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事件
　　7月17日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2023年6月份社零數(shù)據(jù)。2023年6月，我國(guó)社零總額為4萬(wàn)億元，同比+3.1%（前值為12.7%），兩年復(fù)合增速+3.1%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額3.54萬(wàn)億元，+3.70%（前值為11.5%），兩年復(fù)合增速2.5%。2023年上半年社零總額為22.76萬(wàn)億元，同比+8.2%，兩年復(fù)合增速+3.6%。社會(huì)消費(fèi)溫和復(fù)蘇，低基數(shù)效應(yīng)減弱，增速均趨緩。
　　點(diǎn)評(píng)
　　城鄉(xiāng)市場(chǎng)同步微增，餐飲持續(xù)恢復(fù)。從區(qū)域結(jié)構(gòu)看，6月城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額34563億元，同比增長(zhǎng)3%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額5388億元，增長(zhǎng)4.20%。上半年城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額197532億元，同比增長(zhǎng)8.1%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額30056億元，增長(zhǎng)8.4%。從消費(fèi)類型看，6月商品零售35581億元，同比增長(zhǎng)1.7%，環(huán)比-8.8pct；餐飲收入4371億元，增長(zhǎng)16.1%，環(huán)比-19pct，兩年復(fù)合增速為5.6%，餐飲仍在持續(xù)恢復(fù)。上半年商品零售203259億元，同比增長(zhǎng)6.8%；餐飲收入24329億元，增長(zhǎng)21.4%。
　　必選消費(fèi)穩(wěn)步增長(zhǎng)，升級(jí)類消費(fèi)增速放緩。6月份，糧油食品、飲料和煙酒類等必選消費(fèi)同比分別增長(zhǎng)5.4%、3.6%和9.6%，上半年糧油食品、飲料和煙酒類零售額同比分別增長(zhǎng)4.8%、1.0%和8.6%。升級(jí)類商品增速放緩，低基數(shù)效應(yīng)減弱，6月限額以上單位金銀珠寶、服裝鞋帽、化妝品商品零售額分別增長(zhǎng)7.8%、6.9%、4.8%，增速環(huán)比5月分別-16.6pct、-10.7pct、-6.9pct。23H1金銀珠寶、服裝鞋帽、化妝品零售額分別增長(zhǎng)17.5%、12.8%、8.6%。黃金珠寶板塊在520、母親節(jié)等節(jié)日催化下，送禮等消費(fèi)需求釋放，我們認(rèn)為行業(yè)景氣度仍可延續(xù)，建議關(guān)注積極拓店與產(chǎn)品工藝較強(qiáng)的頭部品牌商。
　　電商滲透率持續(xù)提升，線下便利店百貨表現(xiàn)較優(yōu)。推算6月線下零售額（社零總額-實(shí)物網(wǎng)上商品零售額）為2.74萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1.54%（較5月-11.93pct），兩年復(fù)合增速為1.3%。推算上半年線下零售整體增長(zhǎng)7.07%，限額以上零售業(yè)單位中便利店、專業(yè)店、品牌專賣店、百貨店零售額同比分別增長(zhǎng)8.2%、5.4%、4.6%、9.8%，超市零售額同比下降0.4%。電商滲透率持續(xù)提升，推算單6月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)6.73%（較5月-4.04pct），兩年復(fù)合增速為7.4%；上半年全國(guó)網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)13.1%，其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額增長(zhǎng)10.8%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為26.6%（環(huán)比+1.0pct）；在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長(zhǎng)8.9%、13.3%、10.3%。
　　投資建議
　　維持商貿(mào)零售行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　投資主線一：需求補(bǔ)釋放+金價(jià)上行+黃金新工藝驅(qū)動(dòng)共同催化，黃金珠寶板塊景氣度有望延續(xù)。建議關(guān)注：老鳳祥、周大生、潮宏基。
　　投資主線二：隨著擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)系列政策逐步見(jiàn)效，市場(chǎng)銷售有望穩(wěn)步恢復(fù)。建議關(guān)注：永輝超市、家家悅、紅旗連鎖、高鑫零售、孩子王、愛(ài)嬰室。
　　投資主線三：2023年以來(lái)，支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展成為各地政府“重頭戲”，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)釋放積極信號(hào)，支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展。建議關(guān)注：阿里巴巴、京東集團(tuán)、美團(tuán)、拼多多、唯品會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；政策趨嚴(yán)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。