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白酒：當(dāng)前白酒行業(yè)仍處于淡季，銷售端較為平穩(wěn)，回款要求相對較少，主要以消化庫存、挺價(jià)、維護(hù)渠道秩序?yàn)橹?，為后續(xù)中秋旺季做準(zhǔn)備，預(yù)期渠道端將延續(xù)穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢。當(dāng)下中報(bào)窗口期，白酒板塊業(yè)績確定性較高，其中高端白酒、區(qū)域龍頭酒企二季度仍有望釋放不錯(cuò)業(yè)績，有望進(jìn)一步提振板塊信心，此前貴州茅臺已發(fā)布中報(bào)預(yù)告，次高端酒企二季度業(yè)績估計(jì)仍有分化、但環(huán)比一季度有望改善。考慮前期股價(jià)調(diào)整后白酒板塊估值已處于相對低位，當(dāng)前位置向下風(fēng)險(xiǎn)不大，配置價(jià)值較高，政策刺激有望帶來催化，建議繼續(xù)關(guān)注渠道庫存去化/價(jià)盤情況，推薦中報(bào)業(yè)績確定性較高的高端白酒、區(qū)域酒龍頭。
　　乳制品：本周李子園舉辦“超級品牌發(fā)布會”活動，公司發(fā)布新品牌戰(zhàn)略及品牌形象，對原有產(chǎn)品包裝進(jìn)行升級，并推出舒煥奶等系列新品。渠道端，公司計(jì)劃推進(jìn)新渠道布局，在早餐渠道推進(jìn)260ml新包裝系列產(chǎn)品；在餐飲渠道推出250ml鉆石包系列產(chǎn)品、1升裝玻璃瓶系列產(chǎn)品等；在學(xué)校主要渠道繼續(xù)布局225ml及450ml經(jīng)典甜牛奶系列產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品與渠道的有機(jī)結(jié)合。營銷端，公司推進(jìn)和華與華的合作進(jìn)程，對原有品牌角色“李子園同學(xué)”及營銷宣傳語、宣傳片升級更新，對重點(diǎn)城市的交通樞紐、商圈加強(qiáng)廣告投放力度，亦通過刷墻廣告等方式推進(jìn)下沉市場觸達(dá)。
　　鹵制品：品牌方開店穩(wěn)健，單店收入溫和修復(fù)，收入端釋放的彈性或相對有限，目前市場主要的關(guān)注焦點(diǎn)在于利潤改善，Q2因存在一定高價(jià)庫存，絕味、周黑鴨等企業(yè)所能釋放的利潤彈性或相對有限，而Q3隨著高價(jià)庫存的消化、以及品牌方價(jià)格博弈中優(yōu)勢逐步凸顯，成本壓力或?qū)⒂忻黠@改善，當(dāng)前主要利空因素已得到較好消化，且主要標(biāo)的估值處于低位，具備一定投資價(jià)值。
　　凍品：Q3為傳統(tǒng)凍品淡季，同時(shí)當(dāng)前消費(fèi)韌性有待進(jìn)一步復(fù)蘇，但核心龍頭銷售仍較為穩(wěn)健。此外，龍頭品類擴(kuò)張仍有亮點(diǎn)，如千味央廚上線肯德基餅漢堡系列，安井拓寬燒烤類品類矩陣，有望貢獻(xiàn)一定銷售增量。凍品行業(yè)發(fā)展已有20余年，商業(yè)模式較為穩(wěn)定，龍頭地位較為穩(wěn)固，參考海外經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)發(fā)展的秘訣在于能夠持續(xù)地、穩(wěn)健地實(shí)現(xiàn)新品上市和品類營銷，龍頭在產(chǎn)品、渠道、規(guī)模效應(yīng)上都具備優(yōu)勢，有望穿越周期，擴(kuò)大市場份額。
　　投資建議：我們維持當(dāng)下的配置思路：（1）場景的修復(fù)、經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是確定的，但是經(jīng)濟(jì)完全恢復(fù)到疫情前的時(shí)間周期是不確定的。所以，我們建議投資者圍繞需求最穩(wěn)定、抗風(fēng)險(xiǎn)能力最強(qiáng)、競爭格局最優(yōu)的賽道布局，首選高端白酒貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖；（2）場景的恢復(fù)提供較大的經(jīng)營彈性，重點(diǎn)關(guān)注次高端白酒，首推標(biāo)的為舍得酒業(yè)；（3）消費(fèi)場景逐步恢復(fù)的預(yù)期下，大眾品依然可圍繞門店+供應(yīng)鏈展開，核心推薦標(biāo)的是絕味食品、安井食品、立高食品；另外建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健、估值合理的細(xì)分龍頭，推薦伊利股份以及洽洽食品。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，原材料成本波動，食品安全問題，競爭加劇。