>> 光大證券-2023年7月21日信用債觀察：“第二支箭”助力于壯大民營經(jīng)濟(jì)-230721
| 上傳日期： |
2023/7/21 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張旭 |
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1、“第二支箭”助力于壯大民營經(jīng)濟(jì)
相較于國有企業(yè)，民營企業(yè)的經(jīng)營和融資更容易受到經(jīng)濟(jì)形勢的影響。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨壓力時，一些民營企業(yè)經(jīng)營困難、融資能力下降得比較明顯。此時，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險偏好也恰恰會出現(xiàn)順周期地下降，傾向于將更多資金投放給經(jīng)營更穩(wěn)健的國有企業(yè)。上述兩點原因互相疊加形成共振，常會在經(jīng)濟(jì)運行動力偏弱時加劇民營企業(yè)融資難、融資貴的問題。
近幾年以來，信用債券市場的分層現(xiàn)象較為明顯，即投資者對于國企信用債的需求較為旺盛，但對于民企債券的信心不足、偏好度下降、投資意愿相對較低，這影響了民企債券融資規(guī)模的增長?？陀^地講，市場對于民企信用風(fēng)險的判斷時常存在一些過激的、不理性的成分，可能會一刀切地“錯殺”了部分資質(zhì)良好的主體。
2018年，人民銀行牽頭設(shè)計信貸、債券、股權(quán)“三支箭”的政策組合，扭轉(zhuǎn)民營企業(yè)融資渠道同步收窄局面。其中“第二支箭”即為民營企業(yè)債券融資支持工具，并于去年11月得到了延期并擴(kuò)容。
我們認(rèn)為，“第二支箭”對于民企債券融資的支持作用體現(xiàn)在兩個方面。一方面，可以通過擔(dān)保增信、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險緩釋憑證、直接購買債券等方式，支持暫時遇到流動性困難的民營企業(yè)發(fā)債融資。另一方面，“第二支箭”釋放了人民銀行對于國企、民企一視同仁，堅定支持民企發(fā)債融資的信號，可以起到提振市場信心的作用，助力于更多民企順利融資，緩解其融資難、融資貴的問題。
房地產(chǎn)是信用債市場存量規(guī)模較大的行業(yè)之一，債券融資也是房地產(chǎn)企業(yè)重要的資金來源。去年房地產(chǎn)市場的景氣度處于偏低的水平，民營房企在債券市場融資遇到了階段性的困難，因此優(yōu)質(zhì)的民營房企是“第二支箭”重點支持的對象。我們需要指出的是，對于民企發(fā)債的支持政策并不局限于地產(chǎn)行業(yè)。任何政策都應(yīng)以服務(wù)人民為本，那些實體經(jīng)濟(jì)中的民企更關(guān)系到人民群眾的切身利益，因此對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)債主體的支持更要顯性化。
我們需要強(qiáng)調(diào)的是，民企融資難、融資貴既是個長期性問題，也是個世界性問題。一方面，民企融資難、融資貴是個長期性問題，通常在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期有所好轉(zhuǎn)，但在收縮期中又會加劇；另一方面，民企融資難、融資貴也是個世界性問題，無論是發(fā)展中國家還是發(fā)達(dá)國家都會遇到?？陀^地講，雖然我國金融供給的現(xiàn)狀還不能完全滿足民營企業(yè)的融資需求，但當(dāng)前我國金融資源對于民營企業(yè)的支持已較幾年前有了明顯的改善，甚至優(yōu)于較多發(fā)達(dá)國家。
我們相信，隨著“第二支箭”的扎實推進(jìn)，其將為緩解民企融資難融資貴的問題、促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大做出更大的貢獻(xiàn)，助力于民營經(jīng)濟(jì)做大做優(yōu)做強(qiáng)，走向更為廣闊的舞臺。
2、風(fēng)險提示
不理性的預(yù)期引發(fā)市場快速波動。
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