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最新觀點：國常會審議通過《關(guān)于促進家居消費的若干措施》、《在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造的指導(dǎo)意見》重點關(guān)注舊改及城中村改造帶來的需求釋放，CCER窗口有望放開，重點關(guān)注相關(guān)標的。關(guān)注23H1業(yè)績前瞻，詳詢團隊各成員。1）家居板塊：會議重點強調(diào)促進家具消費的政策要要與老舊小區(qū)改造、住宅適老化改造、便民生活圈建設(shè)、完善廢舊物資回收網(wǎng)絡(luò)等政策銜接配合、協(xié)同發(fā)力，形成促消費的合力。后續(xù)配套政策可期，舊改剛需空間如衛(wèi)浴空間（瑞爾特、箭牌家居、惠達衛(wèi)浴）、廚房空間（歐派家居、志邦家居等）、軟體家居（顧家家居、喜臨門等）、以及陽臺空間（好太太等）關(guān)聯(lián)性較強的標的值得重點關(guān)注；2）造紙包裝：特種紙供需旺盛裝飾原紙價格穩(wěn)定、部分細分紙種價格維穩(wěn)，Q2開始利潤彈性預(yù)計更為凸顯；包裝紙目前需求處于恢復(fù)中，預(yù)計隨著順周期經(jīng)濟恢復(fù)，以玖龍紙業(yè)為首的公司盈利能力或率先修復(fù)，疊加下半年進入旺季，關(guān)注特種紙盈利底部反轉(zhuǎn)與大宗紙利潤觸底機會，推薦玖龍紙業(yè)、裕同科技、榮晟環(huán)保等。3）新型煙草：大麻霧化行業(yè)高景氣，公司本土化優(yōu)勢強訂單有望快速導(dǎo)入，關(guān)注霧麻科技等。4）兩輪車：行業(yè)仍維持中速增長，龍頭銷量快于行業(yè)，推薦雅迪控股、愛瑪科技等。
　　家居：供給側(cè)、需求側(cè)政策同步發(fā)力，板塊持續(xù)迎向上催化。7月18日，商務(wù)部、國家發(fā)改委、財政部等13部門發(fā)布關(guān)于促進家居消費若干措施的通知，從供給側(cè)提供更多物美價廉的家居產(chǎn)品，同時打造更優(yōu)的家居消費環(huán)境，7月19日，住建部等部門印發(fā)《關(guān)于扎實推進2023年城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造工作的通知》，7月21日，國常會審議通過《在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造的指導(dǎo)意見》，進一步釋放需求側(cè)增長潛力，家居需求有望充分保障，供給側(cè)、需求側(cè)同時發(fā)力，家居行業(yè)將迎確定性催化。家居穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，重點關(guān)注相關(guān)政策受益標的，同時聚焦Q2業(yè)績有望超預(yù)期標的，建議關(guān)注多條主線。（1）滲透率加速提升（箭牌家居22X，敏華控股8X，好太太20X，瑞爾特（19X）等）；（2）管理改革紅利釋放（歐派家居（18X）品類導(dǎo)向向區(qū)域?qū)蜃兏?，慕思股份?7X）營銷體系變革等）；（3）渠道紅利釋放（索菲亞（12X）整裝超預(yù)期增長，志邦家居（16X）區(qū)域向全國，喜臨門（15X）經(jīng)銷商持股等，自主品牌電商高增長的瑞爾特（16X）等）；4）順周期高彈性標的江山歐派（16X）等。
　　文娛個護：5月體育/珠寶社零同比增速放緩，頭部生活紙品牌漿板采購價格明顯下滑，23年Q2利潤率有望迎明顯反彈。文具行業(yè)中長期兼具確定性與成長性。部分優(yōu)質(zhì)標的已調(diào)整至歷史估值底部區(qū)間，重點關(guān)注前期受損品種，如晨光股份（九木雜物社受疫情影響開店結(jié)構(gòu)和經(jīng)營結(jié)果均低于預(yù)期，后續(xù)有望持續(xù)改善，校邊店需求也有望改善）；百亞股份，外圍市場快速增長，全國化進程穩(wěn)步推進，電商渠道快速增長（618同增40%，抖音渠道翻倍增長）；生活用紙板塊盈利能力22年來受紙漿成本持續(xù)高位壓制，紙漿供給改善趨勢之下成本向下，板塊利潤彈性有望釋放，潔柔618同增15%，濕廁紙、衛(wèi)生巾高增，油畫系列占比提升，抖音自播渠道高速增長，維達濕廁紙高增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)升級。我們預(yù)計生活紙板塊頭部公司有望實現(xiàn)雙位數(shù)的收入增長，利潤端受益于成本壓力的逐步釋放預(yù)計增速高于收入。
　　造紙包裝：CCER窗口有望放開，關(guān)注玖龍紙業(yè)盈利轉(zhuǎn)正。特種紙供需旺盛裝飾原紙價格穩(wěn)定、部分細分紙種價格維穩(wěn)，Q2開始利潤彈性預(yù)計更為凸顯；包裝紙目前需求處于恢復(fù)中，銷量有望超預(yù)期，庫存下行至中樞左右，下半年逐步進入真正旺季。22H2玖龍紙業(yè)噸凈利-160元/噸，23年1-6月份虧損、但環(huán)比改善，預(yù)計23Q2出現(xiàn)盈利改善，23Q3步入旺季盈利迅速恢復(fù)。長維度中樞來看，噸利平均300元/噸。目前市場關(guān)注點要從紙漿下降的成本紅利逐漸切向需求側(cè)復(fù)蘇的驅(qū)動力度與持續(xù)性，造紙有望整體迎來繼11-12年，16-17年之后，23-24年為期兩年在消費需求復(fù)蘇周期下的大行情，推薦玖龍紙業(yè)、華旺科技、力諾特玻，建議關(guān)注榮晟環(huán)保、岳陽林紙、五洲特紙、太陽紙業(yè)、山鷹國際。
　　新型煙草：出口支持政策出臺格局料將優(yōu)化，JUUL再提PMTA。20日國家煙草專賣局發(fā)布《關(guān)于推動出口電子煙產(chǎn)品質(zhì)量保證體系建設(shè)的指引》，我們認為該指引首先體現(xiàn)了對電子煙出口的支持與鼓勵態(tài)度，例如煙草局構(gòu)建出口電子煙產(chǎn)品質(zhì)量追溯體系，體現(xiàn)我國對出口電子煙質(zhì)量的保障態(tài)度，另一方面將繼續(xù)優(yōu)化電子煙出口廠商格局，例如存在質(zhì)量安全問題，已經(jīng)或者可能對人體健康造成損害的產(chǎn)品立即停產(chǎn)并上報，因質(zhì)量安全問題被國際組織、境外政府機構(gòu)通報的應(yīng)立即上報并核查處理。Juul Labs宣布已經(jīng)為其下一代平臺向FDA提交了PMTA申請。申請中除了包含關(guān)于新設(shè)備，以及尼古丁濃度為18mg/ml的新款煙草口味煙彈的全面的科學(xué)依據(jù)外，還有關(guān)于限制未成年人使用的新技術(shù)的相關(guān)信息（如支持通過連接APP，實現(xiàn)年齡驗證和設(shè)備鎖定）。雖然板塊受監(jiān)管陣痛期帶來的擾動因素較大，但放眼長期，全球控?zé)煖p害仍是大勢所趨