>> 廣州期貨-每周經(jīng)濟(jì)觀察：二季度GDP不及預(yù)期，6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半-230721
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
廣州期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王荊杰 |
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一周行情回顧：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺，整體不及預(yù)期，關(guān)于民營經(jīng)濟(jì)等政策未能提振市場信心，權(quán)益市場回落，期債走強(qiáng)，股債蹺蹺板效應(yīng)明顯。商品整體走強(qiáng)，一是原油價格上漲帶動能源及能化板塊上漲，二是美國6月零售消費(fèi)數(shù)據(jù)低于預(yù)期使得加息路徑預(yù)期繼續(xù)修正，三是天氣影響及黑海協(xié)議的持續(xù)影響，而與內(nèi)需更貼近的黑色板塊出現(xiàn)逆勢上漲，政策博弈再起，關(guān)注下周政治局會議。
二季度GDP不及預(yù)期，6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半
二季度實(shí)際GDP增速由前值4.5%提升至6.3%，季調(diào)環(huán)比由前值2.2%回落至0.8%，兩年平均同比增速由前值4.6%回落至4.6%，即呈現(xiàn)同比走高、環(huán)比走弱的數(shù)據(jù)特征，整體弱于市場預(yù)期。按全年目標(biāo)5%測算，則下半年GDP增速需達(dá)到4.6%，考慮到2022年Q3較高基數(shù)，政策刺激必要性仍高。
6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，筑底特征開始顯現(xiàn)。一方面生產(chǎn)端回暖，基建投資托底經(jīng)濟(jì)作用凸顯，工業(yè)增加值、基建投資及制造業(yè)投資增速均強(qiáng)于預(yù)期，另一方面，消費(fèi)及出口不及預(yù)期，內(nèi)外需不足問題仍突出，同時，房地產(chǎn)仍是主要拖累。
工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比改善，但整體仍處去庫周期。6月生產(chǎn)活動環(huán)比提速，主要受基建投資拉動需求以及低庫存的影響。分行業(yè)看，整體中游好于上游好于下游，大部分行業(yè)錄得環(huán)比改善，而紡織業(yè)、水泥制品、醫(yī)藥制造業(yè)當(dāng)月同比及兩年復(fù)合增速均為負(fù)，汽車制造業(yè)同比增速回落，兩年復(fù)合增速提升。
基建投資維持韌性，制造業(yè)投資增速小幅回升，民間投資低迷。受季末趕開工影響，6月基建投資同比增速提升至11.67%，其中交運(yùn)業(yè)同比增速受低基數(shù)走高，電力業(yè)同比增速維持高增速，受新能源裝機(jī)等支撐。制造業(yè)投資同比增速較前值回升0.9個百分點(diǎn)至6%。而民間投資占全國固定資產(chǎn)投資的比重再次探底，說明市場信心的修復(fù)還在路上，民間投資活力有待激發(fā)。
地產(chǎn)投資拖累明顯，市場預(yù)期轉(zhuǎn)弱。投資端，房地產(chǎn)開發(fā)持續(xù)疲軟，新開工面積同比降幅擴(kuò)大，施工面積同比降幅收窄，竣工面積同比漲幅收窄，說明房企新開工意愿低迷，開工仍主要集中于“保交樓”。銷售端，在季末沖業(yè)績策略下，6月商品房銷售環(huán)比改善但仍處淡市，銷售面積同比降幅走闊，銷售金額同比漲幅顯著收窄，7月前兩周商品房銷售熱度明顯低于過往5年年同期水平。一二手房住宅價格指數(shù)6月均環(huán)比下跌，房價預(yù)期轉(zhuǎn)弱，銷售企穩(wěn)還需時日。資金端，到位資金同比降幅走闊至-21.5%，房企現(xiàn)金流壓力仍大。
消費(fèi)復(fù)蘇延續(xù)分化，青年失業(yè)率仍在走高。受基數(shù)效應(yīng)影響，6月社會消費(fèi)品零售總額同比增速回落9.1個百分點(diǎn)至3.1%，低于市場預(yù)期，剔除基數(shù)影響后，兩年復(fù)合增速小幅增長。分結(jié)構(gòu)看，餐飲等服務(wù)消費(fèi)維持較高增長，金銀珠寶、手機(jī)、家電等可選消費(fèi)受618影響有所提振，汽車延續(xù)打折去庫策略，家具、建材等地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)品維持低迷。青年失業(yè)率進(jìn)一步走高，結(jié)合央行二季度儲戶調(diào)查結(jié)果看，就業(yè)及收入預(yù)期轉(zhuǎn)弱，消費(fèi)傾向修復(fù)緩慢，消費(fèi)內(nèi)生動力仍不足。
美國6月零售消費(fèi)低于預(yù)期，耐用品消費(fèi)環(huán)比走弱
6月零售消費(fèi)環(huán)比增速放緩，主要由于汽油、餐飲、日用品及建筑材料等消費(fèi)回落以及汽車消費(fèi)增速降溫等影響，這與商品通脹及餐飲、出行類服務(wù)通脹回落相互支撐，關(guān)注就業(yè)市場和消費(fèi)市場降溫的持續(xù)性、趨勢性。近期公布的非農(nóng)就業(yè)、CPI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，疊加零售消費(fèi)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，市場對加息路徑預(yù)期持續(xù)修正，目前認(rèn)為7月最后一次加息，2024年二季度開始降息，下周7月議息會議或加大市場波動。
風(fēng)險提示海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期；地緣政治形勢超預(yù)期演變；國內(nèi)穩(wěn)增長政策不及預(yù)期
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