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實(shí)驗(yàn)室+產(chǎn)品持續(xù)拓展，第三方檢測(cè)一體化服務(wù)先行者
　　迪安診斷成立于2001年，成立初期以代理國(guó)外知名體外診斷產(chǎn)品為業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，憑借自身扎實(shí)的業(yè)務(wù)能力不斷向服務(wù)和產(chǎn)品端延伸，目前已形成了“產(chǎn)品+服務(wù)”的“一體兩翼”發(fā)展模式，從預(yù)防、篩查、診斷、治療、監(jiān)測(cè)、研究等多方面提供檢測(cè)、產(chǎn)品供應(yīng)和增值服務(wù)。截至2022年底，公司經(jīng)營(yíng)42家連鎖化醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室，覆蓋全國(guó)90%的省份和地區(qū)，服務(wù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)超過(guò)20000家，服務(wù)人數(shù)超過(guò)3億人，擁有分子診斷、細(xì)胞病理、質(zhì)譜診斷三大自產(chǎn)產(chǎn)品線。
　　診斷服務(wù)：業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，解決方案能力持續(xù)提升
　　目前公司從三個(gè)方面進(jìn)行業(yè)務(wù)布局：1）實(shí)驗(yàn)室布局：公司已形成“1家總部實(shí)驗(yàn)室+4家大區(qū)中心實(shí)驗(yàn)室+35家省/自治區(qū)/直轄市實(shí)驗(yàn)室+43家精準(zhǔn)中心實(shí)驗(yàn)室+650家合作共建實(shí)驗(yàn)室”的傘狀網(wǎng)絡(luò)化布局。2）精準(zhǔn)中心布局：公司圍繞三級(jí)醫(yī)院，導(dǎo)入多組學(xué)技術(shù)平臺(tái)，全面升級(jí)精準(zhǔn)中心的建設(shè)，幫助醫(yī)院打造一體化的精準(zhǔn)診療模式，2022年，公司新增13家精準(zhǔn)中心，24年預(yù)計(jì)有望整體達(dá)到70家。3）合作共建：公司推動(dòng)共建實(shí)驗(yàn)室的運(yùn)營(yíng)效率提升并幫助進(jìn)行資源整合與信息共享，推進(jìn)城縣鄉(xiāng)衛(wèi)生一體化。2022年，公司合作共建實(shí)驗(yàn)室增至650余家，累計(jì)協(xié)助10家醫(yī)院通過(guò)了ISO15189現(xiàn)場(chǎng)評(píng)審，持續(xù)對(duì)外賦能。
　　產(chǎn)品業(yè)務(wù)：發(fā)展迅速，加速布局海外市場(chǎng)
　　公司以客戶需求及臨床為導(dǎo)向，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和機(jī)制創(chuàng)新，不斷打造內(nèi)生高成長(zhǎng)性價(jià)值鏈，公司現(xiàn)已完成了三大生產(chǎn)線的布局。1）迪安生物：目前已形成分子診斷、病理診斷和POCT三大產(chǎn)品轉(zhuǎn)化平臺(tái)，可以提供宮頸癌“篩查閉環(huán)”整體解決方案、新冠自動(dòng)化、規(guī)?；焖贆z測(cè)全場(chǎng)景解決方案等。2）凱萊譜：重點(diǎn)圍繞臨床診斷、多組學(xué)研究、生物標(biāo)志物發(fā)現(xiàn)和轉(zhuǎn)化三大應(yīng)用方向，將多組學(xué)數(shù)據(jù)研發(fā)轉(zhuǎn)化、臨床質(zhì)譜試劑與儀器自主研發(fā)生產(chǎn)及中心實(shí)驗(yàn)室服務(wù)等業(yè)務(wù)模式融合創(chuàng)新。3）迪譜診斷：在病原微生物鑒定與耐藥檢測(cè)、藥物基因組學(xué)、腫瘤早篩與伴隨診斷等諸多應(yīng)用領(lǐng)域形成“四位一體”解決方案。
　　需求持續(xù)膨脹，特檢市場(chǎng)規(guī)模具備較大提升空間
　　中國(guó)ICL市場(chǎng)發(fā)展較晚，目前仍處于起步階段。至2021年底，中國(guó)有2,100余家ICL，而美國(guó)有超7,500家。若剔除COVID-19檢測(cè)，中國(guó)的ICL市場(chǎng)由2017年的人民幣147億元增至2021年的人民幣223億元，并預(yù)計(jì)于2026年增至人民幣513億元，在疫情影響消散后，中國(guó)的ICL市場(chǎng)預(yù)期將以更快的速度發(fā)展。隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展及疫情等事件的沖擊，民眾對(duì)于個(gè)人健康關(guān)注度持續(xù)提高，特檢需求未來(lái)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　　投資建議
　　公司是以第三方檢驗(yàn)服務(wù)為基礎(chǔ)、“產(chǎn)品+服務(wù)”全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)平臺(tái)，精準(zhǔn)中心數(shù)量的增加推動(dòng)特檢業(yè)務(wù)占比提高，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化為公司長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展保駕護(hù)航。我們看好公司在醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和服務(wù)口碑，預(yù)計(jì)2023～2025年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入142.29/161.54/180.73億元，同比-29.8%/+13.5%/+11.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.58/13.77/16.80億元，同比-26.2%/+30.2%/22.0%；對(duì)應(yīng)PE 14.08/10.81/8.86x。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款管理不及預(yù)期；診斷質(zhì)量控制不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。