>> 中信證券-特斯拉(TSLA.US)重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)：Model 3全系車型符合7500美元補(bǔ)貼要求，持續(xù)看好全年銷量表現(xiàn)-230611
| 上傳日期： |
2023/6/11 |
大?。?/td>
| 467KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
許英博,陳俊云 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
受Model 3部分車型新獲得美國IRA法案7500美元補(bǔ)貼、Cybertruck量產(chǎn)交付進(jìn)度超預(yù)期等有利影響，特斯拉近期股價(jià)表現(xiàn)靚麗。我們看好公司后續(xù)的銷量&業(yè)績表現(xiàn)。短期來看，Model 3全系車型符合7500美元補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，歐美市場(chǎng)有利競爭格局，柏林工廠產(chǎn)能爬坡，Cybertruck有望于23Q3開始交付等，料將對(duì)公司銷量形成持續(xù)支撐。中長期來看，自動(dòng)駕駛、汽車服務(wù)等業(yè)務(wù)有望顯著提升單車生命周期內(nèi)對(duì)特斯拉的價(jià)值貢獻(xiàn)?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)公司2023-2025年P(guān)E（Non-GAAP）分別為67/37/27倍。我們持續(xù)看好公司在此領(lǐng)域中的競爭優(yōu)勢(shì)，看好公司的中長期投資價(jià)值。
▍Model 3全系車型符合7500美元補(bǔ)貼，我們維持全年190萬輛的銷量預(yù)測(cè)。1）6月2日，特斯拉美國全系Model 3版本車型，可獲得補(bǔ)貼提升至7500美金，全系車型均可獲得（此前標(biāo)準(zhǔn)版本僅可獲得3750美元的補(bǔ)貼）?？紤]到7500美元補(bǔ)貼后，Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版本的起售價(jià)僅為3.27萬美金，性價(jià)比較為顯著，有望帶動(dòng)其后續(xù)銷量。2）產(chǎn)銷量指引：馬斯克在23Q1業(yè)績電話會(huì)上表示，樂觀情況下2023年預(yù)計(jì)生產(chǎn)200萬輛車，相對(duì)保守銷量為180萬輛。面對(duì)當(dāng)前全球充滿挑戰(zhàn)的宏觀環(huán)境，我們判斷特斯拉仍有望通過極具競爭優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品力、制造端規(guī)模效應(yīng)帶來的成本優(yōu)勢(shì)等，并借助銷售端的靈活價(jià)格調(diào)整，實(shí)現(xiàn)全年銷量的進(jìn)一步增長，我們維持全年190萬輛的銷量預(yù)測(cè)不變。
▍Cybertruck：下代新車型，量產(chǎn)&交付進(jìn)展順利。1）Electrek報(bào)道，①制造端：特斯拉要求供應(yīng)商每年按照35萬輛的產(chǎn)量進(jìn)行準(zhǔn)備，較今年5月份特斯拉股東大會(huì)給出的25萬輛/年計(jì)劃更為樂觀。②量產(chǎn)&交付時(shí)間：特斯拉計(jì)劃在8月底之前推出Cybertruck候選車型，并預(yù)計(jì)在今年3-4季度之間開始量產(chǎn)。特斯拉官網(wǎng)顯示Cybertruck計(jì)劃在“第三季度末”交付。2）從競品分析維度來看，我們認(rèn)為Cybertruck的競爭優(yōu)勢(shì)在于較高的性價(jià)比、較高的動(dòng)力性能、產(chǎn)品智能化配置等，未來有望獲得較高的市場(chǎng)份額。3）Inside EVs數(shù)據(jù)顯示，截至2022年11月，全球Cybertruck的在手訂單超過160萬個(gè)。公司創(chuàng)始人馬斯克在英國金融時(shí)報(bào)-2022年汽車未來大會(huì)上表示，特斯拉Cybertruck的在手訂單已超過3年產(chǎn)量。依此計(jì)算，未來Cybertruck穩(wěn)態(tài)銷量有望超過年50萬輛的水平。
▍自動(dòng)駕駛：我們判斷2023年為FSD突圍之年，目前FSDBeta行駛里程超過1.5億英里，年內(nèi)發(fā)布FSD正式版仍值得期待。1）數(shù)據(jù)：公司在23Q1業(yè)績交流會(huì)中表示，F(xiàn)SDBeta行駛里程呈指數(shù)級(jí)增長，目前已超過1.5億英里，而22Q4該數(shù)字為1億英里。2）硬件：馬斯克在23Q1業(yè)績交流會(huì)上表示：HW 4.0將首先應(yīng)用在Cybertruck車型，該車型將于23Q3交付。同時(shí)為提高神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)訓(xùn)練能力，公司計(jì)劃大量購買Nvidia GPU，并在Dojo上持續(xù)投入，訓(xùn)練成本有望迎來大幅改善，未來Dojo有望像AWS一樣提供對(duì)外服務(wù)。3）軟件：公司已向內(nèi)部員工發(fā)布FSDBeta V11.4，該版本增強(qiáng)了對(duì)行人的識(shí)別和響應(yīng)能力，并優(yōu)化了在城市、鄉(xiāng)村和惡劣天氣情況下的用戶體驗(yàn)。4）我們認(rèn)為：2023年是特斯拉FSD的突圍之年，硬件端推出HW 4.0，軟件端開放FSDBeta V11測(cè)試，數(shù)據(jù)端行駛里程數(shù)據(jù)快速積累，結(jié)合AI訓(xùn)練硬件的持續(xù)升級(jí)，自動(dòng)駕駛有望在今年取得積極進(jìn)展。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：柏林&德克薩斯州工廠進(jìn)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；國際貿(mào)易沖突加劇的風(fēng)險(xiǎn)；全球疫情進(jìn)一步惡化的風(fēng)險(xiǎn)；自動(dòng)駕駛汽車出現(xiàn)嚴(yán)重安全事故導(dǎo)致估值波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；人工智能技術(shù)發(fā)展低于預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)鍵零部件短缺的風(fēng)險(xiǎn)；公司動(dòng)力電池供應(yīng)商產(chǎn)能不足的風(fēng)險(xiǎn)；電網(wǎng)負(fù)荷不足風(fēng)險(xiǎn)等。
投資建議：我們維持公司2023-2025年?duì)I收預(yù)測(cè)為983/1,324/1,709億美元，維持公司2023-2025年Non-GAAP凈利潤預(yù)測(cè)為116/209/291億美元?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2023- 2025年P(guān)E（Non-GAAP）分別為67/37/27倍。我們認(rèn)為：面對(duì)當(dāng)前充滿挑戰(zhàn)的宏觀環(huán)境，以價(jià)換量仍將是特斯拉短期的主要經(jīng)營思路，我們看好公司今年的銷量表現(xiàn)，看好公司在汽車智能化領(lǐng)域中的競爭壁壘。
|
|
