>> 招商證券-農林牧漁行業(yè)2023年6月能繁母豬存欄數據點評：母豬產能或加速去化，繼續(xù)推薦優(yōu)質龍頭豬企-230723
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
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| 425KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
施騰,朱衛(wèi)華 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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受官方統計口徑影響，6月母豬產能存在一定分歧，但整體去化幅度較為緩慢，在持續(xù)虧損以及現金流持續(xù)消耗影響下，母豬產能有望加速去化。主要豬企頭均市值回落至歷史低位，投資價值凸顯。繼續(xù)堅定推薦生豬養(yǎng)殖板塊投資機會。
6月母豬存欄分歧加大。多方機構披露2023年6月能繁母豬存欄數據：1）根據國家統計局以及農業(yè)農村部數據，6月末，全國能繁母豬存欄4296萬頭，環(huán)比增長0.9%（前值為-0.6%）；按照國家統計局可比數據來看，全國能繁母豬存欄季度環(huán)比下滑0.2%。2）根據涌益咨詢樣本跟蹤數據，6月能繁母豬存欄環(huán)比下滑1.7%（前值為-0.9%）。3）根據中國畜牧業(yè)協會定點監(jiān)測數據，6月二元母豬存欄量環(huán)比增長0.4%（前值為+0.3%）。受官方統計口徑的影響，6月母豬存欄存在一定分歧，但整體來看，母豬去化幅度較為緩慢。
母豬產能或加速去化。我們認為，在豬價底部區(qū)間，行業(yè)虧損時長是決定母豬存欄去化幅度的核心因素，在短期豬價或仍承壓背景下，未來數月母豬產能或加速去化，主要原因或在于：1）5月下旬以來，仔豬價格明顯回落行業(yè)或陷入全面虧損，或倒逼行業(yè)主動去產能。2）21年6月至今，行業(yè)虧損時長已達17個月，逼近歷輪豬周期最大虧損時長。在持續(xù)虧損&現金流偏緊影響下，行業(yè)對豬價預期逐步轉向悲觀，母豬淘汰速度或進一步加快。3）南方雨季來臨，疫情或對南方母豬產能造成階段性影響。
23Q4豬價有望企穩(wěn)回升。我們認為，23Q4豬價有望企穩(wěn)回升。主要邏輯在于：1）供給端。23年1月至今，能繁母豬產能重啟去化，累計去化幅度2.4%。按照能繁母豬產能傳導周期進行推算，23Q4生豬供給壓力或逐步緩解。2）需求端。我國豬肉消費量呈現明顯的季節(jié)性消費特征，參考往年豬肉消費情況，每年春節(jié)之后豬肉消費最為疲軟，二季度整體處于低位，三季度環(huán)比二季度有明顯改善，四季度消費環(huán)比三季度進一步改善、并一直延續(xù)至春節(jié)?；诖耍覀冋J為，考慮到母豬產能重啟去化，23Q4生豬供給壓力或逐步緩解，同時疊加需求季節(jié)性好轉，預計23Q4豬價有望企穩(wěn)回升。
投資建議：產能或加速去化，板塊或迎配置窗口。6月母豬存欄分歧加大，但整體去化幅度較為緩慢，在持續(xù)虧損以及現金流持續(xù)消耗影響下，母豬產能有望加速去化。此外，板塊估值已經回落至歷史低位，以2023年的出欄量測算，目前牧原、溫氏的頭均市值回落至4000元以內的歷史較低水平，次線豬企（除巨星農牧、新五豐外）頭均市值多在2000元左右、或被明顯低估。豬價底部&估值底部或為重要配置時間節(jié)點，產能去化為重要催化，繼續(xù)堅定推薦生豬養(yǎng)殖板塊投資機會。標的選擇方面，首推牧原股份、溫氏股份，彈性標的巨星農牧等；建議關注天康生物、京基智農、唐人神等。
風險提示：突發(fā)大規(guī)模不可控疾病，重大食品安全事件，上市公司銷量/成本不達預期。
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