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投資者日公布的內(nèi)容總體低于預(yù)期：1）僅介紹第三代平臺(tái)，但并未公布改款車型、以及新車型；2）針對(duì)第三代平臺(tái)降本，主要基于零部件材料優(yōu)化而并非按之前市場(chǎng)預(yù)期的進(jìn)一步大幅應(yīng)用一體壓鑄；3）僅更新/簡(jiǎn)單介紹FSD，但并未公布HW4.0、以及未引出4D毫米波雷達(dá)。
　　但市場(chǎng)或低估了特斯拉下一代平臺(tái)的創(chuàng)新能力：1）低壓供電系統(tǒng)采用48V將適用于更高的汽車電氣化+優(yōu)化降本，預(yù)計(jì)第三代平臺(tái)可能具備熱管理/底盤控制+智能化（智能座艙/智能駕駛）功能升級(jí)的特點(diǎn)；2）整車制造工藝優(yōu)化將有利于減少工廠面積+優(yōu)化成本，采用Unboxed process（全流程車門僅組裝一次+前排座椅和地板組裝好后由下而上裝入），預(yù)計(jì)第三代平臺(tái)或繼續(xù)采用全景天窗、前橫梁或采用非焊接工藝；3）FSD應(yīng)用于可擴(kuò)展自動(dòng)駕駛系統(tǒng)。
　　預(yù)計(jì)更便宜的新車全球潛在規(guī)模或?yàn)镸odel 3+Y的1.5x-2.0x：特斯拉具備基于智能駕駛的品牌力溢價(jià)、以及產(chǎn)業(yè)鏈新技術(shù)/新工藝的降本優(yōu)勢(shì)，但本質(zhì)仍是車型周期。當(dāng)前國(guó)內(nèi)面臨的主要問題：1）定位vs.產(chǎn)品錯(cuò)配、2）渠道。我們判斷更便宜的新車更貼合特斯拉的低成本定位，有利于釋放產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)更便宜的新車（Model 2或Model Q）有望在全球暢銷（續(xù)航里程+配置+渠道或?yàn)殛P(guān)鍵）。
　　維持2023E特斯拉市值空間4,000-4,500億美元的判斷，維持“中性”評(píng)級(jí)：我們判斷特斯拉國(guó)內(nèi)以價(jià)換量或邊際減弱，2Q23E國(guó)產(chǎn)老款車型（尤其Model 3）依然存在再次降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)?？紤]到改款車型+全新車型的功能/配置/定價(jià)尚不明確、以及產(chǎn)線調(diào)整/爬坡等因素，預(yù)計(jì)今年依然是公司基本面低點(diǎn)。我們維持2023年特斯拉市值空間4,000-4,500億美元（整車市值3,600億美元，F(xiàn)SD業(yè)務(wù)市值近600億美元，電池業(yè)務(wù)市值空間<100億美元），維持“中性”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；持續(xù)降價(jià)或減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；毛利率與經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率不及預(yù)期；政策與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。