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核心觀點(diǎn)：1）基數(shù)效應(yīng)減弱影響下，6月社零單月增速快速回落。6月社零總額4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.1%，低于wind一致預(yù)期3.5%，更是大幅低于前值12.7%，反映出在基數(shù)效應(yīng)逐漸減弱以及居民預(yù)防式儲(chǔ)蓄意愿偏強(qiáng)的背景下，消費(fèi)復(fù)蘇勢(shì)頭整體放緩。2）化妝品部分，6月銷售數(shù)據(jù)整體平淡，抖音渠道增長(zhǎng)亮眼。6月化妝品社零總額為451億元，同比增長(zhǎng)4.8%，增速雖較上月下降6.9個(gè)百分點(diǎn)，但高于同期社零增速1.7個(gè)百分點(diǎn)，主要是受618大促效應(yīng)影響。從6月銷售數(shù)據(jù)來(lái)看：①渠道端，天貓渠道整體企穩(wěn)，抖音渠道延續(xù)高增。②品類端，彩妝品類持續(xù)高增，護(hù)膚品類增長(zhǎng)渠道分化明顯。③品牌端，品牌競(jìng)爭(zhēng)全面升級(jí)，國(guó)產(chǎn)品牌快速崛起。整體而言，后續(xù)隨著商務(wù)部完善消費(fèi)政策、持續(xù)辦好消費(fèi)活動(dòng)，不斷創(chuàng)新消費(fèi)場(chǎng)景等工作不斷推進(jìn)，化妝品行業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭或?qū)⒀永m(xù)，看好美護(hù)賽道長(zhǎng)期韌性。建議持續(xù)關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)，品牌品類矩陣完善，推陳出新速度快的珀萊雅；細(xì)分龍頭穩(wěn)固，多品牌矩陣逐漸豐富以及股權(quán)激勵(lì)落地的敏感肌護(hù)膚龍頭貝泰妮。3）醫(yī)美部分，2023年H1醫(yī)美需求預(yù)計(jì)整體恢復(fù)向好，后續(xù)隨著線下場(chǎng)景不斷恢復(fù)、消費(fèi)者接受程度逐步提高，以及監(jiān)管常態(tài)化，行業(yè)滲透率和國(guó)產(chǎn)化率有望快速提升。持續(xù)看好拿證壁壘強(qiáng)、且合規(guī)產(chǎn)品線豐富的上游龍頭愛(ài)美客，以及醫(yī)美管線豐富清晰，且布局合成生物學(xué)和膠原蛋白賽道，打造第二成長(zhǎng)曲線的華熙生物。
　　市場(chǎng)行情回顧：本月（2023年6月16日-7月14日，下同），申萬(wàn)美容護(hù)理指數(shù)下跌3.36%，在申萬(wàn)一級(jí)31個(gè)子行業(yè)中排名第23位，較上證、滬深300和創(chuàng)業(yè)扳指分別變化-2.89pct，-2.69pct和-2.75pct。其中，美容護(hù)理二級(jí)子板塊中的個(gè)護(hù)用品、化妝品和醫(yī)療美容的月度漲跌幅分別為-1.96%、-3.31%和0.17%。
　　行業(yè)數(shù)據(jù)追蹤：1）6月化妝品類商品零售額為451億元，同比增長(zhǎng)4.8%。2）據(jù)青眼情報(bào)統(tǒng)計(jì)的美妝行業(yè)2023年上半年各渠道銷售數(shù)據(jù)來(lái)看，2023H1總市場(chǎng)規(guī)模為4072億元，較去年同期增加3.5%。其中，①?gòu)那揽矗?023年上半年淘系渠道GMV為1199億元，占全市場(chǎng)規(guī)模的20.6%，遠(yuǎn)高于抖音、京東、快手、CS渠道等其他渠道。但較去年同期下滑8.6個(gè)百分點(diǎn)。②從品類看，2023年上半年，彩妝、精華和洗發(fā)護(hù)發(fā)位居美護(hù)品類GMV排名前三，市場(chǎng)規(guī)模分別為766.47億元、592.64億元和350.1億元。③從功效看，2023年上半年，修護(hù)類仍占據(jù)主流市場(chǎng)，抗衰、美白次之。④從品牌看，2023年上半年，國(guó)貨整體GMV為2295.6億元，較去年同期增長(zhǎng)10%，市占份額為56.4%。外資品牌整體GMV為1776.4億元，同比下滑3.8%，市場(chǎng)份額為43.6%。
　　行業(yè)要聞資訊：1）廣東省藥品監(jiān)管局召開(kāi)全省化妝品“一號(hào)多用”違法行為專項(xiàng)檢查動(dòng)員部署會(huì)；2）6月21日，珀萊雅公司發(fā)布618大促戰(zhàn)報(bào)。戰(zhàn)報(bào)顯示，主品牌珀萊雅繼續(xù)保持國(guó)貨美妝領(lǐng)先地位，蟬聯(lián)天貓、抖音、京東等多個(gè)主流電商平臺(tái)榜單中國(guó)貨美妝銷量榜首；3）6月28日，科絲美詩(shī)宣布已經(jīng)完成其防曬專利技術(shù)"Clear Fence"的商標(biāo)注冊(cè)，以及"cosmetic compositions including capsules"（包括膠囊的化妝品成分）的專利申請(qǐng)。4）7月6日，復(fù)星醫(yī)藥創(chuàng)新型肉毒素產(chǎn)品RT002治療適應(yīng)癥上市申請(qǐng)獲受理。5）6月26日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了關(guān)于同意山西錦波生物醫(yī)藥股份有限公司向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)的批復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等；電商平臺(tái)流量增速放緩以及流量成本上升等。