>> 銀河證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)“讀懂雞周期” 系列報告一：禽流感下種源緊張或持續(xù)，靜待養(yǎng)殖鏈下游拐點到來-230723
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
大小： |
6488KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
謝芝優(yōu) |
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核心觀點
白羽雞行業(yè)祖代產(chǎn)能收編,養(yǎng)殖鏈傳導(dǎo)中 22年祖代更新量96.34萬套，同比-31.28萬套; 23H1祖代更新量59.96萬套，同比+13.35%，海外引種占比約35%。.上游拐點已現(xiàn)，預(yù)計23Q4傳導(dǎo)至商品代。23年7月9日,祖代總存欄167.64萬套，其中后備約56.26萬套，年度均值處21年以來相對低位，疊加上輪強制換羽影響下的祖代雞生產(chǎn)性能下降，后續(xù)產(chǎn)能供應(yīng)有邊際下行的可能，靜待父母代拐點到來。雞價方面，父母代盈利能力較強,7月中旬商品代價格在季節(jié)性因素驅(qū)動下由底部上行。出欄量方面，父母代、商品代雞苗銷量暫未現(xiàn)拐點走勢。
23年禽流感疫情規(guī)樸縮小，關(guān)注巴西疫情進展 2022.1-2023.6，全球77個國家報告超15600起病例，進入23年疫情規(guī)模縮小。22年我國引種國僅剩美國和新西蘭，而美國三大引種州中目前僅剩阿拉巴馬州可引種，其余兩州短期內(nèi)有開放難度，美國渠道依舊受影響。23年5月疫情蔓延至世界最大雞肉出口國巴西。截至7月19日，巴西(22年雞肉出口量占全球總量的33%,居世界第一)共計報告1例家禽、63例野烏感染病例，暫未對其肉禽出口產(chǎn)生較大影響，但不排除后續(xù)疫情向商業(yè)養(yǎng)殖場擴散的可能，或?qū)κ澜珉u肉供應(yīng)產(chǎn)生影響。
上市白羽雞企業(yè)養(yǎng)殖、食品加工產(chǎn)銷量呈增長狀態(tài) 18年以來上市雞企養(yǎng)殖產(chǎn)能、銷量穩(wěn)增長，排序為禾豐股份>圣農(nóng)發(fā)展>益生股份>民和股份>仙壇股份>新希望>春雪食品。月度來看,6月上市雞企雞苗銷量、價格均環(huán)比下行，雞肉銷量同比上行、價格漲跌互現(xiàn)。季度來看，出欄量基本呈現(xiàn)“二三季度高于一四季度”的季節(jié)性規(guī)律。23Q2上市雞企雞苗、雞肉銷量均環(huán)比上行, Q3餐飲需求提振利好銷量增長。
上市白羽雞企業(yè)盈利隨周期波動,強調(diào)經(jīng)營管理能力 上市白羽雞企業(yè)的禽業(yè)毛利率、凈利率水平隨雞周期波動，其中布局下游食品加工的企業(yè)(如春雪食品、圣農(nóng)發(fā)展、禾豐股份、仙壇股份)平抑周期的能力較強。細分來看，養(yǎng)殖毛利率隨雞周期波動幅度較大，益生、民和的業(yè)績高彈性源于商品代雞苗價格的高彈性;食品加工板塊，熟食的盈利能力和平抑雞周期波動的能力均強于生食，圣農(nóng)發(fā)展的食品加.工板塊利潤率居行業(yè)領(lǐng)先。在雞周期低位背景下，公司經(jīng)營管理能力重要性提升，其中仙壇股份、禾豐股份、春雪食品、圣農(nóng)發(fā)展以較低的資產(chǎn)負債率和費用率占優(yōu)。
投資建議 養(yǎng)殖鏈上游祖代雞供給拐點已現(xiàn);父母代供給高位，靜待拐點到來，或可于23Q4傳導(dǎo)至商品代，雞價走勢可期。23H2消費端存年內(nèi)季節(jié)性改善預(yù)期，綜合利好雞價潛在走勢。禽流感背景下的種源.緊張格局或延續(xù)。從估值角度看,23年7月21日sw肉雞養(yǎng)殖PB(LYR)為2.54倍，處于歷史底部區(qū)間，可板塊性關(guān)注，包括民和股份(002234.SZ)、圣農(nóng)發(fā)展(002299.SZ)、禾豐股份(603609.SH)、益生股份(002458.SZ)、仙壇股份(002746.SZ)等。
風(fēng)險提示 雞價走勢不達預(yù)期的風(fēng)險;疫病的風(fēng)險;原材料價格波動的風(fēng)險;自然災(zāi)害的風(fēng)險等。
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