>> 信達(dá)證券-電子行業(yè)臺積電23Q2業(yè)績點(diǎn)評：二季度營收優(yōu)于預(yù)期，AI發(fā)展推動半導(dǎo)體需求-230721
| 上傳日期： |
2023/7/22 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
莫文宇 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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營收：FY23Q2，臺積電實現(xiàn)營收156.8億美元，同比-13.7%，環(huán)比-6.2%，環(huán)比下滑主要系全球整體經(jīng)濟(jì)下行，下游需求疲軟，并導(dǎo)致客戶調(diào)整庫存；毛利率為54.1%，同比-5.0pct，環(huán)比-2.2pct，環(huán)比下降主要系產(chǎn)能利用率降低及電力成本上升，以及部分被更嚴(yán)格成本控制和更有利匯率所抵消；營業(yè)利潤率為42.0%，同比-7.1pct，環(huán)比-3.5pct；銷售凈利率為37.8%，同比-6.6pct，環(huán)比-2.9pct。23Q2出貨量為291.6萬片（12寸），同比-23.2%，環(huán)比-9.6%。
先進(jìn)制程與下游分布：先進(jìn)制程營收占比提升，汽車、DCR營收環(huán)比提升，其中DCE提升較明顯，HPC、手機(jī)、IoT營收環(huán)比下降。1）先進(jìn)制程：FY23Q2公司7nm及以下制程營收占比53%（5nm制程營收占比30%，7nm制程營收占比23%），環(huán)比+2pct。2）下游應(yīng)用：FY23Q2公司HPC營收環(huán)比-5%，占比維持44%；手機(jī)營收環(huán)比-9%，占比33%；IoT營收環(huán)比-11%，占比8%；汽車營收環(huán)比+3%，占比8%；DCE營收環(huán)比+25%，占比3%。3）分區(qū)域：北美、中國、亞太、歐洲、日本占比分別為66%、12%、8%、7%和7%。
資本開支與庫存：FY23Q2的CapEx為81.7億美元，較FY23Q1減少了17.7億美元。臺積電仍維持此前給出的FY23 CapEx 320~360億美元的指引，該指引較FY22 CapEx減少11.8%~0.8%。FY23 CapEx具體為70-80%用于先進(jìn)工藝，10%-20%用于成熟工藝，剩余部分用于先進(jìn)封裝、EBO等。公司表示受整體經(jīng)濟(jì)下行、中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度慢于預(yù)期和終端市場需求疲軟等不利因素影響，客戶庫存調(diào)整將延續(xù)至23Q4。
23Q3業(yè)績指引：公司業(yè)務(wù)將受益3nm強(qiáng)勁增長，部分被客戶庫存調(diào)整抵消，公司預(yù)計FY23Q3營收為167-175億美元（根據(jù)1美元兌30.8新臺幣的匯率假設(shè)）；3nm初期量產(chǎn)將致毛利率微降，預(yù)計毛利率區(qū)間為51.5%-53.5%；預(yù)計營業(yè)利潤率區(qū)間為38%-40%。面對產(chǎn)能利用率下降、N3量產(chǎn)、海外晶圓廠擴(kuò)張以及通脹成本挑戰(zhàn)，公司將努力改善盈利能力，預(yù)計長期毛利率將達(dá)到53%及以上。
重視AI價值高地：AI需求高增，有望驅(qū)動庫存去化，我們看好HPC等高性能計算產(chǎn)品與AI強(qiáng)需求共振。由ChatGPT引爆的AI算力儲備賽將驅(qū)使臺積電HPC等高性能計算半導(dǎo)體元器件銷售收入增長，包括先進(jìn)封裝技術(shù)需求也將增長，公司將擴(kuò)充先進(jìn)封裝業(yè)務(wù)產(chǎn)能以滿足客戶強(qiáng)勁需求。公司已將AI納入資本支出和長期銷售前景，預(yù)計AI領(lǐng)域業(yè)務(wù)在未來五年內(nèi)CAGR接近50%。
需求展望：PC與智能手機(jī)需求仍舊疲軟，16、18、20nm工藝需求下降。除AI外，其余應(yīng)用場景需求在23H2均有疲軟趨勢。在HPC與智能手機(jī)應(yīng)用支持下，公司預(yù)計N3節(jié)點(diǎn)將成為持續(xù)多年的強(qiáng)勁結(jié)構(gòu)性需求。公司N2節(jié)點(diǎn)主要需求在HPC、智能手機(jī)等。公司CoWoS產(chǎn)能將增加大約一倍以滿足客戶強(qiáng)勁需求。公司預(yù)計N3節(jié)點(diǎn)營收于23H2強(qiáng)勁增長；N3E節(jié)點(diǎn)預(yù)計于23Q4量產(chǎn)；背面電源軌預(yù)計于25H2提供客戶，于2026年投產(chǎn)。
其他：①按計劃在南京擴(kuò)充28nm產(chǎn)能以支持大陸用戶；②公司亞利桑那州晶圓廠N4節(jié)點(diǎn)生產(chǎn)計劃推遲至2025年；③日本產(chǎn)線采用12、16、22、28nm工藝，有望于2024年底量產(chǎn)；④正評估德國建設(shè)產(chǎn)線可行性，或用于汽車。
投資建議：CoWoS產(chǎn)能釋放，AI需求預(yù)期良好，算力產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)受益。先進(jìn)封裝業(yè)務(wù)客戶需求強(qiáng)勁，臺積電預(yù)計供應(yīng)緊張持續(xù)到明年底，CoWoS產(chǎn)能將增加大約一倍。此外產(chǎn)業(yè)鏈反映AI服務(wù)器加單需求旺盛，增長前景廣闊。我們建議持續(xù)關(guān)注AI算力和存儲產(chǎn)業(yè)鏈：（1）算力：工業(yè)富聯(lián)/滬電股份/寒武紀(jì)；（2）存儲：兆易創(chuàng)新/東芯股份/北京君正/瀾起科技/聚辰股份。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，研發(fā)不及預(yù)期，市場開拓不及預(yù)期。
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