>> 中泰證券-食品飲料行業(yè)周思考(第29周)：白酒動(dòng)銷好于資本預(yù)期，啤酒結(jié)構(gòu)提升繼續(xù)-230724
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
范勁松,熊欣慰,何長(zhǎng)天 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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辯證看待白酒上半年動(dòng)銷。7月18日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2023年1-6月規(guī)上企業(yè)酒類產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。全國(guó)規(guī)上白酒企業(yè)產(chǎn)量209.7萬(wàn)千升，同比下降14.8%，白酒行業(yè)集中度或?qū)⒊掷m(xù)提升。我們認(rèn)為有多個(gè)因素造成了產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)下降幅度大于實(shí)際：1）白酒新國(guó)標(biāo)從2022年6月1日開(kāi)始實(shí)行，明確提出白酒必須是固態(tài)法釀造的，不能含食品添加劑。因此2022年1-5月的白酒涵蓋范圍大于今年同期。2）企業(yè)出酒周期或不夠精確。另外，今年上半年經(jīng)銷商預(yù)期不高，以去庫(kù)存為主。詳細(xì)邏輯參考《短期關(guān)注渠道預(yù)期修復(fù)，長(zhǎng)期看服務(wù)性消費(fèi)推動(dòng)價(jià)值提升》一文。7月18日，商源集團(tuán)召開(kāi)2023年半年度總結(jié)大會(huì)。會(huì)議透露，上半年商源銷售收入實(shí)現(xiàn)了20%以上的增長(zhǎng)，利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)10%以上的增長(zhǎng)。綜上，我們認(rèn)為今年上半年白酒的實(shí)際動(dòng)銷好于預(yù)期。
Q2食品飲料倉(cāng)位環(huán)比下降2.70個(gè)百分點(diǎn)。2023年Q2食品飲料板塊基金持倉(cāng)比例12.86%，環(huán)比下降2.70個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為倉(cāng)位的調(diào)整一方面反映了資本的上半年對(duì)食品飲料的悲觀預(yù)期，另一方面機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)去加碼TMT行業(yè)。短期來(lái)看，我們認(rèn)為不少白酒公司依舊有望完成全年的目標(biāo)，隨著后市預(yù)期的轉(zhuǎn)向以及政策的加持，我們對(duì)食品飲料的中長(zhǎng)期發(fā)展依舊信心滿滿。
五糧液：圓滿完成上半年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。7月20日上午，五糧液集團(tuán)（股份）公司召開(kāi)2023年上半年工作總結(jié)會(huì)暨經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析會(huì)，集團(tuán)（股份）公司黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)曾從欽表示，今年以來(lái)，五糧液集團(tuán)牢牢把握高質(zhì)量發(fā)展這個(gè)首要任務(wù)，多措并舉推動(dòng)各項(xiàng)工作穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中提質(zhì)、穩(wěn)中增效，圓滿完成上半年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。下半年，各單位要繼續(xù)按照“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，提質(zhì)增效、多作貢獻(xiàn)”的總體要求，確保圓滿完成全年目標(biāo)任務(wù)。
今世緣：高質(zhì)量奔向撞線百億的“最后一公里”。會(huì)議中，顧祥悅強(qiáng)調(diào)，下半年，要在市場(chǎng)拓展、企業(yè)管理、改革創(chuàng)新、體制機(jī)制保障等方面持續(xù)用力。以創(chuàng)新引領(lǐng)市場(chǎng)，以品質(zhì)筑牢市場(chǎng)，以文化賦能市場(chǎng)；提升品牌價(jià)值，樹(shù)立底線思維，加強(qiáng)市場(chǎng)治理。做好“兩個(gè)深化”，即深化營(yíng)銷體制機(jī)制改革，深化人才體制機(jī)制改革。增強(qiáng)“六個(gè)加大”，即加大省內(nèi)外一體化、省外重點(diǎn)板塊授權(quán)、供應(yīng)鏈保障、風(fēng)險(xiǎn)管控、員工能力提升、優(yōu)化廠商合作模式改革力度。推進(jìn)營(yíng)銷服務(wù)改革，為前方減負(fù)賦能，提升服務(wù)供給質(zhì)量。
老白干：部署下半年?duì)I銷工作。7月16日-17日，老白干酒業(yè)2023年半年度營(yíng)銷交流會(huì)召開(kāi)。面對(duì)市場(chǎng)、消費(fèi)者對(duì)白酒行業(yè)提出的新需求，河北衡水老白干酒業(yè)股份有限公司黨委書(shū)記王占剛對(duì)接下來(lái)的營(yíng)銷工作作出了五方面安排：一是完善產(chǎn)品體系，二是變革渠道模式，三是優(yōu)化根據(jù)地市場(chǎng)，四是加強(qiáng)消費(fèi)者培育，五是清晰化戰(zhàn)略思路。
啤酒：理性看待短期擾動(dòng)，重點(diǎn)關(guān)注結(jié)構(gòu)修復(fù)，堅(jiān)定推薦。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2023年6月啤酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量419.7萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)1.6%，去年同期高基數(shù)下實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)實(shí)屬難得，基本持平疫情前水平。2023年1-6月產(chǎn)量為1928萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)7.0%，上半年行業(yè)總量受益于疫情放開(kāi)+氣溫幫助，增長(zhǎng)強(qiáng)勁。本周啤酒板塊股價(jià)有所波動(dòng)，我們了解主要系部分渠道反饋7月上半月需求短期承壓。我們認(rèn)為一方面系6月底完成半年度沖刺后，7月上半月處于庫(kù)存消化階段；另一方面，7月以來(lái)全國(guó)多地出現(xiàn)降雨，對(duì)短期需求有一定負(fù)面影響。我們認(rèn)為7月上半月的需求壓力屬于短期因素，全月表現(xiàn)預(yù)計(jì)好于上半月。同時(shí)我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，啤酒核心邏輯在于結(jié)構(gòu)提升帶來(lái)的價(jià)格增長(zhǎng)，前期我們發(fā)布深度報(bào)告《國(guó)際啤酒消費(fèi)復(fù)蘇對(duì)我們的啟示-全面復(fù)蘇下啤酒ASP增長(zhǎng)幾何？》，指出當(dāng)前應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注高端現(xiàn)飲修復(fù)帶來(lái)的結(jié)構(gòu)提升和價(jià)格回暖。根據(jù)渠道調(diào)研反饋，Q2以來(lái)百威中國(guó)的高端、超高端產(chǎn)品增速環(huán)比提升明顯，青啤純生、白啤等高端產(chǎn)品增長(zhǎng)強(qiáng)勁，重啤的1664單二季度也有望恢復(fù)高速增長(zhǎng)，高端現(xiàn)飲修復(fù)帶來(lái)中高端產(chǎn)品增速全面回升，ASP增長(zhǎng)有望超預(yù)期。同時(shí)隨著包材成本持續(xù)下降，噸酒成本漲幅逐季收窄，推動(dòng)利潤(rùn)彈性加速釋放。我們堅(jiān)定看好啤酒板塊高端化+現(xiàn)飲場(chǎng)景修復(fù)+成本回落，目前板塊估值回調(diào)到合理偏低水平，重點(diǎn)推薦青島啤酒、燕京啤酒。
中炬高新：股東大會(huì)召開(kāi)在即，改革拐點(diǎn)有望出現(xiàn)。本周公司發(fā)布多個(gè)公告，公司總經(jīng)理、董秘兼副總經(jīng)理辭職，副總經(jīng)理被免職，并聘任了三位新的上市公司高管。近期公司高管頻繁變動(dòng)，董事會(huì)即將改組，寶能與火炬集團(tuán)的股東之爭(zhēng)有望塵埃落定。目前火炬集團(tuán)及其一致行動(dòng)人持有上市公司總股本的19.65%，實(shí)際控制人中山潤(rùn)田持有上市公司總股本的9.58%，且中山潤(rùn)田后續(xù)仍有被迫減持計(jì)劃。若本次臨時(shí)股東大會(huì)完成董事會(huì)改組，上市公司有望重回火炬集團(tuán)的控制，公司改革有望迎來(lái)拐點(diǎn)，期待后續(xù)人才、激勵(lì)機(jī)制等的改善出現(xiàn)。
絕味食品：回購(gòu)提振信心，關(guān)注成本回落。公司公告，擬使用資金總額2-3億元進(jìn)行回購(gòu)，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)50元/股（含），擬回購(gòu)數(shù)量為400-600萬(wàn)股，占公司總股本的0.63%-0.95%，用于減少公司注冊(cè)資本。受鴨副價(jià)格上漲影響，公司2023Q2業(yè)績(jī)?nèi)匀怀袎?，股價(jià)持續(xù)下
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