>> 興業(yè)證券-汽車行業(yè)特斯拉系列跟蹤6：三重新周期，全新特斯拉-230721
| 上傳日期： |
2023/7/21 |
大小： |
7570KB |
| 格式： |
pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
戴暢,董曉彬 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點(diǎn)
前言：過(guò)去幾年特斯拉M3和MY的全球放量使特斯拉成為行業(yè)標(biāo)桿，是電動(dòng)時(shí)代的全球創(chuàng)新者和引領(lǐng)者。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為特斯拉即將迎來(lái)FSD智能駕駛升級(jí)、人形機(jī)器人拓展、新車產(chǎn)品和產(chǎn)能釋放三重向上周期，有望成為智能化時(shí)代全球引領(lǐng)者，并帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈公司新的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
特斯拉新周期1：FSD智能駕駛技術(shù)有望升級(jí)突破。（1）發(fā)展歷程上，硬件層面，F(xiàn)SD從HW1.0版本到HW4.0版本，從外購(gòu)Mobileye芯片到自研FSD芯片，持續(xù)迭代升級(jí)。軟件層面，F(xiàn)SD從Mobileye傳統(tǒng)視覺(jué)路線切換到自研純視覺(jué)路線，并引入BEV+Transformer+ Occupancy Network提升識(shí)別水平，引領(lǐng)新一代自動(dòng)駕駛算法的迭代方向。功能層面，F(xiàn)SD從簡(jiǎn)單場(chǎng)景輔助駕駛進(jìn)化至高速/城際公路自動(dòng)駕駛，并拓展到城市道路領(lǐng)航，逐步接近完整版自動(dòng)駕駛。FSDV12引入“端到端”AI，自學(xué)習(xí)人類駕駛員行為，數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)代替規(guī)則驅(qū)動(dòng)，或?qū)㈤_啟完全自動(dòng)駕駛新時(shí)代。（2）FSD國(guó)內(nèi)落地路徑或?yàn)椋篖3級(jí)別法規(guī)落地→國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)閉環(huán)→部分城市試點(diǎn)開啟→全面推廣。（3）FSD的新升級(jí)有望開啟汽車產(chǎn)品下一輪放量周期，并加快其他領(lǐng)域商業(yè)化變現(xiàn)。FSD將助力特斯拉在技術(shù)上再次領(lǐng)先市場(chǎng)，有望大幅提升特斯拉車型的競(jìng)爭(zhēng)力，加快特斯拉在Robotaxi、SEMI無(wú)人駕駛重卡、機(jī)器人等其他商業(yè)化場(chǎng)景變現(xiàn)；類似電動(dòng)車時(shí)代對(duì)消費(fèi)者電動(dòng)車消費(fèi)導(dǎo)向引領(lǐng)，智能車時(shí)代FSD或?qū)⒁I(lǐng)消費(fèi)者為智能化買單，推動(dòng)全行業(yè)智能駕駛進(jìn)程加速。
特斯拉新周期2：人形機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模廣闊，汽車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤?。?）車端FSD技術(shù)橫向拓展應(yīng)用，加快推進(jìn)機(jī)器人落地進(jìn)程。特斯拉從電動(dòng)車業(yè)務(wù)逐步拓展至儲(chǔ)能和機(jī)器人板塊，儲(chǔ)能與電動(dòng)車共用電池相關(guān)技術(shù)，機(jī)器人則沿用FSD平臺(tái)，底層技術(shù)協(xié)同驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品橫向拓展。（2）機(jī)器人潛在應(yīng)用空間眾多，商業(yè)及個(gè)人端市場(chǎng)均存在巨大潛力。特斯拉機(jī)器人當(dāng)前已具備完成簡(jiǎn)單工作的能力，未來(lái)在工作協(xié)助及生活中存在諸多潛在應(yīng)用場(chǎng)景。人形機(jī)器人存在明顯成本優(yōu)勢(shì)，替代部分人類工作存在可行性。經(jīng)測(cè)算，我們預(yù)測(cè)2025年全球特斯拉機(jī)器人To B/To C市場(chǎng)銷量分別為1.5萬(wàn)/72.5萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模分別約為30.7/1449.3億元。（3）硬件可沿用汽車供應(yīng)商，執(zhí)行器高價(jià)值量有望帶來(lái)增量。核心零部件上，機(jī)器人底層軟件算法由車端遷移而來(lái)，視覺(jué)算法直接從FSD獲取，而硬件上執(zhí)行器為主要部件，硬件外采可沿用車端供應(yīng)鏈。機(jī)器人打開汽車零部件相關(guān)公司第二成長(zhǎng)曲線，相關(guān)零部件公司有望重估。
特斯拉新周期3：特斯拉將開啟新產(chǎn)品+新產(chǎn)能釋放周期，產(chǎn)銷規(guī)模有望再上新臺(tái)階。（1）產(chǎn)品周期上，特斯拉將迎來(lái)Model 3改款、電動(dòng)皮卡Cybertruck上市，Model Y改款或?qū)⒂?024年內(nèi)推出，Model Q預(yù)計(jì)后續(xù)也將陸續(xù)推出。（2）產(chǎn)能釋放上，特斯拉德國(guó)工廠與德州工廠爬坡順利；墨西哥工廠穩(wěn)步推進(jìn)，規(guī)劃產(chǎn)能100萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)用于生產(chǎn)下一代入門級(jí)車型。新增產(chǎn)能的不斷釋放將為本輪新品周期實(shí)現(xiàn)銷量突破保駕護(hù)航。我們預(yù)計(jì)伴隨產(chǎn)品新周期以及產(chǎn)能新周期疊加，特斯拉整體產(chǎn)銷規(guī)模有望再上新臺(tái)階。
投資建議：三重新周期，全新特斯拉！我們認(rèn)為：特斯拉FSD技術(shù)提升將顯著提升特斯拉差異化競(jìng)爭(zhēng)能力，繼續(xù)引領(lǐng)電動(dòng)智能變革，并促進(jìn)行業(yè)整體智能化加速，智能化相關(guān)公司整體受益；特斯拉在機(jī)器人領(lǐng)域的拓展，有望打開汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司新成長(zhǎng)空間；特斯拉汽車產(chǎn)品和產(chǎn)能新周期的釋放將驅(qū)動(dòng)其銷量再上臺(tái)階。智能駕駛方面，建議重點(diǎn)關(guān)注：科博達(dá)（域控制器有望放量）、德賽西威（智能駕駛域控制器量產(chǎn)國(guó)內(nèi)前列，充分受益汽車智能化）、均勝電子、伯特利（線控制動(dòng)核心標(biāo)的）、保隆科技；人形機(jī)器人方面，建議重點(diǎn)關(guān)注：拓普集團(tuán)（平臺(tái)型Tier0.5級(jí)供應(yīng)商，積極布局人形機(jī)器人業(yè)務(wù)）、三花智控（特斯拉熱管理供應(yīng)商，積極拓展人形機(jī)器人相關(guān)業(yè)務(wù)）、雙環(huán)傳動(dòng)（新能源齒輪+機(jī)器人雙輪驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)品覆蓋RV及諧波減速器）、貝斯特（布局滾珠絲杠相關(guān)產(chǎn)品）；汽車產(chǎn)品周期和產(chǎn)能周期方面，建議重點(diǎn)關(guān)注：愛(ài)柯迪（產(chǎn)能釋放周期，墨西哥工廠帶來(lái)顯著增量）、旭升集團(tuán)、新泉股份、銀輪股份（新能源熱管理進(jìn)入放量期，墨西哥工廠帶來(lái)顯著增量）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新車銷量不及預(yù)期，智能化發(fā)展不及預(yù)期，人形機(jī)器人落地不及預(yù)期。
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