>> 國盛證券-眼鏡行業(yè)：產(chǎn)品迭代升級，渠道加速整合，國內(nèi)龍頭未來可期-230720
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
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| 3569KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
姜文鏹 |
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眼鏡行業(yè)格局多變，傳統(tǒng)零售面臨挑戰(zhàn)。全球眼鏡行業(yè)呈現(xiàn)出多種趨勢：1）品牌多元化：外資國際品牌優(yōu)勢顯著，各地本土品牌不斷走向海外，國內(nèi)鏡片品牌崛起。2）渠道多樣化：眼鏡購買渠道多樣化，線上零售占比提升。3）技術(shù)創(chuàng)新化：材料&技術(shù)不斷革新，創(chuàng)新產(chǎn)品加速迭代，新晉D2C品牌興起，傳統(tǒng)零售品牌面臨挑戰(zhàn)；離焦鏡、角膜塑形鏡等產(chǎn)品加速引入市場，而數(shù)字化賦能讓智能眼鏡及虛擬現(xiàn)實眼鏡等智能穿戴設(shè)備成為消費熱門。
眼鏡行業(yè)空間廣闊、需求穩(wěn)健增長。2023年全球眼鏡市場總規(guī)模超1400億美元，其中鏡片作為眼鏡功能的核心載體，在眼鏡市場中規(guī)模占比超40%。2015-2021年中國眼鏡市場規(guī)模及鏡片市場規(guī)模CAGR分別為4.3%/3.4%，增速高于全球，而2019年我國鏡片人均支出僅為3.14美元/人，遠低于發(fā)達國家水平，國內(nèi)銷量及人均支出均有較大提升空間。當前眼鏡功能化需求及更換頻率不斷提升，伴隨青少年近視人口不斷增多、人口老齡化趨勢及消費升級，離焦鏡等近視防控產(chǎn)品及老花鏡產(chǎn)品需求不斷提升。
國內(nèi)供應(yīng)鏈能力突出，零售整合有望加速。1）上游原料：高折鏡片原材料生產(chǎn)技術(shù)主要掌握在日本、韓國等少數(shù)國家手中，國內(nèi)中低端已逐步實現(xiàn)自制。2）中游制造：我國通過承接代工需求實現(xiàn)制造能力快速提升，目前鏡片產(chǎn)量全球領(lǐng)先，制造技術(shù)穩(wěn)步提高且形成規(guī)?；a(chǎn)業(yè)集群；從格局來看，目前我國鏡片行業(yè)較為分散，以銷量口徑統(tǒng)計，2020年鏡片行業(yè)CR5僅為30.1%，其中明月鏡片以10.7%的市占率行業(yè)居首；外資品牌聚焦高端鏡片，國產(chǎn)鏡片逐步升級品牌，有望逐步搶占中高端市場份額。3）下游零售：高毛利、低凈利，渠道鏈條長導致我國眼鏡零售商較難集中，連鎖門店更易獲取消費者信任；目前國內(nèi)眼鏡零售門店仍處于整合早期，伴隨龍頭連鎖品牌門店數(shù)量快速擴張、供應(yīng)鏈&品牌勢能放大，且通過資本化手段加速渠道加盟轉(zhuǎn)型，市場集中趨勢有望加速。
產(chǎn)品迭代升級，渠道加速整合，推薦國內(nèi)龍頭。國內(nèi)眼鏡行業(yè)目前正處于產(chǎn)品迭代升級、渠道加速整合階段，國內(nèi)鏡片頭部廠商技術(shù)實力逐步追趕，品牌能力強化，且伴隨離焦鏡、漸進鏡片等新型產(chǎn)品推出，國內(nèi)品牌有望實現(xiàn)彎道超車；國內(nèi)渠道龍頭加速傳統(tǒng)渠道擴張及優(yōu)化，行業(yè)流量、產(chǎn)品變遷逐漸擠壓中小品牌生存空間，龍頭通過資本手段快速整合行業(yè)，未來成長可期。推薦直營穩(wěn)健擴張，輕加盟模式推進順利的博士眼鏡；國產(chǎn)鏡片領(lǐng)先品牌，離焦鏡快速放量的明月鏡片；鏡片遠銷全球、定制化能力突出，自主品牌勢能提升的康耐特光學。
風險提示：原材料價格波動風險，近視防控等新品市場開拓不及預(yù)期，宏觀環(huán)境波動風險，行業(yè)整合拓展進度不及預(yù)期，假設(shè)或存誤差。
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