>> 中郵證券-卓勝微(300782)蓄勢(shì)待發(fā)-230724
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
大小： |
730KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
吳文吉 |
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事件
2023年7月14日，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約為3.38至3.76億元，同比-55.06%至-50.01%；扣非凈利潤(rùn)約為3.40至3.78億元，同比-55.07%至-50.04%。
投資要點(diǎn)
23Q2業(yè)績(jī)環(huán)比提升。公司預(yù)計(jì)2023年H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約為3.38至3.76億元，同比-55.06%至-50.01%；扣非凈利潤(rùn)約為3.40至3.78億元，同比-55.07%至-50.04%。23H1公司業(yè)績(jī)下降主要原因有三點(diǎn)：（1）全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，主要下游應(yīng)用智能手機(jī)市場(chǎng)需求疲軟；（2）自2020年Q4以來，公司持續(xù)推動(dòng)芯卓半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目建設(shè)，研發(fā)費(fèi)用、管理費(fèi)用等同比提升。（3）隨著產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，產(chǎn)品整體毛利率同比有所下降。公司以高端射頻模組為成長(zhǎng)引擎，加強(qiáng)射頻模組創(chuàng)新及產(chǎn)品研發(fā)力度，深挖射頻濾波器及模組市場(chǎng)潛力，不斷提升射頻模組市場(chǎng)份額，預(yù)計(jì)2Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.53億元，環(huán)比提升34.02%，同比增長(zhǎng)5.36%；歸母凈利潤(rùn)約2.22至2.60億元，同比-24.16%至-11.18%，環(huán)比+90.38%至+124.14%；扣非歸母凈利潤(rùn)約2.22至2.60億元，同比-24.69%至11.80%，環(huán)比+88.14%至+120.34%。
產(chǎn)線逐步完善，有望展現(xiàn)橫縱深入布局。經(jīng)過多年經(jīng)營(yíng)實(shí)踐的積累和持續(xù)的新產(chǎn)品研發(fā)，公司射頻前端產(chǎn)品系列日益豐富，應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓寬。產(chǎn)品類型從分立器件到射頻模組逐步豐富，產(chǎn)品工藝從單一的成熟工藝到參與研發(fā)先進(jìn)工藝，以及到多種材料與工藝的結(jié)合。隨著模組的推出，公司已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)全面的射頻前端接收端方案供應(yīng)商，得到眾多知名智能手機(jī)品牌廠商的肯定，并積極拓展至通信基站、汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)等多個(gè)領(lǐng)域，形成了多元的市場(chǎng)布局。
不斷加強(qiáng)自主研發(fā)能力，滿足降低成本的需求。公司從小芯片做起，不斷積累經(jīng)驗(yàn)，逐步形成自己的產(chǎn)線，公司自建產(chǎn)線的濾波器產(chǎn)品包括SAW濾波器、高性能濾波器、雙工器和四工器等，生產(chǎn)的SAW濾波器以自用為主，目前SAW濾波器產(chǎn)品的工藝研發(fā)平臺(tái)建設(shè)已全部完成，同時(shí)SAW濾波器和高性能濾波器已具備量產(chǎn)能力，雙工器和四工器已通過產(chǎn)品級(jí)驗(yàn)證，并開始向客戶送樣推廣。未來公司芯卓自建產(chǎn)線逐步投入使用，預(yù)計(jì)下半年，公司集成自產(chǎn)濾波器的DiFEM、L-DiFEM及GPS模組等已處于客戶端量產(chǎn)導(dǎo)入階段，公司進(jìn)一步向高端應(yīng)用拓進(jìn)，將設(shè)計(jì)研發(fā)與工藝制造高度融合并以更精準(zhǔn)的方式適配市場(chǎng)需求。
5G發(fā)展前景廣闊，抓住機(jī)遇穩(wěn)步前進(jìn)。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、5G商用的到來，手機(jī)射頻前端價(jià)值量提升，射頻產(chǎn)品的市場(chǎng)空間將進(jìn)一步被打開，公司產(chǎn)品接受度高、應(yīng)用程度廣泛，基于前期在射頻功率放大器和射頻模組工藝、技術(shù)上的經(jīng)驗(yàn)和積累，公司已推出應(yīng)用于5GNR頻段的主集收發(fā)模組產(chǎn)品L-PAMiF及用于無線信號(hào)發(fā)射和接收的WiFi FEM產(chǎn)品并規(guī)模出貨，目前該類產(chǎn)品主要應(yīng)用手機(jī)終端?！吧漕l功率放大器芯片及模組研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”于2022年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2748.16萬元。公司堅(jiān)持自主研發(fā)核心技術(shù)與資源平臺(tái)建設(shè)，隨著5G通信技術(shù)的發(fā)展，公司已成為國(guó)內(nèi)少數(shù)對(duì)標(biāo)國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)的射頻解決方案提供商之一。
轉(zhuǎn)向Fab-Lite經(jīng)營(yíng)模式，戰(zhàn)略規(guī)劃達(dá)到新的高度。公司經(jīng)營(yíng)模式由fabless向fab-lite轉(zhuǎn)變，采用垂直一體化經(jīng)營(yíng)和Fabless并行的方式，使公司擁有芯片設(shè)計(jì)、工藝制造和封裝測(cè)試的全產(chǎn)業(yè)鏈能力，截至2022年末，公司自建的濾波器產(chǎn)線已經(jīng)全面進(jìn)入規(guī)模量產(chǎn)階段，并在6英寸濾波器產(chǎn)線的基礎(chǔ)上，通過添置先進(jìn)設(shè)備，構(gòu)建專業(yè)技術(shù)人才團(tuán)隊(duì)，逐步推進(jìn)打造12英寸IPD濾波器產(chǎn)品的生產(chǎn)制造能力，進(jìn)一步擴(kuò)大模組優(yōu)勢(shì)，提高產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)收入41.02/51.33/61.36億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為10.90/14.56/18.27億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為56倍、42倍、34倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
市場(chǎng)需求恢復(fù)不及預(yù)期；新產(chǎn)品進(jìn)度不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等
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