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事件概述:
　　北京時(shí)間23年7月20日早5:30，特斯拉公布23Q2財(cái)報(bào)：
　　銷量：
　　23Q2全球交付46.6萬輛，同比/環(huán)比分別為+83.0%/+10.2%；
　　其中S/X交付1.9萬輛，同比/環(huán)比分別為+19.0%/+79.8%。3/Y交付44.7萬輛，同比/環(huán)比分別為+87.4%/+8.4%。
　　收入：
　　23Q2公司汽車收入212.7億美元，同比/環(huán)比分別為+45.7%/+6.5%；
　　23Q2公司總收入249.3億美元，同比/環(huán)比分別為47.2%/+6.8%。
　　毛利：
　　23Q2汽車業(yè)務(wù)毛利為40.1億美元，同比/環(huán)比分別為+0.2%/-2.8%；
　　23Q2汽車業(yè)務(wù)毛利率為19.2%，同比/環(huán)比分別為8.7pts/-1.9pts；
　　23Q2總毛利為45.3億美元，同比/環(huán)比分別為+7.1%/+0.5%；
　　23Q2總毛利率為18.2%，同比/環(huán)比分別為-6.8pts/-1.2pts，符合華爾街預(yù)期。
　　EPS：
　　23Q2 non-GAAPEPS為0.91美元，超越華爾街預(yù)期。
　　分析與判斷:
　　營收小幅下降盈利符合預(yù)期
　　營收端：23Q2公司總收入249.3億美元，同比/環(huán)比分別為47.2%/+6.8%。其中：
　　23Q2汽車收入212.7億美元，同比/環(huán)比分別為+45.7%/+6.5%。單車ASP方面，受到調(diào)價(jià)和匯兌損失影響，23Q2較23Q1出現(xiàn)下滑；剔除新能源積分收入后，由4.6萬美元降低至4.5萬美元。
　　23Q2能源業(yè)務(wù)收入為15.1億美元，同比/環(huán)比分別為+74.2%/-1.3%；同環(huán)比的變化主要來源于儲能設(shè)備裝機(jī)量的變化。（23Q2為3,653MWh，同比+222.4%）。
　　23Q2服務(wù)和其他業(yè)務(wù)收入為21.5億美元，同比/環(huán)比分別為+43.6%/+8.0%。
　　利潤端：23Q2在GAAP準(zhǔn)則下歸屬普通股東凈利潤為27.0億美元，同比/環(huán)比分別為+19.7%/+7.6%；凈利率為10.8%，環(huán)比持平。單車凈利潤方面，23Q2約為5,800美元，較23Q1下降144美元。23Q2 non-GAAPEPS為$0.91，超越華爾街預(yù)期，主要為匯兌相關(guān)收益所致。
　　毛利方面，23Q2汽車業(yè)務(wù)毛利率為19.2%，同比/環(huán)比分別為-8.7pts/-1.9pts。23Q2總毛利率為18.2%，同比/環(huán)比分別為-6.8pts/-1.2pts，符合華爾街預(yù)期。盈利能力的下滑主要受到以下因素影響：1）23Q2產(chǎn)品矩陣和價(jià)格影響；2）4680電池的爬產(chǎn)成本；3）Cybertruck、AI等相關(guān)項(xiàng)目運(yùn)營費(fèi)用；經(jīng)營性收入方面，在剔除股權(quán)激勵(lì)支出后，23Q1經(jīng)營性利潤率為11.4%，同比/環(huán)比分別為-5.3pts/-1.8pts。
　　費(fèi)用率保持穩(wěn)定產(chǎn)能持續(xù)爬升
　　費(fèi)用端：23Q2公司研發(fā)費(fèi)用為9.4億美元，同比/環(huán)比分別為+41.4%/+22.3%；研發(fā)費(fèi)用率為3.8%，較22年全年研發(fā)費(fèi)用率持平。
　　22Q2銷售管理費(fèi)用為11.9億美元，同比/環(huán)比分別為+23.9%/+10.7%；銷管費(fèi)用率為4.8%，較22年全年銷管費(fèi)用率持平。
　　產(chǎn)能端：據(jù)公司公告，柏林工廠產(chǎn)能為37.5萬輛/年；德州工廠產(chǎn)能超過25萬輛/年；上海工廠產(chǎn)能大于75萬輛/年；加州工廠則具有55萬Model 3/Y和10萬S/X的產(chǎn)能。
　　銷量預(yù)期：公司表示，23年銷量目標(biāo)維持180萬輛的指引。新車型方面，公司表示Cybertruck將于今年下半年開啟交付并于明年實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)。
　　智能化拐點(diǎn)已至FSD加速向上
　　FSD使用率拐點(diǎn)已現(xiàn)。據(jù)特斯拉官方數(shù)據(jù)，累計(jì)FSD使用里程數(shù)由Q1末的約1.3億英里提升至月3.1億英里。自特斯拉V11.4版本更新后，使用率快速突破；據(jù)我們計(jì)算3月使用率僅約為3.8%，4月快速提升至約11.2%；截至6月約為14%。特斯拉官方表示，Dojo7月份已經(jīng)開始量產(chǎn)，明年年底前神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)訓(xùn)練能力能夠達(dá)到100 exa-Flops。當(dāng)前限制FSD發(fā)展的核心因素是數(shù)據(jù)訓(xùn)練量，Dojo量產(chǎn)后續(xù)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)訓(xùn)練速度會持續(xù)加快，訓(xùn)練成本逐步下降。我們認(rèn)為，特斯拉FSD拐點(diǎn)已至，隨著未來功能的持續(xù)迭代，有望從滲透率、使用率等多個(gè)維度實(shí)現(xiàn)突破，引領(lǐng)行業(yè)智能駕駛加速的大趨勢。
　　投資建議：
　　特斯拉將通過技術(shù)升級和供應(yīng)鏈優(yōu)化追求極致的生產(chǎn)效率和規(guī)模優(yōu)勢。短期看，特斯拉通過成本優(yōu)勢以價(jià)換量驅(qū)動需求增長；中期看，特斯拉布局新車型+新工廠，拓寬產(chǎn)品矩陣，進(jìn)入下沉市場。國內(nèi)供應(yīng)商響應(yīng)快速，成本優(yōu)化能力強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的有望持續(xù)受益，跟隨特斯拉到墨西哥建廠布局，從中國到全球，從單品到總成。推薦：
　　1、智能電動增量：1）智能化主線：優(yōu)選智能駕駛-【伯特利、經(jīng)緯恒潤-W、德賽西威】+智能座艙-【上聲電子、光峰科技、繼峰股份】；2）輕量化【文燦股份、多利科技】，受益標(biāo)的【旭升股份】；
　　2、新勢力產(chǎn)業(yè)鏈：優(yōu)選【拓普集團(tuán)、新泉股份、多利科技、雙環(huán)傳動、上聲電子、愛柯迪、文燦股份、上海沿浦】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新車型銷量不及預(yù)期；車企新車型投放進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。