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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　淡季保持穩(wěn)健，下半年延續(xù)平穩(wěn)復(fù)蘇，Q2重倉環(huán)比下降，股價(jià)負(fù)面情緒反映充分，預(yù)期低點(diǎn)、估值低位下價(jià)值有望迎來回歸。
　　摘要：
　　投資建議：白酒板塊低估值、低預(yù)期、低持倉，板塊橫向比較價(jià)值凸顯，邊際改善有望帶動(dòng)價(jià)值回歸。建議增持：1）低估值及確定性標(biāo)的，高端：①貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、五糧液；②地產(chǎn)酒：迎駕貢酒、古井貢酒、今世緣、洋河股份等；2）逐步布局次高端標(biāo)的：山西汾酒、老白干酒、酒鬼酒、水井坊、舍得酒業(yè)等。3）港股建議增持：珍酒李渡。
　　高端白酒渠道跟蹤：價(jià)盤平穩(wěn)、穩(wěn)健運(yùn)行，時(shí)間過半、任務(wù)過半。1）茅臺(tái)：整箱飛天批價(jià)2920-2930元，散瓶飛天批價(jià)保持2720元，淡季批價(jià)保持平穩(wěn)，7月配額有序執(zhí)行。近期茅臺(tái)醬香酒公司召開半年?duì)I銷會(huì)，2023年上半年醬香系列酒保持高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢(shì)、順利完成了“雙過半”目標(biāo)任務(wù)。2）五糧液：批價(jià)940-950元左右，近期五糧液集團(tuán)召開2023年上半年工作總結(jié)，上半年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)圓滿完成，未來將進(jìn)一步把握白酒行業(yè)宴席市場(chǎng)、老酒市場(chǎng)、國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展新趨勢(shì)實(shí)現(xiàn)順勢(shì)而上。3）國(guó)窖：高度批價(jià)890-900元，批價(jià)保持穩(wěn)定，春雷行動(dòng)積極拉動(dòng)回款，市場(chǎng)基礎(chǔ)網(wǎng)點(diǎn)開發(fā)、終端陳列建設(shè)等情況完成良好。
　　Q2基金持倉分析：重倉環(huán)比下降，高端仍是重點(diǎn)、加配迎駕、減倉次高端。2023Q2公募基金食品飲料重倉比例6.39%，環(huán)比Q1下降1.40pct，Q2食品飲料相對(duì)重倉比例12.89%，環(huán)比Q1下降2.70pct。白酒板塊仍是配置重點(diǎn)子行業(yè)，Q2公募基金重倉比例5.33%，環(huán)比Q1下降1.26pct，重倉比例處于近幾個(gè)季度低點(diǎn)。高端白酒仍為持倉核心，貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖重倉基金/重倉市值相對(duì)全行業(yè)比例分別為1584家/4.32%、872家/2.01%、678家/1.88%，但環(huán)比均有下降；區(qū)域白酒整體持倉波動(dòng)較小，其中迎駕貢酒是為數(shù)不多的Q2機(jī)構(gòu)加倉白酒股，Q2重倉基金103家、環(huán)比增加23家，重倉市值相對(duì)全行業(yè)比例0.08%、環(huán)比提升0.03pct。次高端白酒普遍減倉，重倉比例環(huán)比下降。
　　三重低點(diǎn)，價(jià)值凸顯。2023年以來白酒場(chǎng)景持續(xù)修復(fù)，淡季酒企穩(wěn)步推進(jìn)回款的同時(shí)加大渠道管控與消費(fèi)者培育。Q2報(bào)表端保持穩(wěn)健，中秋、國(guó)慶有望延續(xù)平穩(wěn)復(fù)蘇趨勢(shì)。當(dāng)下白酒板塊處于低估值、低預(yù)期、低持倉的三重低點(diǎn)，股價(jià)對(duì)負(fù)面情緒反映較為充分，展望后續(xù)預(yù)計(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍將持續(xù)，宏觀因素邊際向好（如近期提振經(jīng)濟(jì)和拉動(dòng)消費(fèi)政策已形成催化）及板塊橫向比較優(yōu)勢(shì)凸顯，白酒價(jià)值有望實(shí)現(xiàn)回歸。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。