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一周主要回顧與展望：本周社會(huì)服務(wù)板塊和商貿(mào)零售板塊表現(xiàn)較好。2023年7月17日至2023年7月21日期間社會(huì)服務(wù)指數(shù)下跌0.72%，相對(duì)滬深300指數(shù)上漲1.26%，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)里排名第12位；商貿(mào)零售指數(shù)上漲1.50%，相對(duì)滬深300指數(shù)上漲3.48%，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)里排名第5位。
　　當(dāng)前中國(guó)人口結(jié)構(gòu)與特征接近日本20世紀(jì)90年代水平。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，近年受養(yǎng)育成本及工作時(shí)長(zhǎng)增加等原因，國(guó)內(nèi)出生率逐漸下滑，2021年中國(guó)綜合生育率達(dá)1.16人，處于全球偏低水平，2022年人口首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，同比下降0.06%。人口增長(zhǎng)放緩疊加醫(yī)療水平提升，我國(guó)人口結(jié)構(gòu)分布趨向老齡化。據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，1973年我國(guó)人均預(yù)期壽命首次超越世界平均水平，此后不斷提升，至2021年已經(jīng)達(dá)到78歲；2000年以來(lái)中國(guó)65歲以上年齡段人口占比逐步提升（2022年占比約14%），0-14歲占比所有下降（2022年占比約17%），人口結(jié)構(gòu)與特征接近日本20世紀(jì)90年代水平。
　　折扣零售快速發(fā)展，線上尾貨市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼。隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求理性復(fù)蘇帶動(dòng)高性?xún)r(jià)比消費(fèi)心智、連鎖超市業(yè)態(tài)中大型生產(chǎn)商通過(guò)讓渡利益控制賣(mài)場(chǎng)和定價(jià)權(quán)模式弊端逐漸顯露，折扣零售逐漸興起。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年后中國(guó)折扣店商品銷(xiāo)售額總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，2021年折扣店商品銷(xiāo)售額25.6億元，同比增長(zhǎng)31%，2019-2021年CAGR為8%。艾媒咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示，2021年我國(guó)折扣零售業(yè)態(tài)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1.62萬(wàn)億元，同比增加2.12%，2016~2021年CAGR為4%。線上尾貨市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)展、市場(chǎng)交易品類(lèi)不斷豐富。據(jù)艾媒咨詢(xún)，預(yù)計(jì)2023年線上尾貨市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)6585億元，同比增長(zhǎng)10%。我們認(rèn)為，我國(guó)折扣零售業(yè)態(tài)仍具發(fā)展?jié)摿Α?br>　　電商平臺(tái)、大型商超多業(yè)態(tài)共存，折扣零售逆勢(shì)生長(zhǎng)。2023年電商平臺(tái)均強(qiáng)化“低價(jià)好物”策略，擊中消費(fèi)者心智，其中以低價(jià)戰(zhàn)略見(jiàn)長(zhǎng)的拼多多及國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的折扣零售商唯品會(huì)表現(xiàn)亮眼。新資本進(jìn)入零食軟折扣賽道，好特賣(mài)和嗨特購(gòu)加快擴(kuò)張步伐，目前好特賣(mài)已完成B輪融資，嗨特購(gòu)已進(jìn)行4輪戰(zhàn)略融資。盒馬、物美、家家悅、蘇寧等多家商超企業(yè)均加入折扣零售賽道，開(kāi)設(shè)了折扣店，其中盒馬奧萊備受矚目，由軟折扣向硬折扣轉(zhuǎn)型。奧特萊斯迎來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，未來(lái)要在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、購(gòu)物體驗(yàn)提升和數(shù)字化轉(zhuǎn)型是關(guān)鍵。
　　投資分析意見(jiàn)：參考日本經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)增速換擋和人口負(fù)增長(zhǎng)期間，消費(fèi)者重視購(gòu)物體驗(yàn)的同時(shí)，對(duì)產(chǎn)品性?xún)r(jià)比關(guān)注度明顯提升，期間折扣店業(yè)態(tài)憑借低價(jià)優(yōu)勢(shì)迎來(lái)快速發(fā)展期。目前，國(guó)內(nèi)以低價(jià)戰(zhàn)略見(jiàn)長(zhǎng)的拼多多實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，其余電商平臺(tái)重視價(jià)格策略契合消費(fèi)者心智，推進(jìn)內(nèi)容化豐富平臺(tái)生態(tài)等多維增強(qiáng)用戶(hù)體驗(yàn)。家家悅等傳統(tǒng)商超及盒馬等新興企業(yè)均開(kāi)設(shè)折扣店進(jìn)行布局，盒馬奧萊吸取經(jīng)驗(yàn)采用由軟折扣向硬折扣轉(zhuǎn)型思路滿(mǎn)足消費(fèi)者性?xún)r(jià)比生鮮需求。推薦：1）互聯(lián)網(wǎng)電商：阿里巴巴、京東、美團(tuán)、拼多多；2）免稅：中國(guó)中免、王府井；3）黃金珠寶：老鳳祥、周大生；4）人力資源：北京人力、科銳國(guó)際；5）酒店：首旅酒店、華住酒店；6）景區(qū)：宋城演藝、中青旅；7）商超百貨：紅旗連鎖、家家悅、天虹股份、重慶百貨。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力，人均消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期，疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。