>> 西部證券-云賽智聯(lián)(600602)首次覆蓋報告：上海數(shù)據(jù)要素核心平臺，微軟戰(zhàn)略合作促生AIGC全新成長-230723
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
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| 2150KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邢開允,王凌濤,沈錢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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云賽智聯(lián)是上海市數(shù)據(jù)要素核心平臺建設(shè)和運營的主力軍，從IDC到云服務(wù)自底向上為數(shù)據(jù)要素市場提供多方位支撐。公司背靠儀電集團和上海市國資委，擁有國資背景帶來的資源優(yōu)勢；旗下“北信諾，南萬邦”是微軟、阿里、華為、電信等云廠商在國內(nèi)的核心MSP，具有市場領(lǐng)先的云服務(wù)能力；科技網(wǎng)自建IDC持續(xù)擴容并將增長至超萬個機柜數(shù)，為國資云和城市級算力調(diào)度平臺提供底座支撐；公司是上海市大數(shù)據(jù)中心資源平臺總集成商和運維商、數(shù)據(jù)運營平臺總運營商，母公司儀電集團間接參股上海數(shù)據(jù)交易所，上海數(shù)據(jù)集團現(xiàn)任董事長為儀電集團前任董事長，公司與上海數(shù)據(jù)要素三駕馬車關(guān)系密切。上海是數(shù)據(jù)要素市場建設(shè)的排頭兵，而公司又是上海數(shù)字化轉(zhuǎn)型的主力軍，在數(shù)據(jù)要素的政策催化下，以上多個方面“天時、地利、人和”，云賽在數(shù)據(jù)要素市場擁有資源優(yōu)勢和全鏈布局能力，具有確定性較強的成長空間。
與微軟在業(yè)務(wù)、創(chuàng)投、產(chǎn)研三方面具有長期緊密的合作，有望跟隨受益于微軟業(yè)務(wù)的擴大。微軟在多條產(chǎn)品線中集成GPT模型，公司作為微軟的金牌代理商是否能夠跟隨受益取決于監(jiān)管要求，但不可忽視的是公司還是少有的微軟本土AEMSP，當(dāng)前基于Azure OpenAI提供的大模型API服務(wù)于中國B端市場這條路并沒有被完全截斷，公司可以基于Azure OpenAI結(jié)合企業(yè)具體場景打造專有產(chǎn)品。相比其他參與者的優(yōu)勢：1）在合規(guī)和資質(zhì)上的限制和潛在風(fēng)險更小；2）積累有豐富的客戶資源和渠道；3）和微軟在業(yè)務(wù)、創(chuàng)投、產(chǎn)研三方面都有緊密的合作，對微軟產(chǎn)品和相關(guān)技術(shù)有深刻的理解。
投資建議：公司定位于智慧城市解決方案提供商，卻有別于傳統(tǒng)智慧城市集成商，業(yè)務(wù)覆蓋數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈多個環(huán)節(jié)，兼具國資背景和市場化基因，并且在AIGC時代有望受益于與微軟的緊密合作。公司2022年項目實施進度和業(yè)績釋放受到疫情拖累，從合同負(fù)債、合同履約成本以及中標(biāo)數(shù)據(jù)來看，2023年業(yè)績有望同比改善。預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為52.46億元、59.65億元和68.04億元，對應(yīng)歸母凈利潤分別為2.28億元、3.06億元、3.88億元，當(dāng)前市值對應(yīng)的PE分別為80.54倍、60.06倍和47.30倍，首次覆蓋，給予買入評級。
風(fēng)險提示：1.地產(chǎn)鏈的復(fù)蘇可能不及預(yù)期，地方財政預(yù)算承壓，進一步影響公司G端業(yè)務(wù)收入和回款；2.若美國限制中國企業(yè)使用云計算服務(wù)，將導(dǎo)致公司的云服務(wù)業(yè)務(wù)受到一定影響；3.數(shù)據(jù)要素等相關(guān)政策推動不及預(yù)期。
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