳導，形成物價與資產(chǎn)價格齊跌的局面，進而加大資產(chǎn)負債表衰退風險。
全年實現(xiàn)5%左右的增速目標壓力不大，但仍需要逆周期政策的托底與支撐。今年經(jīng)濟增速目標為5%左右，從兩年復合增速來看增長目標為4%，今年上半年兩年復合增速為4%，正好“壓線達標”。由于下半年基數(shù)更高，下半年平均增速只要能達到4.8%，即可實現(xiàn)全年5%的增長目標，從這一點來看全年實現(xiàn)5%的增速目標壓力不大。但應當看到二季度經(jīng)濟修復動能放緩，預期不穩(wěn)信心不足依然是制約經(jīng)濟修復的核心原因，拖累經(jīng)濟下行的因素可能持續(xù)作用。從政策應對上來看，一方面，需要保持宏觀政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性，穩(wěn)定市場預期，并加大政策整體協(xié)調(diào)，防范宏觀調(diào)控碎片化、運動化；另一方面，短期穩(wěn)增長政策需加碼提速，逆周期宏觀調(diào)控仍待進一步發(fā)力，特別是需要以財政政策為主盡快推動需求好轉(zhuǎn)，比如持續(xù)推進減稅降費，考慮對小微企
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