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投資建議
　　啤酒板塊：本周青啤出現(xiàn)大跌，但公司反饋7月產(chǎn)銷兩旺、經(jīng)營(yíng)正常。我們認(rèn)為：
　　1、量：銷量已經(jīng)不是主要矛盾，7-8月銷量不用太悲觀，但也不要預(yù)期太高，9-12月進(jìn)入低基數(shù)。1）22年7-8月受極端天氣、疫后回補(bǔ)性消費(fèi)、21年基數(shù)低的影響，龍頭公司實(shí)現(xiàn)銷量雙位數(shù)增長(zhǎng)。今年高溫天氣延續(xù)，但強(qiáng)度、可持續(xù)性有待檢驗(yàn)，且疫后補(bǔ)償需求紅利更多發(fā)生在1-2月而非7-8月，不應(yīng)抱有過(guò)高期待。2）從6月表現(xiàn)看，銷量已超過(guò)19年水平，預(yù)計(jì)7月也有望超過(guò)19年。3）2013年后行業(yè)已進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)，博弈個(gè)股銷量超預(yù)期本質(zhì)是在博弈極端天氣、區(qū)域格局劇烈變化、拓展新消費(fèi)群，當(dāng)前銷量并不是驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)提升的主要?jiǎng)恿Α?br>　　2、從炒量到炒利潤(rùn)的切換需要催化，最直接的催化劑會(huì)是中報(bào)有望超預(yù)期。大部分啤酒從年初到現(xiàn)在EPS并未下修，反而由于成本改善上修，高端化進(jìn)程符合預(yù)期，部分有α的大單品超預(yù)期。
　　1）高端化景氣維持：啤酒升級(jí)邏輯在大眾品中理應(yīng)具備α，因?yàn)槠鸩酵?、升?jí)空間廣、供給端共同驅(qū)動(dòng)。Q2高端增速環(huán)比加快，像青島純生、華潤(rùn)純生這類純?chǔ)庐a(chǎn)品21-23年H1復(fù)合增速也在10-15%（23H1青島純生增速30%多、雪花純生增速20%不到），對(duì)于U8、白啤、喜力等α大單品能有40-50%或以上的同比高增，印證啤酒升級(jí)邏輯的強(qiáng)韌勁。
　　2）成本紅利23-24年都可期待：23年包材鎖價(jià)完成，成本確定下降，重啤也已下修Q2噸成本預(yù)期至持平乃至下行，預(yù)計(jì)23年龍頭噸成本低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。24年預(yù)計(jì)大麥壓力將明顯緩解，當(dāng)前大麥價(jià)格對(duì)比年初下滑20%，若延續(xù)到年底，則貢獻(xiàn)噸成本下降2-3%。
　　3）Q2預(yù)期：我們預(yù)計(jì)華潤(rùn)H1啤酒利潤(rùn)增速20%以上（白酒收入因改革而調(diào)整、利潤(rùn)端無(wú)貢獻(xiàn)）、重啤Q2利潤(rùn)增速15%、青啤Q2利潤(rùn)增速接近20%。
　　3、資金面負(fù)面影響在消退：1）青啤7月24日面臨解禁，但比例較低。2）港股投資環(huán)境變好，美股加息預(yù)期改善，國(guó)內(nèi)政策頻出，外資對(duì)A股偏好度也有望提升。
　　白酒板塊：近期板塊情緒有所回暖，我們認(rèn)為主要系：1）對(duì)板塊Q2業(yè)績(jī)的預(yù)期已比較充分，估值底具備支撐；2）多行業(yè)系列政策陸續(xù)出臺(tái)，對(duì)后續(xù)復(fù)蘇預(yù)期逐漸向好；3）渠道基本面持續(xù)恢復(fù)中，批價(jià)企穩(wěn)，庫(kù)存持續(xù)消化中。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)中秋&國(guó)慶的預(yù)期較為平穩(wěn)，我們預(yù)計(jì)預(yù)期伴隨基本面逐步夯實(shí)仍有提升空間。再?gòu)?qiáng)調(diào)關(guān)注板塊周期底部穩(wěn)步向上時(shí)的配置契機(jī)，行業(yè)景氣向上周期時(shí)無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂當(dāng)前普遍2-3個(gè)月的渠道庫(kù)存，對(duì)后續(xù)量?jī)r(jià)演繹可更樂(lè)觀。當(dāng)前仍首推高端及賽道龍頭，關(guān)注區(qū)域強(qiáng)勢(shì)品種及次高端標(biāo)的。
　　休閑食品：本周我們發(fā)布了勁仔食品深度，核心邏輯在于海味賽道小而美，大單品策略勝率高。短期內(nèi)公司零食專營(yíng)占比較低，加之鵪鶉蛋成本擾動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)Q2業(yè)績(jī)有所擔(dān)憂。實(shí)際上公司毛利率受核心大單品鳀魚(yú)干成本、小品類產(chǎn)能利用率影響更大。據(jù)我們跟蹤，鳀魚(yú)干自Q2起綜合加權(quán)平均成本回落；H2預(yù)計(jì)有新的鵪鶉蛋產(chǎn)線投放，產(chǎn)能利用率大幅提升，建議關(guān)注H2毛利率邊際改善趨勢(shì)。
　　調(diào)味品：6月社零餐飲同比增長(zhǎng)21%，19-23年CAGR約4.1%，相較4、5月環(huán)比改善。我們對(duì)餐飲修復(fù)具備信心，預(yù)計(jì)7-8月暑期出游旺季加持下，邊際改善態(tài)勢(shì)將延續(xù)。展望下半年，我們認(rèn)為仍需密切關(guān)注旺季催化&消費(fèi)力修復(fù)&原材料成本下降三重利好，前期估值調(diào)整后更具備性價(jià)比。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、區(qū)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、食品安全問(wèn)題風(fēng)險(xiǎn)。