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核心觀點(diǎn)
　　Unity:公司是全球領(lǐng)先的游戲3D開(kāi)發(fā)平臺(tái)以及游戲廣告平臺(tái)，由Create和Grow業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)：（1）Create：我們認(rèn)為短期邏輯在產(chǎn)品提價(jià)降本：預(yù)測(cè)游戲領(lǐng)域24-26年平均價(jià)格提升CAGR為15%-20%，則公司Create營(yíng)收有望保持20%左右CAGR；中長(zhǎng)期邏輯在于非游戲領(lǐng)域與AI布局，非游領(lǐng)域有望成為第二增長(zhǎng)曲線；（2）Grow：短期邏輯在于游戲廣告恢復(fù)，23H1游戲eCPM略降，上半年游戲廣告市場(chǎng)或承壓，下半年隨著游戲復(fù)蘇等因素或出現(xiàn)改善；中長(zhǎng)期邏輯看并購(gòu)IronSource之后的協(xié)同效應(yīng)，我們預(yù)計(jì)24-26年?duì)I收CAGR為16%；該業(yè)務(wù)能夠貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤(rùn)與現(xiàn)金流，有望為Unity在新領(lǐng)域的布局提供保障。
　　市場(chǎng)回顧
　　市場(chǎng)層面：美股方面，本周標(biāo)普、道瓊斯、納斯達(dá)克分別上漲2.95%、1.57%、3.95%。港股方面，本周恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)和國(guó)企指數(shù)分別上漲3.35%、7.61%和3.7%。行業(yè)層面，本周港股萬(wàn)得二級(jí)行業(yè)多數(shù)上漲，其中半導(dǎo)體與生產(chǎn)設(shè)備（9.53%）與零售業(yè)（8.73%）表現(xiàn)較好，能源Ⅱ（-1.83%）以及電信服務(wù)Ⅱ（-2.74%）表現(xiàn)較差。本周美股二級(jí)行業(yè)多數(shù)上漲，其中半導(dǎo)體及其設(shè)備（7.01%）與軟件與服務(wù)（6.06%）表現(xiàn)較好，銀行業(yè)（0.6%）以及能源（-0.6%）表現(xiàn)較差。
　　本周觀點(diǎn)：
　　公司概述：Unity是全球領(lǐng)先的實(shí)時(shí)3D開(kāi)發(fā)平臺(tái)和工具提供商。公司旗下核心產(chǎn)品是Unity引擎，用于創(chuàng)建游戲、VR、AR等互動(dòng)內(nèi)容。Unity引擎易用且高性能，得到眾多開(kāi)發(fā)者和工作室青睞。此外，Unity還提供廣告、數(shù)據(jù)分析等服務(wù)和工具。公司擁有龐大的開(kāi)發(fā)者社區(qū)，并與眾多合作伙伴緊密合作，致力于提供創(chuàng)新的技術(shù)和解決方案。Unity在游戲領(lǐng)域取得巨大成功，同時(shí)在建筑、汽車(chē)、教育等領(lǐng)域也廣泛應(yīng)用。公司的愿景是成為全球最重要的3D內(nèi)容創(chuàng)作和實(shí)時(shí)交互平臺(tái)，推動(dòng)數(shù)字化革命并改變?nèi)藗兊纳睢?br>　　Create和Grow業(yè)務(wù)：（1）Create:游戲領(lǐng)域處于龍頭地位，非游戲領(lǐng)域成長(zhǎng)空間廣闊，AI助力降低制作門(mén)檻和成本周期，有望進(jìn)一步增加用戶(hù)粘性。Create業(yè)務(wù)包括公司核心SaaS產(chǎn)品及游戲服務(wù)和軟件定制許可等；其中Unity引擎在游戲領(lǐng)域（端手游）已經(jīng)具備較高滲透率，公司數(shù)據(jù)顯示2022年APP store和Google Play端排名前1000的游戲中70%左右使用了Unity工具；后續(xù)在游戲領(lǐng)域增量空間有限營(yíng)收增速或?qū)⒎啪彛侨缃ㄖ?、XR內(nèi)容等非游戲領(lǐng)域長(zhǎng)期或?qū)⒋蜷_(kāi)新的增量空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　美聯(lián)儲(chǔ)鷹派超預(yù)期；國(guó)內(nèi)疫情發(fā)展超預(yù)期導(dǎo)致上市公司業(yè)績(jī)預(yù)現(xiàn)金流收到較大影響；宏觀經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期導(dǎo)致整體需求不及預(yù)期；中概股退市風(fēng)險(xiǎn)；中美關(guān)系的不確定性；美團(tuán)、京東、阿里等公司海外業(yè)務(wù)拓展成績(jī)不及預(yù)期；反壟斷風(fēng)險(xiǎn)及政策影響持續(xù)；游戲、直播、影視、社區(qū)團(tuán)購(gòu)等業(yè)務(wù)受到政策來(lái)帶的不確定性；地緣政治沖突或?qū)е缕髽I(yè)國(guó)際化進(jìn)程不及預(yù)期；下沉市場(chǎng)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；大股東減持風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致股價(jià)短期存在不確定性；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。