>> 國盛證券-教育行業(yè)點(diǎn)評：教育剛需屬性凸顯，情緒穩(wěn)步回暖，重視板塊機(jī)會-230721
| 上傳日期： |
2023/7/21 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孟鑫 |
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教育板塊市場情緒仍處于逐步回暖階段，各版塊基本面向好趨勢已現(xiàn)。教育板塊經(jīng)歷2021年“雙減”政策情緒打壓疊加過去三年大環(huán)境影響，2021~2022年普遍處于業(yè)績觸底+業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，2023年初至今，大環(huán)境影響解除疊加政策受限細(xì)分板塊轉(zhuǎn)型方向已確定，行業(yè)呈現(xiàn)業(yè)績與估值雙重修復(fù)趨勢，分板塊看：
學(xué)科類K12課外培訓(xùn)：原學(xué)科類業(yè)績回暖疊加轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)穩(wěn)增長，重視預(yù)期差。2021年7月雙減政策落地以來，學(xué)科培訓(xùn)政策情緒壓制延續(xù)至今，從實(shí)際影響角度看，龍頭企業(yè)普遍剝離或停止K9（義務(wù)教育）階段學(xué)科培訓(xùn)，學(xué)大（A股）、新東方（美股/港股）、好未來（美股）、高途集團(tuán)（美股）均保留高中階段學(xué)科培訓(xùn)。從政策執(zhí)行角度，K9政策條款未曾松動，而高中階段相對緩和，受益于疫后需求顯著恢復(fù)，看好各大龍頭2023-2024高中業(yè)務(wù)需求恢復(fù)期業(yè)績表現(xiàn)，同時各公司轉(zhuǎn)型方向在2022年已確定，目前已進(jìn)入成長性與盈利能力爬坡的驗證階段，仍存在較大的市場預(yù)期差，建議密切跟蹤擇機(jī)布局。重點(diǎn)關(guān)注：學(xué)大教育、新東方、好未來、高途。
非學(xué)科類K12課外培訓(xùn)：科學(xué)教育充分受益于政策導(dǎo)向，中長期成長性可期。5月29日教育部等十八部門發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)新時代中小學(xué)科學(xué)教育工作的意見》，科學(xué)教育重視程度顯著提升，其中提及中小學(xué)重點(diǎn)學(xué)科領(lǐng)域包括物理、化學(xué)、生物、地理、信息科技/信息技術(shù)、通用技術(shù)等，我們認(rèn)為科學(xué)教育政策導(dǎo)向以及AI人工智能技術(shù)快速發(fā)展均有望推升少兒編程等素質(zhì)素養(yǎng)課程培訓(xùn)需求，同時明確提出“健全第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)校園機(jī)制”有望打開教培公司2B2G成長空間。此外從行業(yè)規(guī)范化管理角度，2022年12月教育部等十三部門《關(guān)于規(guī)范面向中小學(xué)生的非學(xué)科類校外培訓(xùn)的意見》，對收費(fèi)周期、資金監(jiān)管等提出明確要求，利好行業(yè)龍頭進(jìn)一步搶占市場份額。重點(diǎn)關(guān)注：盛通股份、新東方、好未來、高途。
職業(yè)技能培訓(xùn)：招生逐步恢復(fù)，靜待業(yè)績拐點(diǎn)。職業(yè)技能培訓(xùn)是解決人才結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不對稱問題的重要路徑之一，而過去三年受制于大環(huán)境以及就業(yè)形勢變化招生受限明顯，隨宏觀經(jīng)濟(jì)形勢穩(wěn)步向好，目前行業(yè)龍頭已進(jìn)入招生逐步恢復(fù)、業(yè)績拐點(diǎn)將至階段。重點(diǎn)推薦：傳智教育、中國東方教育。
職業(yè)考試培訓(xùn)：行業(yè)需求依舊旺盛，龍頭仍存整合空間。就業(yè)環(huán)境承壓背景下，招錄類考試報名人數(shù)屢創(chuàng)新高，行業(yè)龍頭在過去三年經(jīng)歷大環(huán)境影響及自身經(jīng)營策略調(diào)整，目前運(yùn)營管理與業(yè)績表現(xiàn)已呈現(xiàn)快速改善，龍頭市占率提升趨勢有望重現(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注：粉筆、中公教育。
企業(yè)管理培訓(xùn)：龍頭業(yè)績快速恢復(fù)，高成長可持續(xù)。疫后需求快速修復(fù)，差異化競爭優(yōu)勢顯著的頭部企業(yè)充分受益，2023Q1至今業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)亮眼，同時民營經(jīng)濟(jì)鼓勵政策頻出有望提振民企信心從而進(jìn)一步推動企業(yè)管理培訓(xùn)行業(yè)需求，高成長有望持續(xù)。重點(diǎn)推薦：行動教育。
民辦高教：穩(wěn)增長趨勢不改，估值修復(fù)可期。預(yù)計各公司旗下院校新學(xué)年招生學(xué)額延續(xù)可觀增長，業(yè)績成長確定性與穩(wěn)健性特征持續(xù)凸顯，內(nèi)涵發(fā)展主旋律下，估值有望逐步回歸正常區(qū)間。重點(diǎn)關(guān)注：中教控股、希望教育、新高教集團(tuán)，東軟教育。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策波動風(fēng)險；新生人口繼續(xù)下滑或?qū)π袠I(yè)需求總量產(chǎn)生影響。
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