>> 華泰證券-電子行業(yè)-臺積電Q2啟示：AI增長無法彌補傳統(tǒng)需求衰退-230721
| 上傳日期： |
2023/7/21 |
大小： |
639KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃樂平,丁寧 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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此報告為加密報告 |
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業(yè)績：3Q及全年指引低于彭博預(yù)期
臺積電2Q23營收156.8億美元，環(huán)比下降-6.2%，同比下降13.5%。毛利率54.1%，環(huán)比下降3.9pct，同比下降8.4pct，均符合彭博一致預(yù)期。臺積電指引3Q23營收中位數(shù)環(huán)比增長9.1%，毛利率中位數(shù)52.5%，均低于彭博一致預(yù)期。由于AI需求難以抵消終端需求疲軟的影響，且臺積電預(yù)計去庫存周期將推遲至4Q23，臺積電下修全年營收指引至同比下降10%（此前預(yù)期同比下降3%-5%），且下修全年資本開支計劃至約320億美元（此前預(yù)期320-360億美元）。通過這次業(yè)績，我們看到：（1）當前，AI相關(guān)需求目前占比還較低，無法完全彌補手機、PC、服務(wù)器等下游應(yīng)用的需求下滑；（2）去庫存進度低于市場預(yù)期，庫存調(diào)整可能持續(xù)到年底。
HPC：AI需求增長無法完全彌補PC和傳統(tǒng)服務(wù)器下滑影響
2Q23，臺積電的HPC收入仍然同比下降11.5%，環(huán)比下降6.2%，占整體收入比44%。公司指出，盡管GPU等AI相關(guān)需求保持強勁增長，但無法完全抵消PC、傳統(tǒng)服務(wù)器需求疲軟的影響，GPU對CPU替代作用開始顯現(xiàn)。2Q23臺積電AI相關(guān)收入（包括CPU、GPU、AI加速器、ASIC等）占比6%，公司預(yù)計未來5年將保持近50%的CAGR營收增長，并最終收入占比將達到低雙位數(shù)。臺積電表示，當前7nm/5nm等前道晶圓產(chǎn)能足以滿足短期AI需求，但后道CoWoS先進封裝產(chǎn)能較為緊缺，臺積電計劃將CoWoS產(chǎn)能擴充1倍，并預(yù)計明年封裝產(chǎn)能供不應(yīng)求狀態(tài)將緩解。
消費：下調(diào)全年收入指引，反映消費需求復(fù)蘇緩慢影響
2Q23，臺積電智能手機和IoT收入環(huán)比下降9.0%/16.7%。上游IC設(shè)計廠商持續(xù)進行庫存調(diào)整，臺積電預(yù)計產(chǎn)業(yè)鏈庫存調(diào)整將持續(xù)至4Q23（此前預(yù)期3Q23）?；诖?，臺積電下修2023年全球晶圓代工市場規(guī)模將同比減少中雙位數(shù)（mid teens，約15%），下滑幅度高于此前預(yù)估的高個位數(shù)（約7%-9%）。同時，臺積電下修全年營收指引至同比下降10%（此前預(yù)期同比下降3%-5%）。
資本開支放緩，美國工廠建設(shè)延遲至2025年投產(chǎn)
2Q23臺積電資本開支為81.7億美元。由于終端需求疲軟及美國工廠進度不及公司預(yù)期，臺積電放緩全年資本開支計劃至320億美元（此前預(yù)期為320-360億美元）。由于設(shè)備安裝人員不足使得安裝過程緩慢，臺積電推遲美國亞利桑那廠N4制程工藝量產(chǎn)計劃至2025年（此前預(yù)期于2H24量產(chǎn)）。臺積電N3制程產(chǎn)能正逐步爬坡，但由于初期良率等的影響，將在Q3、Q4分別稀釋公司2pct-3pct、3pct-4pct的毛利率。在客戶新品推動下，公司預(yù)計N3E于4Q23進行量產(chǎn)，預(yù)計2023全年該節(jié)點將給公司貢獻個位數(shù)營收。此外，公司預(yù)計N2P將于2026年量產(chǎn)。
風(fēng)險提示：全球半導(dǎo)體行業(yè)進入下行周期，中美貿(mào)易摩擦加劇，本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內(nèi)容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。
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