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事件描述
　　公司發(fā)布2023年上半年經(jīng)營信息公告：2023年上半年，累計(jì)完成發(fā)電量108.59億千瓦時(shí)，同比增長17.46%；累計(jì)完成上網(wǎng)電量103.17億千瓦時(shí)，同比增長17.72%；累計(jì)完成供熱量432.68萬噸，同比增長5.93%。
　　事件評論
　　火電電量大幅增長，氣電高發(fā)業(yè)績或?qū)⑹芟?。二季度公司火電完成發(fā)電量46.86億千瓦時(shí)，同比增長30.93%；其中熱電完成發(fā)電量21.59億千瓦時(shí)，同比減少3.27%，但環(huán)比一季度大幅增長51.30%，煤電完成發(fā)電量15.17億千瓦時(shí)，同比增長38.54%，環(huán)比減少9.86%。整體來看，二者合計(jì)發(fā)電量同比增長10.49%，環(huán)比增長18.20%，同比及環(huán)比均實(shí)現(xiàn)了大幅增長。而成本方面，今年以來得益于煤炭供需環(huán)境持續(xù)改善，上半年秦皇島Q5500動力煤平均市場價(jià)為1022.68元/噸，同比降低165.53元/噸，二季度均價(jià)更是降低至916.82元/噸，環(huán)比一季度降幅高達(dá)213.46元/噸。雖然由于庫存以及采購現(xiàn)貨煤結(jié)構(gòu)原因，電廠成本降幅存在滯后效應(yīng)，但成本壓力緩解是確定性的趨勢，因此熱電及煤電二季度業(yè)績或?qū)崿F(xiàn)環(huán)比穩(wěn)健表現(xiàn)。然而，公司氣電二季度完成發(fā)電量10.1億千瓦時(shí)，同比增長300.79%，環(huán)比同樣實(shí)現(xiàn)了145.74%的增長，氣電自發(fā)電量由于燃?xì)獬杀据^高長期處于虧損狀態(tài)，因此氣電高發(fā)或在一定程度上限制火電業(yè)績表現(xiàn)。但值得關(guān)注的是氣電盈利核心依賴于替代電量政策落地實(shí)現(xiàn)扭虧，氣電虧損本質(zhì)上是替代電量時(shí)空上的錯(cuò)配，全年來看影響有限，因此后續(xù)隨著政策的落地火電業(yè)績有望環(huán)比釋放向上彈性。
　　海風(fēng)增長貢獻(xiàn)電量增量，上半年風(fēng)電電量有所增長。二季度公司風(fēng)電完成發(fā)電量9.6億千瓦時(shí)，同比減少22.27%，其中海上風(fēng)電完成發(fā)電量5.5億千瓦時(shí)，同比減少16.41%，陸上風(fēng)電完成發(fā)電量4.1億千瓦時(shí)，同比減少28.94%，電量表現(xiàn)偏弱主因系來風(fēng)條件同比弱化。但得益于一季度海上風(fēng)電穩(wěn)健的電量增長，上半年公司風(fēng)電完成發(fā)電量26.29億千瓦時(shí)，同比增長0.08%，其中海上風(fēng)電發(fā)電量同比增長16.53%，陸上風(fēng)電發(fā)電量同比減少14.91%。二季度受偏弱的風(fēng)資源影響，風(fēng)電業(yè)績或?qū)⒂兴袎?，但上半年則在風(fēng)電電量的同比增長拉動下仍有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的表現(xiàn)。
　　看好海上風(fēng)電給公司帶來的長期成長性。雖然短期內(nèi)公司經(jīng)營存在波動，但是氣電虧損會隨著替代電量政策的落地獲得補(bǔ)償，煤電業(yè)務(wù)也會隨著現(xiàn)貨煤價(jià)回落及長協(xié)煤推進(jìn)迎來改善，因此公司業(yè)績向好趨勢依然明確。長期看，公司有望繼續(xù)將福能集團(tuán)和三峽集團(tuán)的股東優(yōu)勢進(jìn)一步轉(zhuǎn)變成為風(fēng)電項(xiàng)目獲取方面的“護(hù)城河”，而且根據(jù)福建省發(fā)改委披露，2023年福建省海風(fēng)競配中，公司成為長樂外海K區(qū)及莆田湄洲灣外海項(xiàng)目優(yōu)先中選主體，公司有望憑借著充沛的項(xiàng)目資源儲備以及股東方的資本與資源投入，在地方性發(fā)電企業(yè)中率先實(shí)現(xiàn)從“傳統(tǒng)能源運(yùn)營”向“新能源運(yùn)營”賽道的切換，長期成長性值得期待。
　　投資建議與估值：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為EPS分別1.09、1.24元和1.33元，對應(yīng)PE分別為7.52倍、6.59倍和6.15倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、煤價(jià)非季節(jié)性上漲風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、海上風(fēng)電開發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。