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公司公告：特斯拉2022全年財(cái)報(bào)顯示報(bào)告期內(nèi)公司汽車交付量為131萬輛，同比增長40%，低于彭博一致預(yù)期的133萬輛；儲(chǔ)能裝機(jī)量同比增長64%至6.54Gwh。實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入815億美元，同比增長51.4%，GAAP口徑歸母凈利潤增長超過100%至126億美元。由于公司在第四季度采取優(yōu)惠促銷措施，ASP和盈利能力雙雙下滑，第四季度汽車ASP為5.2萬美元，低于全年平均的5.5萬美元；第四季度去除積分收入后汽車業(yè)務(wù)毛利率為24%，低于全年平均的27%；公司第四季度營業(yè)利潤率為16.0%，低于全年的16.8%。現(xiàn)金流方面公司表現(xiàn)優(yōu)異，2022年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流147億美元，自由現(xiàn)金流76億美元，現(xiàn)金及投資品增長46億美元至222億美元。
　　公司啟動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)原因：正如之前外發(fā)報(bào)告中分析的，公司存在新品研發(fā)緩慢的問題，車型產(chǎn)品力下降，導(dǎo)致銷售疲軟；同時(shí)公司走直營模式，沒有經(jīng)銷商做緩沖墊，資金壓力大；最后公司鋰鹽直采比例高，鋰資源價(jià)格敞口低，鋰價(jià)上漲導(dǎo)致特斯拉車型成本上漲可控，因此公司有需求也有能力在全球范圍內(nèi)開啟價(jià)格戰(zhàn)。
　　價(jià)格戰(zhàn)的影響：
　　1. ASP下降，企業(yè)盈利能力損失：公司指引ASP下降至4.7萬美元，毛利率下降至20%左右；
　　2.成本傳遞至上游，供應(yīng)鏈降本壓力增大：若按照公司指引的20%毛利率，單車約有3,800美元的成本需要其上游承擔(dān)；
　　3.整車競爭加劇，加快產(chǎn)能出清節(jié)奏：我們預(yù)計(jì)這輪價(jià)格戰(zhàn)將會(huì)導(dǎo)致美股部分尾部車企被淘汰。
　　盈利預(yù)測及投資建議：由于新車上市速度不及預(yù)期，我們調(diào)整公司2023年目標(biāo)銷量至180萬臺(tái)，同步下調(diào)2023-2024年收入預(yù)測至1,052\1,215億美元（前值為：1,111\1,417億美元），新增2025年收入預(yù)測1,497億美元。下調(diào)2023-2024年公司歸母利潤至93\111億美元（前值為：146/180億美元），新增2025年預(yù)測141億美元。我們維持目標(biāo)價(jià)139.13美元的目標(biāo)價(jià)，調(diào)整至“中性”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭格局惡化、4680電池生產(chǎn)不及預(yù)期、消費(fèi)者購車需求降低