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核心觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步提升，現(xiàn)場(chǎng)制氣業(yè)務(wù)模式帶來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流入。2022年國(guó)內(nèi)電子大宗氣體市場(chǎng)規(guī)模為95億元，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到122億元，年均復(fù)合增速達(dá)8.7%。電子大宗氣體供應(yīng)模式以現(xiàn)場(chǎng)制氣為主，氣體供應(yīng)企業(yè)與客戶簽訂15年以上照付不議協(xié)議，帶來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流入，持續(xù)盈利性強(qiáng)，弱化了業(yè)務(wù)的周期屬性。
　　外資氣體巨頭占據(jù)國(guó)內(nèi)電子大宗氣體供應(yīng)主導(dǎo)地位，國(guó)內(nèi)企業(yè)逐漸嶄露頭角。國(guó)內(nèi)電子大宗氣體主要由林德集團(tuán)、液化空氣、空氣化工供應(yīng)。2018年廣鋼氣體拿下了首單電子大宗氣體業(yè)務(wù)，此后在下游客戶新建配套電子大宗氣站的項(xiàng)目中中標(biāo)率彎道超車，成為國(guó)內(nèi)第一。國(guó)內(nèi)金宏氣體等公司也在近幾年逐漸拿下多筆電子大宗氣體訂單，國(guó)內(nèi)氣體企業(yè)逐漸在電子大宗氣體業(yè)務(wù)嶄露頭角。
　　我國(guó)氦氣主要依賴進(jìn)口，氣體企業(yè)通過(guò)布局氦罐資源鎖定上游氦源。由于氦氣穩(wěn)定的理化性質(zhì)，被廣泛運(yùn)用于電子、航空、軍工等領(lǐng)域。全球范圍內(nèi)氦源主要分布在美國(guó)、卡塔爾、阿爾及利亞等國(guó)家，我國(guó)氦氣95%以上依賴進(jìn)口。當(dāng)前國(guó)內(nèi)氦氣的前五大供應(yīng)企業(yè)是林德、液空、空氣化工、日本巖谷、廣鋼氣體。其他國(guó)內(nèi)氣體企業(yè)主要通過(guò)布局大容量液氦儲(chǔ)罐鎖定上游氦源，并逐步與中集旗下安科瑞合作，實(shí)現(xiàn)液氦儲(chǔ)運(yùn)的自主可控。
　　電子大宗氣體供應(yīng)核心技術(shù)壁壘在于氣體純度與供應(yīng)的穩(wěn)定性，供氣企業(yè)需同時(shí)具備大型現(xiàn)場(chǎng)制氣業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力與大體量氣體純化技術(shù)，具備極高壁壘。下游客戶產(chǎn)線對(duì)氣體純度、雜質(zhì)敏感度極高，同時(shí)對(duì)氣體供應(yīng)量需求較大，因此需要供氣企業(yè)同時(shí)具備大型現(xiàn)場(chǎng)制氣業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力與大體量氣體純化技術(shù)儲(chǔ)備。我們?cè)诘谒恼率崂砹送赓Y氣體巨頭企業(yè)及國(guó)內(nèi)廣鋼氣體、金宏氣體在電子氣體領(lǐng)域的發(fā)展。長(zhǎng)期看好電子大宗氣體國(guó)產(chǎn)化替代與業(yè)務(wù)的持續(xù)盈利能力，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)綜合氣體供應(yīng)企業(yè)【金宏氣體】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、客戶履約能力惡化的風(fēng)險(xiǎn)；2、氦氣采購(gòu)價(jià)格上漲、采購(gòu)量減少等風(fēng)險(xiǎn)；3、營(yíng)運(yùn)資金不足和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；4、新增產(chǎn)能利用率較低的風(fēng)險(xiǎn)。