久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

特斯拉2022Q4營收和凈利潤超預(yù)期，即使面臨中國區(qū)&美國區(qū)降價(jià)，公司汽車銷售業(yè)務(wù)毛利率亦維持在26%附近，顯示出較強(qiáng)的降本能力。在Q4財(cái)報(bào)會(huì)議交流中，公司針對于市場上關(guān)于毛利率、需求放緩等問題的擔(dān)憂，亦進(jìn)行正面回應(yīng)。公司預(yù)計(jì)：1）即使1月份公司產(chǎn)品價(jià)格大幅下降后，2023年汽車業(yè)務(wù)毛利率（不含積分）仍將超過20%、ASP將超過4.7萬美元；2）2023年公司內(nèi)部汽車產(chǎn)量目標(biāo)規(guī)劃為180-200萬輛。我們認(rèn)為，伴隨著公司產(chǎn)品售價(jià)的向下調(diào)整、后續(xù)改款車型&新車型的推出，以及柏林&奧斯汀工廠產(chǎn)能爬坡的提升，公司全年銷量、盈利韌性值得期待。面對宏觀逆風(fēng)，我們持續(xù)看好公司“汽車+AI”的組合優(yōu)勢，繼續(xù)看好公司的短期、中長期投資價(jià)值。
　　▍Q4業(yè)績：營收&凈利潤持續(xù)創(chuàng)歷史新高。1）4Q22公司季度營收243.2億美元（同比+37%，環(huán)比+13%），高于市場241.6美元的預(yù)期。2022年公司年度收入814.6億美元（同比+51%）。2）公司當(dāng)季毛利率23.8%（同比-3.6pcts，環(huán)比-1.3pcts），其中汽車業(yè)務(wù)收入213.1億美元（同比+33%，環(huán)比+14%），毛利率25.9%（同比-4.7pcts，環(huán)比-2.0pcts）。2022年公司毛利率25.6%（同比+0.3pct），毛利率28.5%（同比-0.8pct）。3）4Q22公司Non-GAAP凈利潤41.1億美元（同比+43%，環(huán)比+12%）。2022年公司Non-GAAP凈利潤141.2億美元（同比+85%），連續(xù)創(chuàng)歷史新高。
　　▍產(chǎn)量&銷量：2022年全年銷量為131萬輛，公司預(yù)計(jì)2023年產(chǎn)量目標(biāo)為180-200萬輛。1）4Q22公司共生產(chǎn)43.97萬輛（同比+44%，環(huán)比+20%），交付40.53萬輛（同比+31%，環(huán)比+18%），其中Model 3&Y交付量為38.81萬輛（同比+31%，環(huán)比+19%），Model S/X交付量為1.71萬輛（同比+46%，環(huán)比-8%）。2）2022年公司共生產(chǎn)汽車136.96萬輛（同比+47%），交付汽車131.39萬輛（同比+40%）。3）產(chǎn)量指引：據(jù)公司在22Q4財(cái)報(bào)交流會(huì)中表示，1月以來，公司迎來了史上最強(qiáng)訂單熱潮，訂單量幾乎達(dá)到產(chǎn)量的2倍，因此Model Y隨后又小幅提價(jià)；公司預(yù)計(jì)2023年產(chǎn)量區(qū)間為180-200萬輛（對應(yīng)增速約31.3%-51.5%），超出市場預(yù)期。其中20萬波動(dòng)主要為供應(yīng)鏈限制。同時(shí)公司表示將在2023年繼續(xù)降本增效，保持利潤率。
　　▍工廠投產(chǎn)進(jìn)度：總產(chǎn)能超過190萬輛，柏林&德州工廠繼續(xù)爬坡，Cybertruck正處于籌備過程中。1）弗里蒙特工廠：Model S/X對應(yīng)年產(chǎn)能為10萬輛，Model3&Y對應(yīng)年產(chǎn)能為55萬輛。2）上海工廠：生產(chǎn)Model 3/Y，主要供應(yīng)中國與歐洲市場，年產(chǎn)能大于75萬輛。3）柏林工廠：目前主要生產(chǎn)Model Y，年產(chǎn)能大于25萬輛。4）奧斯汀工廠：目前主要生產(chǎn)Model Y，年產(chǎn)能大于25萬輛。新車型Cybertruck正處于籌備階段。5）內(nèi)華達(dá)工廠：重型卡車Semi已進(jìn)入試生產(chǎn)階段。
　　▍自動(dòng)駕駛：FSDBeta用戶數(shù)超40萬，測試?yán)锍碳s1億英里。據(jù)公司在22Q4財(cái)報(bào)交流會(huì)中表示，截至目前FSDBeta北美用戶約40萬，高速公路以外的FSD累計(jì)里程數(shù)據(jù)接近1億英里，所有購買/訂閱了的美國&加拿大用戶都可以使用FSDBeta功能。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：柏林&德克薩斯州工廠進(jìn)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；國際貿(mào)易沖突加劇的風(fēng)險(xiǎn)；全球疫情進(jìn)一步惡化的風(fēng)險(xiǎn)；自動(dòng)駕駛汽車出現(xiàn)嚴(yán)重安全事故導(dǎo)致估值波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；人工智能技術(shù)發(fā)展低于預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)鍵零部件短缺的風(fēng)險(xiǎn)等。
　　▍投資建議：考慮到公司產(chǎn)品近期降價(jià)幅度較大（不同地區(qū)降價(jià)幅度約10%-20%）、以及Cybertruck今年的貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)有限，我們調(diào)整公司2023-2024年?duì)I收預(yù)測至1030/1402億美元（原預(yù)測值為1183/1540億美元），新增2025年?duì)I收預(yù)測為1807億美元。調(diào)整公司2023-2024年Non-GAAP凈利潤預(yù)測至142/214億美元（原預(yù)測值分別為191/272億美元），新增公司2025年Non-GAAP凈利潤預(yù)測為292億美元。公司現(xiàn)價(jià)對應(yīng)2023-2025年P(guān)E（Non-GAAP）分別為40/26/19倍。面對宏觀逆風(fēng)，全球一流的生產(chǎn)制造+AI能力，將是特斯拉持續(xù)領(lǐng)先的核心基礎(chǔ)，我們繼續(xù)看好公司的短期、中長期投資價(jià)值。