>> 信達證券-汽車行業(yè)特斯拉Q2點評：季度營收、銷量再創(chuàng)新高，利潤率有所承壓-230721
| 上傳日期： |
2023/7/21 |
大小： |
600KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陸嘉敏 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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事件：特斯拉于北京時間7月20日清晨發(fā)布2023年二季報，特斯拉全球二季度實現(xiàn)營收249.3億美元，同比+47.2%，環(huán)比+6.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤27.0億美元，同比+19.7%，環(huán)比+7.6%。二季度毛利率18.2%，同比-6.8pct，環(huán)比-1.2pct；凈利率10.5%，同比-2.9pct，環(huán)比-0.4pct。
季度營收、銷量創(chuàng)新高，單車毛利創(chuàng)新低，“以價換量”策略或?qū)⒊掷m(xù)。2023Q2特斯拉全球?qū)崿F(xiàn)營收249.3億美元，同比+47.2%，環(huán)比+6.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤27.0億美元，同比+19.7%，環(huán)比+7.6%；其中Q2特斯拉汽車業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收212.68億美元，同比+45.7%，環(huán)比+6.5%。銷量方面，23Q2特斯拉全球?qū)崿F(xiàn)交付46.6萬輛，同比+83.0%，年初以來特斯拉“以價換量”的策略已初見成效，隨之而來的是毛利率、凈利率的下降，Q2特斯拉毛利率18.2%，同比-6.8pct，環(huán)比-1.2pct；凈利率10.5%，同比-2.9pct，環(huán)比-0.4pct；單車毛利為0.8萬美元，已連續(xù)兩個季度低于1萬美元。馬斯克表示在高通脹、經(jīng)濟衰退背景下平均利率的上升導(dǎo)致借貸成本增加，汽車消費意愿降低，如果利率繼續(xù)上升，同時車市競爭加劇，我們認為繼續(xù)降價或是相對合理的決策。
新車與工廠擴產(chǎn)不斷推進，有望助力盈利能力恢復(fù)。特斯拉新款Model 3今年有望量產(chǎn)，三季度開始工廠會暫停生產(chǎn)以進行新車生產(chǎn)前的改造；第一輛Cybertruck已于得州超級工廠下線，馬斯克表示今年實現(xiàn)交付，明年有望批量生產(chǎn)，將有更高的電池能量密度與更小的尺寸。上海工廠已持續(xù)滿負荷生產(chǎn)數(shù)月，仍將作為特斯拉的主要出口中心；柏林工廠Q2首次生產(chǎn)了標準續(xù)航的Model Y，持續(xù)在歐洲維持暢銷，相比一季報，柏林工廠Model Y產(chǎn)能由35萬提升至37.5萬。我們認為隨著新車型逐漸迭代上市，老車型逐漸退出，特斯拉“以價換量”造成的利潤損失有望被彌補，盈利能力有望逐步恢復(fù)。
Dojo超級計算機投產(chǎn)，“秘密宏圖第三篇章”加速落地。Q2特斯拉研發(fā)支出9.43億美元，同比+41%，特斯拉正在超大數(shù)據(jù)集、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)訓(xùn)練、軟硬件方面持續(xù)提升。7月，Dojo超級計算機進入生產(chǎn)階段，特斯拉神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的訓(xùn)練能力進一步加強，有望持續(xù)提升特斯拉在自動輔助駕駛領(lǐng)域的能力。截止二季度末，F(xiàn)SDBeta累計行駛里程已突破3億英里，23Q3下單新車可實現(xiàn)軟件包遷移。在能源業(yè)務(wù)方面，Q2太陽能產(chǎn)品裝機量達66MW；儲能產(chǎn)品裝機量達3.7GWh，同比+222%，“秘密宏圖第三篇章”加速落地。
投資建議：2023年，特斯拉主力產(chǎn)品Model3&Y以價換量策略初見成效，有望帶動需求不斷擴容，新車與改款布局也逐漸清晰。自動駕駛領(lǐng)域“軟硬兼施”，F(xiàn)SD持續(xù)迭代升級，“純視覺”路線引領(lǐng)國內(nèi)城市NOA落地?zé)岢?，HW4.0算力大幅提升，我們認為特斯拉有望維持其全球新能源智能電動車企龍頭地位。建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈標的【拓普集團】、【銀輪股份】、【多利科技】、【美利信】、【旭升集團】、【新泉股份】、【常熟汽飾】、【香山股份】、【卡倍億】、【博俊科技】、【愛柯迪】等。
風(fēng)險因素：外部宏觀環(huán)境的不確定性；美聯(lián)儲加息影響超預(yù)期；原材料漲價風(fēng)險等；中國市場競爭不斷加劇；新車型推出速度低于預(yù)期。
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