>> 東海證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：必選可選蓄力，繼續(xù)溫和向上-230724
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
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| 1267KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
超配 |
作者： |
豐毅,任曉帆 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
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整體觀點(diǎn)：本月社零健康，認(rèn)知差加大，邊際向上確定性強(qiáng)。受基數(shù)效應(yīng)影響，6月社零環(huán)比回落但對(duì)比2019CAGR，多數(shù)品類存在環(huán)比提升，且實(shí)現(xiàn)恢復(fù)加速狀態(tài)，其中可選彈性好于必選，但必選恢復(fù)同樣不弱，渠道整體健康，符合我們此前的“復(fù)蘇方向不變”及“溫和復(fù)蘇”的判斷。同時(shí)，收入及支出剪刀差減弱證明消費(fèi)意愿正在回升。具體行業(yè)方面，一方面，酒類持倉(cāng)比較高，次高端、白牌庫(kù)存問題難消除，但高端龍頭邊際改善，地產(chǎn)酒尤其是部分中小省份龍頭影響有限，Q2后動(dòng)能較足；另一方面，非酒整體表現(xiàn)較好，包括零食、乳制品，具備較高左側(cè)布局價(jià)值。
市場(chǎng)表現(xiàn)：（1）食品飲料板塊：本周食品飲料板塊較上周收盤上漲0.17%，較上證綜指上升2.33pct，較滬深300指數(shù)上升2.15pct，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)板塊中排名第8位。（2）細(xì)分板塊：從漲跌幅來看，本周子板塊漲跌各半，其中休閑食品漲幅最大，上漲2.08%；啤酒跌幅最大，下跌3.84%。年初至今，僅軟飲料上漲5.46%，其余均下跌。從板塊PE（TTM）本周變化來看，僅啤酒和調(diào)味發(fā)酵品PE下跌，其余均上漲。（3）個(gè)股方面：熊貓乳品、黑芝麻、麥趣爾，分別上漲32.5%、19.0%、15.6%。跌幅前三為順鑫農(nóng)業(yè)、交大昂立、千禾味業(yè)，分別下跌15.0%、12.4%、11.9%。
白酒：龍頭布局價(jià)值逐步抬升。整體動(dòng)銷方面，上半年動(dòng)銷整體較弱，主要為商務(wù)場(chǎng)景恢復(fù)較弱，宴席表現(xiàn)相對(duì)較好，5月宴席恢復(fù)好于預(yù)期，6月相對(duì)平淡，7月因升學(xué)宴宴席端環(huán)比表現(xiàn)相對(duì)較好。具體來看，高端酒方面，僅茅臺(tái)庫(kù)存2周，其余均在1-3月不等，5月茅臺(tái)發(fā)貨有限，1935及非標(biāo)表現(xiàn)較好，回款60%左右。五糧液、國(guó)窖庫(kù)存在1.5-2月左右，國(guó)窖價(jià)格略有壓力，均以穩(wěn)價(jià)實(shí)銷為主，回款預(yù)計(jì)均超過60-70%，五糧液回款比例較高。地產(chǎn)酒方面，洋河回款表現(xiàn)較好，夢(mèng)六預(yù)計(jì)回款超70%，，洋河及古井貢庫(kù)存1.5-2月，山西汾酒庫(kù)存較好，1-1.5月，其中玻汾價(jià)格回升。此外，徽酒市場(chǎng)回款整體較為健康，價(jià)盤較春節(jié)略有下降，龍頭相對(duì)較穩(wěn)，口子窖、金種子市場(chǎng)鋪貨較為順利。西北區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)弱、庫(kù)存低，今年目標(biāo)較高，6月部分宴席較弱，短期繼續(xù)迎改善，金徽酒回款預(yù)計(jì)超70%，Q2庫(kù)存環(huán)比改善。建議關(guān)注貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、金徽酒、口子窖、古井貢酒、洋河股份、迎駕貢酒等。
非白酒食飲：關(guān)注零食、速凍及預(yù)制菜、部分乳制品賽道。（1）零食貝塔明確，邏輯持續(xù)驗(yàn)證，繼續(xù)關(guān)注。短線來看，零食專營(yíng)店迅速擴(kuò)張成為核心預(yù)期，但十年來消費(fèi)渠道變革導(dǎo)致的白牌及渠道型龍頭崛起帶來的替代空間（類似于海外的生產(chǎn)型龍頭對(duì)渠道型龍頭、白牌產(chǎn)品替代）才是零食長(zhǎng)線邏輯的核心。在此背景下，大單品型生產(chǎn)型龍頭替代、集中度提升邏輯鮮明（勁仔食品、洽洽食品、衛(wèi)龍），多品類型生產(chǎn)型龍頭未來空間巨大（甘源食品、鹽津鋪?zhàn)印抛惺称罚?。?）關(guān)注速凍及預(yù)制菜長(zhǎng)期趨勢(shì)。因便利性、標(biāo)準(zhǔn)化剛需、地域保護(hù)（較遠(yuǎn)區(qū)域需重新建廠建渠道），結(jié)合冷鏈物流運(yùn)力提升，B端滲透率提升長(zhǎng)期趨勢(shì)不可逆。較低的教育成本疊加短期成本回落，C端盈利穩(wěn)健。預(yù)制菜板塊投入產(chǎn)出比高于其他新消費(fèi)行業(yè)，目前仍處初期，重點(diǎn)關(guān)注安井食品、絕味食品、味知香、千味央廚、立高食品等。（3）關(guān)注部分乳制品賽道。常溫奶行業(yè)飽和，而低溫賽道因?qū)俚鼗?yīng)鏈需要，成為中小企業(yè)彎道超車的關(guān)鍵，疫情修復(fù)后，低溫賽道對(duì)地域型龍頭打開空間，重點(diǎn)關(guān)注新乳業(yè)、一鳴食品等。
投資建議：建議關(guān)注白酒公司有貴州茅臺(tái)、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份、金徽酒、迎駕貢酒、口子窖等；建議關(guān)注的非白酒公司有鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品、甘源食品、安井食品、味知香、千味央廚、新乳業(yè)、一鳴食品等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策影響；食品安全的影響；競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響；消費(fèi)需求的影響。
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