>> 華安證券-建筑材料行業(yè)點評：舊改政策拉動建材需求，下游補庫玻璃價格微漲-230723
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊光 |
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核心觀點
消費建材靜待地產產業(yè)鏈估值修復，行業(yè)供給側出清邏輯更加明確。消費建材市場已從前幾年的增量市場快速轉入存量市場，中小企業(yè)面臨經營壓力被迫出清，龍頭普遍反饋今年市占率提升更加容易。光伏玻璃行業(yè)下半年迎來盈利拐點，價格有望小幅提升，成本端持續(xù)下降。
行業(yè)觀點
多項政策并舉，拉動建材產品需求。本周商務部等13部門關于促進家居消費若干措施的通知，為釋放家居消費潛力，鞏固消費恢復發(fā)展勢頭，支持家居企業(yè)開展綠色制造，鼓勵有條件的地區(qū)對居民購買綠色家電、綠色家具、綠色建材等產品給予支持，大力發(fā)展綠色家裝、裝配式裝修。鼓勵各地結合城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造等工作，支持居民開展舊房裝修和局部升級改造。本周國務院常務會議審議通過《關于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造的指導意見》，這是改善民生、擴大內需、推動城市高質量發(fā)展的一項重要舉措，要堅持成熟一個推進一個，并把城中村改造與保障性住房建設結合好。要更好發(fā)揮政府作用，加大對城中村改造的政策支持。根據(jù)第七次全國人口普查數(shù)據(jù)，超大城市有7個，特大城市有14個。
老舊小區(qū)改造是城市更新的中長期需求，有望持續(xù)貢獻相關產業(yè)鏈增量。我國城鎮(zhèn)化進入城市更新時代，老舊小區(qū)改造接力棚改，成為保障性安居工程的主要項目。在十四五期間，全國重點改造2000年底前建成的21.9萬個老舊小區(qū)。相較于棚改，老舊小區(qū)改造力度更大、增速更快。老舊小區(qū)改造帶來建材增量機會，各類項目主要涉及防水、外墻涂料、外墻保溫、管材四大板塊，而這四大板塊主要集中應用于基礎類項目，通常直接有財政資產支持，因此舊改有望為建材帶來更加確定的增量市場。此外根據(jù)國外發(fā)展經驗，舊改并非一蹴而就，存在著中長期的周期性需求。根據(jù)我們此前預計，十四五期間因老舊小區(qū)改造而帶來的建材新增市場空間為3634.87億元，其中防水材料增加749.54億元，外墻涂料增加943.10億元，保溫材料增加1100.93億元，管材增加841.30億元。目前多省老舊小區(qū)改造項目招標以綜合打分為主，對企業(yè)能力提出要求；而建材龍頭有望憑借自身產品及渠道優(yōu)勢，搶占更多市場份額。
消費建材靜待地產產業(yè)鏈估值修復，行業(yè)供給側出清邏輯更加明確。本周中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布，決定將此前發(fā)布的《關于做好當前金融支持房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》有關政策有適用期限的，將適用期限統(tǒng)一延長至2024年12月31日。預計下半年地產政策仍將保持寬松態(tài)勢，市場情緒有待修復。供給側方面，消費建材市場已從前幾年的增量市場快速轉入存量市場，中小企業(yè)面臨經營壓力被迫出清，龍頭普遍反饋今年市占率提升更加容易，從中報業(yè)績預告表現(xiàn)來看，龍頭顯著優(yōu)于行業(yè)均值。
光伏玻璃行業(yè)出現(xiàn)盈利拐點，供給邊際收緊有利于價格穩(wěn)定。①供給收緊需求提振，價格企穩(wěn)存有上升空間：供給方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，目前國內光伏玻璃在產產能達到88930 t/d，其中今年1-6月份新增產能同比去年大幅減少，主要原因為行業(yè)盈利空間觸底降低企業(yè)投產意愿。今年5月，工信部、國家發(fā)改委發(fā)布《關于進一步做好光伏壓延玻璃產能風險預警的有關通知》，此后甘肅、河北、山西、河南、重慶、浙江等省份發(fā)布本省光伏玻璃生產線預警信息處理意見，對產能置換和風險預警機制提出要求。展望下半年，我們認為行業(yè)供給節(jié)奏將進一步受到政策影響，持續(xù)放緩；年末光伏玻璃產能預計將達到日熔量10萬噸，有效產能8萬噸，可滿足全年550GW裝機量。需求方面，今年1-5月國內光伏新增裝機量61.21GW，同比增長158%，后續(xù)隨著硅料價格調整企穩(wěn)，組件排產率有望提速；根據(jù)中國光伏業(yè)協(xié)會預測，2023年全球光伏新增裝機量為350GW。如單月裝機需求超過45-50GW，光伏玻璃供給有望出現(xiàn)短期緊張情況，驅動價格小幅提升。
?、诔杀緝r格持續(xù)走低，行業(yè)盈利空間逐季度改善：光伏玻璃生產成本中，原材料和燃料兩項各占40%左右。進入二季度以來，純堿價格受浮法玻璃行業(yè)需求不振影響，價格出現(xiàn)快速下跌25%以上，預計下半年地產建設需求較弱，疊加純堿供給側的新增產能釋放，價格仍有下降空間；天然氣價格隨著我國冬季采暖季結束，價格也有一定回落；超白石英砂一線龍頭企業(yè)自供比例高，價格相對合理，二三線企業(yè)近期采購價格也有下調。整體來看，我們判斷光伏玻璃行業(yè)一季度盈利為今年最低點，二季度之后將逐季度改善，行業(yè)平均毛利率回到15%以上。
關注風光發(fā)電相關材料板塊機會：1）光伏玻璃：需求側，雙碳政策持續(xù)提振光伏玻璃需求，硅料價格下行提振組件出貨量，到2025年樂觀情景下光伏玻璃需求CAGR為17.98%。2）BIPV：預計2022年-2025年屋頂光伏可為防水卷材帶來年均131億元的新增市場規(guī)模。3）碳纖維：2021-2025年全球碳纖維需求量有望從11.8萬噸提升至20萬噸，4年CAGR 10.38%；期間中國需求量占比從53%提升至80%，CAGR達26.4%。
水泥：全國均價繼續(xù)下降0.93%，庫容比環(huán)比下降0.75pct
本周全國高標水泥含稅均價為376.
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