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核心觀點(diǎn)：
　　預(yù)計(jì)快手23Q2業(yè)績略超一致預(yù)期。預(yù)計(jì)23Q2收入達(dá)272.6億元人民幣，YoY/QoQ +26%/+8%，一致預(yù)期為271.5億元。廣告收入預(yù)計(jì)23Q2達(dá)139.5億元，YoY/QoQ +27%/+7%;其他收入（電商傭金為主）預(yù)計(jì)23Q2達(dá)到32.9億元，YoY/QoQ+55%/+16%，電商GMV預(yù)計(jì)YoY/QoQ+ 34%/+14%；直播收入23Q2預(yù)計(jì)為100億元，YoY/QoQ+17%/+7%。廣告和電商等高毛利業(yè)務(wù)占收入比增加推動毛利率提升，預(yù)計(jì)23Q2毛利率為46.7%，同增1.7pct。23Q2經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)計(jì)達(dá)14.76億元，同比環(huán)比持續(xù)提升，一致預(yù)期為11.68億元。
　　我們認(rèn)為公司通過賽道優(yōu)勢和夯實(shí)產(chǎn)品能力持續(xù)擴(kuò)大在廣告、電商領(lǐng)域的市場份額，并向貨架電商、本地生活等新業(yè)務(wù)模式迭代。19-22年，快手廣告在互聯(lián)網(wǎng)廣告大盤（根據(jù)QM的廣告市場數(shù)據(jù)）市場份額從1.5%升至7.4%，同樣，快手電商GMV占實(shí)物商品網(wǎng)上零售額（根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)）的份額19-22年間從0.7%提升至7.5%。近期公司在618期間給予貨架電商一級入口導(dǎo)流，應(yīng)用側(cè)邊欄設(shè)有本地生活入口提供美食、門票、酒旅業(yè)務(wù)的團(tuán)購服務(wù)；除了核心業(yè)務(wù)份額擴(kuò)張邏輯，短視頻基于底層流量的商業(yè)化迭代速度值得關(guān)注。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)23-24年收入為1121/1291億元，同增19.0%/15.1%。23-24經(jīng)調(diào)整利潤調(diào)整為44/140億元。按23年收入對應(yīng)3.1x PS估值認(rèn)為快手合理價(jià)值為88.05港元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇、電商推進(jìn)和海外擴(kuò)大投入而增長不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。