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核心觀點(diǎn)：貴金屬方面，美國(guó)零售數(shù)據(jù)低于預(yù)期，金價(jià)持續(xù)上行。工業(yè)金屬方面，銅受宏觀壓制，價(jià)格下行；鋁供強(qiáng)需弱，價(jià)格承壓。能源金屬方面，鋰-供需持續(xù)博弈，鋰鹽價(jià)格下行。鈷-硫酸鈷下游需求低迷，價(jià)格承壓下行。稀土-下游詢(xún)單增加，稀土價(jià)格上漲。
　　貴金屬：黃金-美國(guó)零售數(shù)據(jù)低于預(yù)期，金價(jià)持續(xù)上行。倫敦現(xiàn)貨金周度漲0.35%至1960.6美元/盎司，SHFE金周度漲1.03%至459.72元/克。美國(guó)6月零售數(shù)據(jù)低于預(yù)期，表明美國(guó)消費(fèi)支出有所減緩，金價(jià)受此影響大幅拉漲。7月20日，美國(guó)上周初請(qǐng)數(shù)據(jù)為22.8萬(wàn)人，低于市場(chǎng)預(yù)期，勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)憂(yōu)美聯(lián)儲(chǔ)兩次加息的可能，金價(jià)下行回調(diào)。我們認(rèn)為前期非農(nóng)數(shù)據(jù)、CPI和零售數(shù)據(jù)均超預(yù)期回落的背景下，表明美國(guó)通脹、就業(yè)和消費(fèi)有所緩和，美國(guó)加息周期接近尾聲，金價(jià)迎來(lái)反轉(zhuǎn)行情。
　　工業(yè)金屬：銅-宏觀壓制，銅價(jià)下行。LME/SHFE銅周度跌2.52%/1.18%至8447/68630美元/噸。宏觀方面，中國(guó)上半年GDP同比增長(zhǎng)5.5%，低于預(yù)期，銅價(jià)承壓下行。需求方面，本周精銅桿訂單有所轉(zhuǎn)好，但整體表現(xiàn)仍延續(xù)清淡。本周?chē)?guó)內(nèi)主要精銅桿企業(yè)周度開(kāi)工率為69.87%，較上周回升4.04%。近期銅價(jià)持續(xù)居于高位，下游采購(gòu)情緒謹(jǐn)慎，多以剛需訂單為主。鋁-供強(qiáng)需弱，鋁價(jià)承壓下行。LME/SHFE鋁周度跌3.15%/0.49%至2197/18275(美)元/噸。供給方面，本周電解鋁企業(yè)減復(fù)產(chǎn)互現(xiàn)，減產(chǎn)主要在四川地區(qū)，增產(chǎn)集中在貴州、云南地區(qū)，整體上電解鋁供應(yīng)較上周繼續(xù)增加。需求方面，本周下游加工企業(yè)有少量復(fù)產(chǎn)，對(duì)電解鋁的理論需求略有回升，但變化有限，鋁材出口繼續(xù)大幅回落。庫(kù)存方面，鋁現(xiàn)貨庫(kù)存持續(xù)累積，本周現(xiàn)貨鋁庫(kù)存55.4萬(wàn)噸，同比增加0.18%。
　　能源金屬：鋰-供需持續(xù)博弈，下游電池廠壓價(jià)，鋰鹽價(jià)格下行。碳酸鋰價(jià)格周度跌5.11%至28.8萬(wàn)元/噸。供給方面，青海地區(qū)鹽湖端處于生產(chǎn)黃金期，碳酸鋰產(chǎn)量提升明顯，貨源供應(yīng)較為穩(wěn)定。江西地區(qū)云母礦石陸續(xù)開(kāi)工恢復(fù)，鋰云母供應(yīng)有增量預(yù)期。需求方面，電池端對(duì)正極材料壓價(jià)意愿較強(qiáng)，正極材料廠考慮成本等因素，壓價(jià)情緒沿產(chǎn)業(yè)鏈向上傳導(dǎo)至鋰鹽廠，對(duì)碳酸鋰壓價(jià)情緒持續(xù)，僅維持剛需少量采買(mǎi)。疊加近期碳酸鋰價(jià)格下跌，受買(mǎi)漲不買(mǎi)跌心態(tài)影響，觀望情緒再次增強(qiáng)，多無(wú)補(bǔ)庫(kù)意愿。鈷-硫酸鈷下游需求低迷，價(jià)格承壓下行。硫酸鈷/四鈷價(jià)格周度跌5.95%/漲0.83%至4.35/18.30萬(wàn)元/噸。供給方面，本周硫酸鈷產(chǎn)量下跌，四鈷產(chǎn)量維穩(wěn)。需求方面，硫酸鈷下游前驅(qū)體市場(chǎng)較為低迷，預(yù)計(jì)7月前驅(qū)體廠家排產(chǎn)環(huán)比下行。隨旺季備貨周期結(jié)束，終端消費(fèi)需求初現(xiàn)回落跡象，海內(nèi)外動(dòng)力前驅(qū)體訂單表現(xiàn)疲軟，入市采買(mǎi)原料意愿不強(qiáng)，市場(chǎng)氣氛略顯寡淡。稀土-下游詢(xún)單增加，稀土價(jià)格上漲。氧化鐠/氧化釹周度漲1.09%/3.30%至46.5/47.0萬(wàn)元/噸，氧化鋱/氧化鏑周度漲0.7%/8.53%至720/229萬(wàn)元/噸。鐠釹方面，周初市場(chǎng)情緒較好，下游詢(xún)單增加，廠家現(xiàn)貨數(shù)量不多，報(bào)價(jià)高位堅(jiān)挺，貿(mào)易商積極參與，詢(xún)單采購(gòu)增加，成交價(jià)格持續(xù)上探。鏑鋱價(jià)格持續(xù)上調(diào)，鏑產(chǎn)品活躍度較高，場(chǎng)內(nèi)現(xiàn)貨不多，大廠持續(xù)收貨，貿(mào)易商積極采購(gòu)，挺價(jià)情緒較濃，低價(jià)現(xiàn)貨收緊。
　　相關(guān)標(biāo)的：貴金屬—山東黃金、銀泰黃金；工業(yè)金屬—紫金礦業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份；鋰—天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源；金屬加工—海亮股份；小金屬—廈門(mén)鎢業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)需求不振的風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新能源汽車(chē)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。