| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
830KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
余小麗 |
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公司公告：特斯拉發(fā)布2023年第一季度業(yè)績(jī)。本季度,公司交付了42.3萬(wàn)輛汽車,同比增長(zhǎng)36%。儲(chǔ)能板塊增長(zhǎng)迅猛,裝機(jī)量同比增長(zhǎng)360%至3.89 Gwh。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入233億美元,同比增長(zhǎng)24.4%,環(huán)比下滑4%。根據(jù)美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算,歸母凈利潤(rùn)同比下降24%,環(huán)比下降32%至25.13億美元。由于公司年初采取的促銷活動(dòng),平均售價(jià)和盈利能力均有所下降。第一季度汽車平均售價(jià)為4.9萬(wàn)美元,低于去年Q4的5.3萬(wàn)美元。第一季度汽車業(yè)務(wù)毛利率為18%,低于去年Q4的24%。公司本季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為11.4%,低于去年Q4的16.0%。現(xiàn)金流表現(xiàn)也較為疲軟。本季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為25億美元,環(huán)比下降23%。自由現(xiàn)金流降至4億美元,為2022年第二季度以來(lái)的最低水平。公司Non-GAAPEPS為0.85美元，低于我們預(yù)測(cè)的0.89美元。
由于車型日趨老齡化和宏觀環(huán)境的影響,公司面臨日益嚴(yán)峻的需求下滑壓力。公司高端Model S和Model X的交付量本季度降至2015年以來(lái)的最低水平,僅為10,695輛,同比下降27%,環(huán)比下降38%。公司對(duì)需求的描述也在變化。2022年上半年,公司認(rèn)為不會(huì)出現(xiàn)需求問(wèn)題。今年年初,公司開始降價(jià)以刺激需求。而在此次業(yè)績(jī)電話會(huì)議上,公司沒(méi)有提供毛利率的未來(lái)預(yù)期。盡管多次降價(jià)，本季度公司交付量環(huán)比僅增長(zhǎng)4%。公司仍維持全年180萬(wàn)輛的交付目標(biāo)。然而,根據(jù)當(dāng)前交付情況,達(dá)成銷量目標(biāo)存在一定困難。我們預(yù)計(jì)全年交付量約為175萬(wàn)輛。
當(dāng)前公司共有六項(xiàng)業(yè)務(wù)，如何平衡各業(yè)務(wù)間的資源存在挑戰(zhàn)。汽車業(yè)務(wù)是特斯拉現(xiàn)階段最主要的收入和利潤(rùn)來(lái)源。第一季度,汽車業(yè)務(wù)收入和毛利占公司總額的86%和93%。汽車業(yè)務(wù)的未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力在于新車型上市。公司預(yù)計(jì)2023年第三季度開始量產(chǎn)Cybertruck。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)是特斯拉收入增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)。第一季度,出貨量同比增長(zhǎng)360%至3.89Gwh,收入同比增長(zhǎng)148%至15.29億美元。當(dāng)前儲(chǔ)能訂單充足,訂單排期至2025年。公司將在上海建立40Gwh的儲(chǔ)能工廠,這是我們最為看好的業(yè)務(wù)。服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)44%至18.37億美元。隨著車輛老齡化,每輛車服務(wù)量增加,我們認(rèn)為服務(wù)業(yè)務(wù)增速將超過(guò)新車業(yè)務(wù)增速。FSD、Dojo和機(jī)器人業(yè)務(wù)目前都處于研發(fā)階段,同時(shí)特斯拉多次延后商業(yè)化時(shí)間表。本季度原計(jì)劃上線的Dojo計(jì)算集群未能按時(shí)上線。特斯拉和Twitter大量購(gòu)買NVIDIA顯卡,這使我們對(duì)Dojo商業(yè)化時(shí)間的預(yù)期有所延后。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們認(rèn)為特斯拉今年還會(huì)多次降價(jià)，我們調(diào)整2023年目標(biāo)銷量至175萬(wàn)臺(tái)，產(chǎn)量至178萬(wàn)臺(tái)，同步調(diào)整2023-2025年收入預(yù)測(cè)至1,008\1,169\1,436億美元。調(diào)整2023-2025年公司歸母利潤(rùn)至97\109\142億美元。我們維持目標(biāo)價(jià)139.13美元的目標(biāo)價(jià)，維持“中性”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、4680電池生產(chǎn)不及預(yù)期、消費(fèi)者購(gòu)車需求降低
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