>> 興業(yè)證券-煤炭開采行業(yè)2023年上半年進口煤數(shù)據(jù)點評：煤炭進口同比高增，印蒙俄貢獻主要增量-230723
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
大小： |
957KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王錕 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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投資要點
事件：據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年1-6月，全國進口煤炭2.22億噸，同比+93%。單月來看，2023年6月，全國進口煤炭3987萬噸，同比+110%，環(huán)比+0.7%。對此，我們點評如下：
多重因素導致今年煤炭進口量增幅較大。今年以來，煤炭進口出現(xiàn)明顯增量，主要是由于進口煤價差優(yōu)勢、澳煤放開進口、進口煤繼續(xù)實施零關(guān)稅影響。分國別來看，印尼、俄羅斯和蒙古占主導地位，三國的煤炭進口量合計占比達87%。具體而言：1）1-6月，我國進口印尼煤11239萬噸，同比+68.1%。主要是今年上半年，印尼煤進口價差優(yōu)勢明顯，進口利潤豐厚。2）1-6月，進口俄羅斯煤5135萬噸，同比+108.2%；進口蒙煤2923萬噸，同比+270.3%，兩國進口煤量的同比高增，是地緣政治和進口煤經(jīng)濟性共振的結(jié)果。3）1-6月，進口澳煤1656萬噸，同比+515.8%，澳煤進口增速雖高，但絕對量有限，與澳煤禁令前相比相去甚遠。
分煤種：動力煤進口環(huán)比量減，焦煤增量來自蒙、俄。動力煤：2023年1-6月進口動力煤1.67億噸，同比+8250萬噸（+98.2%），其中6月單月進口動力煤3002萬噸，同比+137%，環(huán)比-4.3%，環(huán)比已出現(xiàn)量減。分國別來看，今年上半年進口動力煤量最高為印尼煤，進口1.11億噸，同比+68%，貢獻了54.3%的增量。其次是俄羅斯煤進口2791萬噸，同比+135.2%。澳洲動力煤及蒙古動力煤進口量同比大增，分別同比+2164%、+2106%。煉焦煤：1-6月進口煉焦煤4561萬噸，同比+1955萬噸（+75%），其中6月單月進口煉焦煤775萬噸，同比+55.4%，環(huán)比+15.2%。分國別來看，今年上半年進口焦煤量最高為蒙古焦煤，進口2226萬噸，同比大增197%，貢獻了75.6%的增量，其次是俄羅斯煤焦煤進口1383萬噸，同比增長63.7%，貢獻了27.5%的增量。澳煤雖已放開進口，但因價格不具優(yōu)勢，進口量有限。2023年1-5月，澳洲峰景煤到港價相較山西安澤主焦煤到港價平均貴81元/噸。
進口煤逐漸失去價格優(yōu)勢，預計后期煤炭進口增速將放緩。國內(nèi)進口煤對價差波動較敏感，今年1-6月，國內(nèi)進口煤高增部分是由于進口煤較國內(nèi)煤更便宜，進口利潤豐厚。自5月中下旬以來，澳洲、印尼等國的進口煤價格優(yōu)勢減弱，截至6月30日，印尼煤、澳洲煤及山西煤廣州港庫提價分別為920、914和895元/噸，山西煤比印尼煤和澳洲煤分別便宜25、19元/噸。此外，俄羅斯因鐵路檢修，煤炭發(fā)運受到一定限制，預計后期俄煤進口量將環(huán)比減少。由于海運煤進口通常有1-2個月的時間周期，預計步入7月后，進口煤量增速將逐步放緩。
投資策略：煤炭需求逐漸修復，煤炭供給增速漸趨平穩(wěn)，供需增速差或在旺季擴大。從需求端來看，隨著傳統(tǒng)用電旺季的持續(xù)，季節(jié)性用電增加、經(jīng)濟持續(xù)復蘇是煤炭需求向上趨勢的確定支撐。從供給端來看，煤炭進口量同比增長顯著，但環(huán)比增長已現(xiàn)瓶頸，隨著進口煤價格優(yōu)勢減弱，預計進口煤的供給趨于緩和。此外，近期煤礦安監(jiān)趨嚴，國內(nèi)煤炭產(chǎn)量增長受到一定限制，預計后期煤炭供給端增量有所放緩。基于迎峰度夏、經(jīng)濟修復帶來的需求擴張，以及進口煤補給效應減弱、國內(nèi)增產(chǎn)受限帶來的供給端增量放緩，我們判斷未來煤價仍有一定回升空間。目前煤炭板塊估值仍處低位，建議關(guān)注具備高分紅邊際，有一定上行勢能的龍頭個股。推薦組合：陜西煤業(yè)、中煤能源、兗礦能源、淮北礦業(yè)、中國神華、山煤國際、電投能源、潞安環(huán)能、山西焦煤。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動、煤價超預期下跌、煤炭進口量超預期、煤炭需求不及預期。
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